التمويل اللامركزي (DeFi): من البداية إلى عام 2021 وما بعده

مقطع توضيحي بواسطة فاينماتيكس يتتبع تاريخ التمويل اللامركزي (DeFi) من التجارب الأولى على إيثيريوم مروراً بصيف التمويل اللامركزي (DeFi) المتفجر لعام 2020، ويغطي البروتوكولات الرئيسية، والمعالم البارزة، وأحداث السوق، وإلى أين يتجه التمويل اللامركزي (DeFi) في عام 2021 وما بعده.

هذا النص هو نسخة يسهل الوصول إليها من النص الأصلي للفيديو (opens in a new tab) الذي نشرته فاينماتيكس. تم تعديله قليلاً لتسهيل القراءة.

أصول التمويل اللامركزي (DeFi) (0:00)

ما هي القصة وراء التمويل اللامركزي (DeFi)؟ كيف بدأ كل هذا؟ ماذا حدث في التمويل اللامركزي (DeFi) في عام 2020؟ وإلى أين نحن متجهون في المستقبل؟

يعود أصل التمويل اللامركزي (DeFi) إلى عام 2009. على الرغم من أنك قد لا تفكر في بيتكوين كأول بروتوكول للتمويل اللامركزي (DeFi)، إلا أنه كان في الواقع بداية الصناعة بأكملها. سمحت بيتكوين لأول مرة للأشخاص بامتلاك أصل رقمي والتحكم فيه بالكامل — إرسال القيمة عبر العالم دون الحاجة إلى أي وسيط مالي. أرسى هذا الأساس لنظام التمويل اللامركزي (DeFi) البيئي بأكمله.

على جانب إيثيريوم، كان أحد الأحداث الحاسمة الأولى للتمويل اللامركزي (DeFi) هو الطرح الأولي للعملة (ICO) الخاص بإيثيريوم. في 22 يوليو 2014، تم الإعلان عن بيع الرمز المميز لإيثيريوم من قبل فيتاليك بوتيرين. جمعت حوالي 18 مليون دولار في 42 يوماً، مما جعلها واحدة من أولى حملات التمويل الجماعي الناجحة المدعومة بعملة مشفرة. كانت هذه لحظة مهمة مكنت من مواصلة تطوير شبكة إيثيريوم ومهدت الطريق للعقود الذكية والتطبيقات اللامركزية (dapps).

MakerDAO وولادة إقراض التمويل اللامركزي (DeFi) (1:28)

المعلم المهم التالي: تم إطلاق MakerDAO في ديسمبر 2017. كان هذا أحد البروتوكولات التي بدأت ما نطلق عليه الآن نظام التمويل اللامركزي (DeFi) البيئي. في جوهره، سمح MakerDAO للمستخدمين بقفل ETH كضمان وتوليد DAI — وهي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي — مقابله. أدى هذا إلى إنشاء واحد من أوائل بروتوكولات الإقراض والاقتراض اللامركزية، وأصبحت DAI حجر الزاوية في نظام التمويل اللامركزي (DeFi) البيئي.

كان من المهم أيضاً إنشاء معيار الرمز المميز ERC-20. سمح هذا لأي شخص بإنشاء رموز مميزة قابلة للاستبدال على إيثيريوم. أصبحت رموز ERC-20 المميزة هي المعيار لمعظم رموز الحوكمة لبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، والعملات المستقرة، والأصول الرقمية الأخرى. كما أنها مكنت موجة من الابتكار، حيث يمكن للبروتوكولات الجديدة إصدار رموزها المميزة الخاصة والاندماج بسهولة مع النظام البيئي الأوسع.

عصر الطرح الأولي للعملات (ICO) والمنصات المبكرة (2:42)

شهد عام 2017 أيضاً ظهور EtherDelta، وهي واحدة من أوائل منصات التداول اللامركزية على إيثيريوم. بناءً على مفهوم دفتر الأوامر، كانت تجربة المستخدم في EtherDelta بعيدة عن المثالية — فقد كانت بطيئة، ومليئة بالأخطاء، وغير سهلة الاستخدام. على الرغم من ذلك، كانت EtherDelta واحدة من أكثر المنصات شيوعاً لتداول رموز ERC-20 المميزة، خاصة خلال عصر الطرح الأولي للعملات (ICO).

