DeFi: dari awal mula hingga 2021 dan seterusnya

Sebuah penjelasan oleh Finematics yang menelusuri sejarah keuangan terdesentralisasi (DeFi) dari eksperimen paling awal di Ethereum hingga Musim Panas DeFi yang meledak pada tahun 2020, mencakup protokol utama, tonggak sejarah, kejadian pasar, dan ke mana arah DeFi pada tahun 2021 dan seterusnya.

Transkrip ini adalah salinan yang dapat diakses dari transkrip video asli (opens in a new tab) yang dipublikasikan oleh Finematics. Transkrip ini telah diedit sedikit agar lebih mudah dibaca.

Asal mula DeFi (0:00)

Apa cerita di balik keuangan terdesentralisasi (DeFi)? Bagaimana semua ini bermula? Apa yang terjadi di DeFi pada tahun 2020? Dan ke mana arah kita di masa depan?

Asal mula DeFi berawal pada tahun 2009. Meskipun Anda mungkin tidak menganggap Bitcoin sebagai protokol DeFi pertama, pada kenyataannya itu adalah awal mula dari seluruh industri ini. Bitcoin untuk pertama kalinya memungkinkan orang untuk benar-benar memiliki dan sepenuhnya mengendalikan aset digital — mengirimkan nilai ke seluruh dunia tanpa memerlukan perantara keuangan apa pun. Hal ini meletakkan fondasi bagi seluruh ekosistem DeFi.

Di sisi Ethereum, salah satu kejadian penting pertama untuk DeFi adalah ICO Ethereum. Pada tanggal 22 Juli 2014, penjualan token Ethereum diumumkan oleh Vitalik Buterin. Penjualan ini mengumpulkan sekitar 18 juta dolar dalam 42 hari, menjadikannya salah satu kampanye urun dana pertama yang sukses yang didukung oleh mata uang kripto. Ini adalah momen penting yang memungkinkan pengembangan lebih lanjut dari jaringan Ethereum dan membuka jalan bagi kontrak pintar dan aplikasi terdesentralisasi (dapp).

MakerDAO dan lahirnya peminjaman DeFi (1:28)

Tonggak sejarah penting berikutnya: MakerDAO diluncurkan pada bulan Desember 2017. Ini adalah salah satu protokol yang memulai apa yang sekarang kita sebut sebagai ekosistem DeFi. Pada intinya, MakerDAO memungkinkan pengguna untuk mengunci ETH sebagai kolateral dan menghasilkan DAI — sebuah stablecoin yang dipatok ke USD — terhadapnya. Hal ini menciptakan salah satu protokol peminjaman terdesentralisasi pertama, dan DAI menjadi landasan ekosistem DeFi.

Yang juga penting adalah penciptaan standar token ERC-20. Hal ini memungkinkan siapa saja untuk membuat token yang sepadan (fungible) di Ethereum. Token ERC-20 menjadi standar untuk sebagian besar token tata kelola protokol DeFi, stablecoin, dan aset digital lainnya. Mereka juga memungkinkan gelombang inovasi, karena protokol baru dapat menerbitkan token mereka sendiri dan dengan mudah berintegrasi dengan ekosistem yang lebih luas.

Era ICO dan bursa awal (2:42)

Tahun 2017 juga menyaksikan kemunculan EtherDelta, salah satu bursa terdesentralisasi pertama di Ethereum. Dibangun di atas konsep buku pesanan (order book), pengalaman pengguna EtherDelta jauh dari kata ideal — lambat, banyak bug, dan tidak ramah pengguna. Meskipun demikian, EtherDelta adalah salah satu bursa paling populer untuk memperdagangkan token ERC-20, terutama selama era ICO.

Sayangnya, bursa tersebut diretas pada akhir tahun 2017. Peretas mendapatkan akses ke frontend EtherDelta dan mengalihkan lalu lintas ke situs phishing, menipu pengguna hingga sekitar delapan ratus ribu dolar. Selain itu, pendiri EtherDelta didakwa oleh SEC karena menjalankan bursa sekuritas yang tidak diatur pada tahun 2018, yang pada dasarnya menjadi pukulan mematikan.

Selama tahun 2017, salah satu kasus penggunaan besar pertama untuk Ethereum — ICO — menjadi lazim. Proyek-proyek baru, alih-alih mengumpulkan uang menggunakan metode tradisional, mulai menawarkan token mereka sendiri sebagai gantinya. Meskipun ide penggalangan dana terdesentralisasi tidak buruk secara teori, hal itu mengakibatkan banyak proyek yang terlalu dibesar-besarkan mengumpulkan terlalu banyak uang tanpa ada yang bisa ditunjukkan selain beberapa halaman buku putih (white paper).