لسوء الحظ، تم اختراق المنصة في نهاية عام 2017. تمكن المخترق من الوصول إلى الواجهة الأمامية لـ EtherDelta وقام بتوجيه حركة المرور إلى موقع تصيد احتيالي، مما أدى إلى الاحتيال على المستخدمين بحوالي ثمانمائة ألف دولار. علاوة على ذلك، تم توجيه اتهام لمؤسس EtherDelta من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإدارة منصة تداول أوراق مالية غير منظمة في عام 2018، وهو ما كان بمثابة المسمار الأخير في النعش.

خلال عام 2017، أصبحت واحدة من أولى حالات الاستخدام الكبيرة لإيثيريوم — عمليات الطرح الأولي للعملات (ICOs) — سائدة. بدأت المشاريع الجديدة، بدلاً من جمع الأموال باستخدام الطرق التقليدية، في تقديم رموزها المميزة الخاصة مقابل ذلك. على الرغم من أن فكرة جمع الأموال اللامركزي لم تكن سيئة من الناحية النظرية، إلا أنها أدت إلى قيام العديد من المشاريع المبالغ فيها بجمع أموال طائلة دون أن يكون لديها ما تعرضه سوى بضع صفحات من ورقة بيضاء (white paper).

في خضم العدد الهائل من عمليات الطرح الأولي للعملات (ICOs)، كانت هناك أيضاً مشاريع نصنفها اليوم على أنها تمويل لامركزي (DeFi). بعض أبرز مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) من عصر الطرح الأولي للعملات (ICO) كانت:

• Aave — الإقراض والاقتراض
• Synthetix (المعروفة سابقاً باسم Havven) — بروتوكول سيولة للمشتقات
• Ren (سابقاً Republic Protocol) — بروتوكول لتوفير الوصول إلى السيولة بين سلاسل الكتل
• Kyber Network — بروتوكول سيولة على السلسلة
• 0x — بروتوكول مفتوح لتبادل الأصول من نظير إلى نظير
• Bancor — بروتوكول سيولة آخر على السلسلة

على الرغم من السمعة السيئة لهوس الطرح الأولي للعملات (ICO) في عام 2017، فإن بعض المشاريع التي ظهرت في ذلك الوقت تعتبر الآن من أفضل البروتوكولات في التمويل اللامركزي (DeFi).

نموذج المستخدم إلى العقد (4:52)

كان أحد الاختراقات الرئيسية في ذلك الوقت هو فكرة تفاعل المستخدمين مع العقود الذكية التي تحتوي على أموال مجمعة من عدة مستخدمين، بدلاً من التفاعل المباشر مع مستخدمين آخرين. أدى هذا بشكل أساسي إلى إنشاء نموذج جديد من المستخدم إلى العقد كان أكثر ملاءمة للتطبيقات اللامركزية (dapps)، حيث لم يتطلب الكثير من التفاعلات مع سلسلة الكتل الأساسية مثل نموذج المستخدم إلى المستخدم.

الفترة الهادئة ويونيسواب (5:20)

بعد انتهاء هوس الطرح الأولي للعملات (ICO) وبدء السوق الهابطة، شهد التمويل اللامركزي (DeFi) فترة هادئة نسبياً — على الأقل من الخارج. في الواقع، خلف الكواليس، كان يتم بناء بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) الرئيسية. عادة ما أسمي هذه الفترة "ما قبل COMP" — سنتعلم لاحقاً لماذا كان تعدين السيولة للرمز المميز COMP الخاص بـ Compound بمثابة اختراق كبير في التمويل اللامركزي (DeFi).

في 2 نوفمبر 2018، تم نشر الإصدار الأولي من يونيسواب على شبكة إيثيريوم الرئيسية. كان هذا تتويجاً لعمل استمر لأكثر من عام من قبل منشئه هايدن آدامز (Hayden Adams). من الواضح أن يونيسواب هو أحد أهم المشاريع في التمويل اللامركزي (DeFi). على النقيض من EtherDelta، تم بناء يونيسواب على مفهوم مجمعات السيولة وصناع السوق الآليين، مع الاستفادة من نموذج المستخدم إلى العقد. تم تمويل الإصدار الأول من يونيسواب بالكامل من خلال منحة من مؤسسة إيثيريوم.

في يوليو 2019، حدث حدث مهم آخر: أطلقت Synthetix أول برنامج لتحفيز السيولة — وهي آلية أصبحت لاحقاً أحد المحفزات الرئيسية لصيف التمويل اللامركزي (DeFi) لعام 2020. أطلقت العديد من مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) الأخرى أيضاً بروتوكولاتها على شبكة إيثيريوم الرئيسية بين عامي 2018 و2019، بما في ذلك Compound وRen وKyber و0x.

الخميس الأسود (8:07)

في 12 مارس 2020، انخفض سعر ETH بشكل حاد بأكثر من 30% في أقل من 24 ساعة نتيجة للمخاوف بشأن الوباء العالمي. كان هذا أحد أكبر اختبارات التحمل لصناعة التمويل اللامركزي (DeFi) التي كانت لا تزال ناشئة.

ارتفعت رسوم غاز إيثيريوم بشكل كبير إلى أكثر من 200 Gwei، وهو ما كان مرتفعاً جداً في ذلك الوقت، نتيجة لمحاولة العديد من المستخدمين زيادة ضماناتهم في قروض مختلفة ومحاولة التداول بين أصول مختلفة.

كان Maker أحد أكثر البروتوكولات تضرراً. أدت موجة التصفية الناتجة عن فقدان ضمانات ETH الخاصة بالمستخدمين لقيمتها إلى تمكن روبوتات الحفظ (keeper bots) — وهم لاعبون خارجيون مسؤولون عن التصفية — من تقديم عطاءات بقيمة صفر DAI لضمانات ETH المعروضة في المزاد. أدى هذا إلى عجز بحوالي أربعة ملايين دولار من ETH والذي تم استيعابه لاحقاً عن طريق إنشاء وبيع رموز MKR المميزة الإضافية الخاصة بـ MakerDAO في المزاد.

في النهاية، على الرغم من أن أحداثاً مثل الخميس الأسود يمكن أن تكون قاسية جداً، إلا أنها تؤدي عادةً إلى تعزيز نظام التمويل اللامركزي (DeFi) البيئي بأكمله، مما يجعله أكثر مقاومة للهشاشة.

صيف التمويل اللامركزي (DeFi) (9:37)

هذا يقودنا إلى فترة النمو الرئيسية للتمويل اللامركزي (DeFi)، والتي تسمى أيضاً صيف التمويل اللامركزي (DeFi). كان المحفز الرئيسي هو برنامج تعدين السيولة لرموز COMP المميزة الذي أطلقته Compound. في مايو 2020، بدأ مستخدمو التمويل اللامركزي (DeFi) في الحصول على مكافآت مقابل الإقراض والاقتراض على Compound. أدت الحوافز الإضافية في شكل رموز COMP المميزة إلى ارتفاع العوائد السنوية (APYs) للعرض والاقتراض للرموز المميزة المختلفة بشكل كبير. كما مكن هذا من تطوير زراعة العوائد، حيث تم تحفيز المستخدمين على الاستمرار في التبديل بين اقتراض وإقراض رموز مميزة مختلفة لتحقيق أفضل عائد ممكن.

بدأ هذا الحدث موجة من البروتوكولات الأخرى التي توزع رموزها المميزة عبر تعدين السيولة وتخلق المزيد والمزيد من فرص زراعة العوائد. كما أدى إلى إنشاء حوكمة Compound، حيث يمكن للمستخدمين الذين لديهم رموز COMP المميزة الإدلاء بصوت على التغييرات المقترحة المختلفة للبروتوكول. تم إعادة استخدام نموذج حوكمة Compound لاحقاً من قبل العديد من مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) الأخرى.

Yearn Finance وYFI (10:48)

هذا يقودنا إلى ابتكار رئيسي آخر في التمويل اللامركزي (DeFi). يُعد Yearn، الذي طوره أندريه كروني (Andre Cronje) في أوائل عام 2020، مُحسِّناً للعوائد يركز على تعظيم قدرات التمويل اللامركزي (DeFi) عن طريق التبديل التلقائي بين بروتوكولات الإقراض المختلفة. لزيادة لامركزية Yearn، قرر أندريه توزيع رمز الحوكمة — YFI — على مجتمع Yearn في يوليو 2020. تم توزيع الرمز المميز بالكامل عبر تعدين السيولة: لا يوجد أصحاب رؤوس أموال استثمارية (VCs)، ولا مكافآت للمؤسسين، ولا مكافآت للمطورين.