Di tengah banyaknya ICO, ada juga proyek-proyek yang saat ini akan kita klasifikasikan sebagai DeFi. Beberapa proyek DeFi paling menonjol dari era ICO adalah:

• Aave — peminjaman
• Synthetix (sebelumnya dikenal sebagai Havven) — protokol likuiditas untuk derivatif
• Ren (sebelumnya Republic Protocol) — protokol untuk menyediakan akses ke likuiditas antar rantai blok
• Kyber Network — protokol likuiditas onchain
• 0x — protokol terbuka untuk pertukaran aset peer-to-peer
• Bancor — protokol likuiditas onchain lainnya

Meskipun mania ICO tahun 2017 memiliki reputasi buruk, beberapa proyek yang muncul saat itu kini dianggap sebagai protokol teratas di DeFi.

Model pengguna-ke-kontrak (4:52)

Salah satu terobosan utama pada saat itu adalah gagasan pengguna berinteraksi dengan kontrak pintar yang berisi dana gabungan dari banyak pengguna, daripada berinteraksi langsung dengan pengguna lain. Hal ini pada dasarnya menciptakan model pengguna-ke-kontrak baru yang lebih cocok untuk aplikasi terdesentralisasi (dapp), karena tidak memerlukan banyak interaksi dengan rantai blok yang mendasarinya seperti model pengguna-ke-pengguna.

Periode tenang dan Uniswap (5:20)

Setelah mania ICO berakhir dan pasar turun (bear market) dimulai, DeFi mengalami periode yang relatif tenang — setidaknya dari luar. Pada kenyataannya, di balik layar, protokol DeFi utama sedang dibangun. Saya biasanya menyebut periode ini "sebelum COMP" — kita akan belajar nanti mengapa penambangan likuiditas token COMP milik Compound merupakan terobosan besar di DeFi.

Pada tanggal 2 November 2018, versi awal Uniswap dipublikasikan ke Mainnet Ethereum. Ini adalah puncak dari pekerjaan lebih dari setahun oleh penciptanya, Hayden Adams. Uniswap jelas merupakan salah satu proyek terpenting di DeFi. Berbeda dengan EtherDelta, Uniswap dibangun di atas konsep kumpulan likuiditas dan pembuat pasar otomatis (automated market maker), memanfaatkan model pengguna-ke-kontrak. Versi pertama Uniswap sepenuhnya didanai oleh hibah dari Yayasan Ethereum.

Pada bulan Juli 2019, kejadian penting lainnya terjadi: Synthetix meluncurkan program insentif likuiditas pertama — sebuah mekanisme yang kemudian menjadi salah satu katalis utama untuk Musim Panas DeFi tahun 2020. Berbagai proyek DeFi lainnya juga meluncurkan protokol mereka di Mainnet Ethereum antara tahun 2018 dan 2019, termasuk Compound, Ren, Kyber, dan 0x.

Kamis Hitam (8:07)

Pada tanggal 12 Maret 2020, harga ETH turun tajam lebih dari 30 persen dalam waktu kurang dari 24 jam sebagai akibat dari ketakutan atas pandemi global. Ini adalah salah satu uji ketahanan terbesar untuk industri DeFi yang masih baru lahir.

Biaya gas Ethereum melonjak drastis hingga lebih dari 200 Gwei, yang sangat tinggi pada saat itu, sebagai akibat dari banyak pengguna yang mencoba meningkatkan kolateral mereka di berbagai pinjaman dan mencoba berdagang di antara aset yang berbeda.

Salah satu protokol yang paling terdampak adalah Maker. Gelombang likuidasi yang disebabkan oleh kolateral ETH pengguna yang kehilangan nilai mengakibatkan bot penjaga (keeper bots) — pemain eksternal yang bertanggung jawab atas likuidasi — dapat menawar nol DAI untuk kolateral ETH yang dilelang. Hal ini menyebabkan kekurangan ETH senilai sekitar empat juta dolar yang kemudian diakomodasi dengan membuat dan melelang token MKR tambahan milik MakerDAO.

Pada akhirnya, meskipun kejadian seperti Kamis Hitam bisa sangat parah, kejadian tersebut biasanya menghasilkan penguatan seluruh ekosistem DeFi, membuatnya semakin tangguh (antifragile).

Musim Panas DeFi (9:37)

Hal ini membawa kita ke periode utama pertumbuhan DeFi, yang juga disebut Musim Panas DeFi. Katalis utamanya adalah program penambangan likuiditas token COMP yang diluncurkan oleh Compound. Pada bulan Mei 2020, pengguna DeFi mulai diberi imbalan karena melakukan peminjaman di Compound. Insentif tambahan dalam bentuk token COMP mengakibatkan APY pasokan dan pinjaman untuk berbagai token naik secara dramatis. Hal ini juga memungkinkan pengembangan yield farming, karena pengguna diberi insentif untuk terus beralih antara meminjam dan meminjamkan token yang berbeda untuk mencapai imbal hasil terbaik.