جذب هذا النموذج الكثير من الدعم من مجتمع التمويل اللامركزي (DeFi)، مع تدفق الأموال إلى مجمعات السيولة المحفزة، لتتجاوز 600 مليون دولار من القيمة المقفلة. بدأ سعر الرمز المميز نفسه مساره التصاعدي من حوالي ستة دولارات عندما تم إدراجه لأول مرة على يونيسواب، إلى أكثر من ثلاثين ألف دولار لكل رمز مميز بعد أقل من شهرين.

كما هو الحال مع جميع المشاريع الرائدة تقريباً في التمويل اللامركزي (DeFi)، سرعان ما أعقب نجاح Yearn إطلاق فرق أخرى متعددة لمشاريع مماثلة مع بعض التعديلات الطفيفة.

عصر التمويل اللامركزي (DeFi) الغذائي (11:44)

مشروع آخر بدأ يكتسب زخماً بفضل نموذج العرض المرن الفريد الخاص به هو Ampleforth. سرعان ما تم استعارة هذا النموذج وتكراره بواسطة بروتوكول تمويل لامركزي (DeFi) آخر: Yam. بعد 10 أيام فقط من التطوير، تم إطلاق Yam في 11 أغسطس 2020.

تم توزيع رموز Yam المميزة بروح YFI، وسرعان ما بدأ البروتوكول في جذب الكثير من السيولة. كان يهدف إلى بناء الاهتمام في مجتمعات التمويل اللامركزي (DeFi) القوية من خلال مكافأة حاملي COMP وLEND وLINK وMKR وSNX وYFI على التخزين لرموزهم المميزة على منصة Yam.

بعد يوم واحد فقط من الإطلاق، مع وجود نصف مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في البروتوكول، تم العثور على خطأ فادح في آلية إعادة التعيين (rebase). أثر الخطأ فقط على جزء من مزودي السيولة، ولكن هذا كان كافياً ليفقد الناس اهتمامهم بـ Yam، على الرغم من المحاولات اللاحقة لإعادة إطلاق البروتوكول.

ثم يأتي SushiSwap، الذي تم إطلاقه في نهاية أغسطس 2020 بواسطة فريق مجهول. قدم البروتوكول مفهوماً جديداً لهجوم مصاص الدماء (vampire attack) الذي يهدف إلى سحب السيولة من يونيسواب عن طريق تحفيز مزودي السيولة في يونيسواب برموز SUSHI المميزة. تمكن SushiSwap من جذب ما يصل إلى مليار دولار من السيولة. بعد بعض الدراما مع المطور الرئيسي لـ SushiSwap، الشيف نومي (Chef Nomi)، الذي باع حصة التخزين الخاصة به بالكامل من رموز SUSHI المميزة، تمكن البروتوكول في النهاية من ترحيل الكثير من سيولة يونيسواب إلى منصتهم الجديدة.

خلال صيف التمويل اللامركزي (DeFi)، تم إطلاق الكثير من المشاريع الأخرى ذات الجودة المتفاوتة — معظمها مجرد تكرارات لمشاريع مفتوحة المصدر موجودة تحاول الاستفادة من الوفرة المفرطة. بعد Yam وSushiSwap، كانت هناك مجموعة من المشاريع التي سميت بأسماء أنواع مختلفة من الأطعمة — Pasta وSpaghetti وKimchi وHotDog وغيرها — والتي سميت مجتمعة "التمويل اللامركزي (DeFi) الغذائي" أو "نهائيات الغذاء". فشلت جميعها تقريباً بعد يوم أو يومين من الاهتمام.

الرمز المميز ليونيسواب والمقاييس الرئيسية (14:16)

كان أحد الأحداث الرئيسية الأخيرة في صيف التمويل اللامركزي (DeFi) هو إطلاق الرمز المميز ليونيسواب، UNI. تمت مكافأة جميع المستخدمين ومزودي السيولة السابقين في يونيسواب من خلال إسقاط جوي بأثر رجعي بقيمة تزيد عن ألف دولار. علاوة على ذلك، بدأ يونيسواب برنامج تعدين السيولة الخاص به عبر أربعة مجمعات سيولة مختلفة وجذب أكثر من ملياري دولار من السيولة، تم استرداد معظمها من SushiSwap.

خلال صيف التمويل اللامركزي (DeFi)، تحسنت جميع المقاييس الرئيسية بشكل كبير:

• ارتفع الحجم الشهري ليونيسواب من 169 مليون دولار في أبريل 2020 إلى أكثر من 15 مليار دولار في سبتمبر 2020 — بزيادة هائلة تقارب 100x
• ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي (DeFi) من 800 مليون دولار في أبريل إلى 10 مليارات دولار في سبتمبر — بزيادة تزيد عن 10x
• ارتفعت كمية بيتكوين المنقولة إلى إيثيريوم من 20,000 في أبريل إلى ما يقرب من 60,000 في سبتمبر — بزيادة قدرها 3x

شتاء التمويل اللامركزي (DeFi) والتعافي (15:30)

بالطبع لم يكن الصعود التصاعدي للتمويل اللامركزي (DeFi) مستداماً على المدى الطويل. تغيرت معنويات السوق بسرعة في بداية سبتمبر 2020. بدأت رموز التمويل اللامركزي (DeFi) الرئيسية تفقد قيمتها بشكل حاد. كما أصبحت العوائد من تعدين السيولة، المستمدة من قيمة الرموز المميزة الموزعة، أقل فأقل. لقد حل شتاء التمويل اللامركزي (DeFi).

استمرت المشاعر السلبية طوال شهري سبتمبر وأكتوبر، على الرغم من أن نظام التمويل اللامركزي (DeFi) البيئي كان لا يزال نشطاً للغاية مع استمرار المطورين في بناء بروتوكولات جديدة. وجد سوق التمويل اللامركزي (DeFi) أخيراً قاعه في أوائل نوفمبر، حيث تم تداول بعض أفضل بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) بنسبة 70% إلى 90% أقل من أعلى مستوياتها على الإطلاق قبل بضعة أشهر فقط.

بعد انتعاش سريع بأكثر من 50%، بدأ سوق التمويل اللامركزي (DeFi) في الاتجاه الصعودي مرة أخرى. ومن المثير للاهتمام أنه خلال شتاء التمويل اللامركزي (DeFi)، ظل حجم يونيسواب أعلى بكثير مما كان عليه في أوائل عام 2020. كما استمر إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي (DeFi) في الاتجاه الصعودي، ليتجاوز 15 مليار دولار في نهاية العام. كان هذا كله على الرغم من الاختراقات المتعددة التي طاردت صناعة التمويل اللامركزي (DeFi) طوال عام 2020: bZx وHarvest وAcropolis وPickle وCover، على سبيل المثال لا الحصر.

في نهاية عام 2020، مع كسر بيتكوين لأعلى مستوى سابق له على الإطلاق في عام 2017، بدا أن التمويل اللامركزي (DeFi) كان يستعد لمسار تصاعدي آخر.

التطلع إلى عام 2021 وما بعده (16:56)

بالنظر إلى عام 2021 وما بعده، فإن مستقبل التمويل اللامركزي (DeFi) مشرق. يواصل مطورو التمويل اللامركزي (DeFi) بناء مشاريع مبتكرة جديدة. كما أن التوسع الذي تشتد الحاجة إليه قادم في شكل إيثيريوم 2.0، وحلول طبقة 2 (L2)، وحتى سلاسل الكتل الأخرى. سيسمح هذا لمجموعة جديدة من المستخدمين بالبدء في المشاركة في التمويل اللامركزي (DeFi). كما سيساعد في اكتشاف حالات استخدام جديدة لم تكن ممكنة في السابق بسبب رسوم الشبكة المرتفعة.

إن جلب أصول جديدة أكثر تقليدية إلى التمويل اللامركزي (DeFi) — إما عن طريق تحويلها إلى رموز مميزة أو إنشاء نسخها الاصطناعية — سيفتح أيضاً فرصاً جديدة تماماً. ستلعب المنافسة بين التمويل اللامركزي (DeFi) على طبقة 2 (L2)، والتمويل اللامركزي (DeFi) على إيثيريوم 2.0، والتمويل اللامركزي (DeFi) على بيتكوين، والتمويل اللامركزي (DeFi) على السلاسل الأخرى دوراً كبيراً أيضاً. قد تصبح بروتوكولات قابلية التشغيل البيني والسيولة عبر السلاسل مهمة حقاً.

يتم أيضاً استكشاف مجالات أخرى مثل تفويض الائتمان، أو القروض منخفضة الضمانات، أو القروض غير المضمونة. سيصبح كل هذا واضحاً في عام 2021 وما بعده.