Kejadian ini memprakarsai gelombang protokol lain yang mendistribusikan token mereka melalui penambangan likuiditas dan menciptakan lebih banyak peluang yield farming. Hal ini juga menciptakan tata kelola Compound, di mana pengguna dengan token COMP dapat memberikan suara pada berbagai usulan perubahan pada protokol. Model tata kelola Compound kemudian digunakan kembali oleh berbagai proyek DeFi lainnya.

Yearn Finance dan YFI (10:48)

Hal ini membawa kita ke inovasi DeFi besar lainnya. Yearn, yang dikembangkan oleh Andre Cronje pada awal tahun 2020, adalah pengoptimal imbal hasil yang berfokus pada memaksimalkan kemampuan DeFi dengan beralih secara otomatis di antara berbagai protokol peminjaman. Untuk lebih mendesentralisasikan Yearn, Andre memutuskan untuk mendistribusikan token tata kelola — YFI — kepada komunitas Yearn pada bulan Juli 2020. Token tersebut sepenuhnya didistribusikan melalui penambangan likuiditas: tidak ada VC, tidak ada imbalan pendiri, tidak ada imbalan pengembang.

Model ini menarik banyak dukungan dari komunitas DeFi, dengan uang mengalir ke kumpulan likuiditas yang diberi insentif, melampaui 600 juta dolar dalam nilai yang terkunci. Harga token itu sendiri memulai pergerakan paraboliknya dari sekitar enam dolar saat pertama kali terdaftar di Uniswap, menjadi lebih dari tiga puluh ribu dolar per token kurang dari dua bulan kemudian.

Seperti halnya hampir semua proyek terobosan di DeFi, kesuksesan Yearn dengan cepat diikuti oleh berbagai tim lain yang meluncurkan proyek serupa dengan beberapa perubahan kecil.

Era DeFi makanan (11:44)

Proyek lain yang mulai mendapatkan daya tarik berkat model pasokan elastisnya yang unik adalah Ampleforth. Model ini dengan cepat dipinjam dan diulangi oleh protokol DeFi lainnya: Yam. Setelah hanya 10 hari pengembangan, Yam diluncurkan pada tanggal 11 Agustus 2020.

Token Yam didistribusikan dalam semangat YFI, dan protokol tersebut dengan cepat mulai menarik banyak likuiditas. Protokol ini bertujuan untuk membangun minat dalam komunitas DeFi yang kuat dengan memberi imbalan kepada pemegang COMP, LEND, LINK, MKR, SNX, dan YFI karena melakukan staking token mereka di platform Yam.

Hanya satu hari setelah peluncuran, dengan setengah miliar dolar total nilai terkunci (TVL) dalam protokol, bug kritis dalam mekanisme rebase ditemukan. Bug tersebut hanya memengaruhi sebagian penyedia likuiditas, tetapi ini cukup membuat orang kehilangan minat pada Yam, meskipun ada upaya selanjutnya untuk meluncurkan kembali protokol tersebut.

Kemudian muncullah SushiSwap, yang diluncurkan pada akhir Agustus 2020 oleh tim anonim. Protokol ini memperkenalkan konsep baru serangan vampir (vampire attack) yang bertujuan menyedot likuiditas dari Uniswap dengan memberi insentif kepada penyedia likuiditas Uniswap menggunakan token SUSHI. SushiSwap mampu menarik likuiditas senilai hingga satu miliar dolar. Setelah beberapa drama dengan pengembang utama SushiSwap, Chef Nomi, yang menjual seluruh stake token SUSHI miliknya, protokol tersebut akhirnya mampu memigrasikan banyak likuiditas Uniswap ke platform baru mereka.

Selama Musim Panas DeFi, ada banyak proyek lain dengan kualitas yang bervariasi yang diluncurkan — sebagian besar hanya iterasi dari proyek sumber terbuka (open-source) yang ada yang mencoba mengambil keuntungan dari antusiasme yang berlebihan. Mengikuti Yam dan SushiSwap, ada banyak proyek yang dinamai berdasarkan berbagai jenis makanan — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog, dan lainnya — yang secara kolektif dinamakan "DeFi makanan" atau "food finals." Hampir semuanya gagal setelah satu atau dua hari diminati.

Token Uniswap dan metrik utama (14:16)

Salah satu kejadian besar terakhir dari Musim Panas DeFi adalah peluncuran token Uniswap, UNI. Semua pengguna dan penyedia likuiditas Uniswap sebelumnya diberi imbalan berupa airdrop retrospektif senilai lebih dari seribu dolar. Selain itu, Uniswap memulai program penambangan likuiditasnya di empat kumpulan likuiditas yang berbeda dan menarik lebih dari dua miliar dolar dalam bentuk likuiditas, yang sebagian besar diambil kembali dari SushiSwap.

Selama Musim Panas DeFi, semua metrik utama meningkat secara dramatis:

• Volume bulanan Uniswap naik dari 169 juta dolar pada bulan April 2020 menjadi lebih dari 15 miliar dolar pada bulan September 2020 — peningkatan besar-besaran hampir 100x lipat
• Total nilai terkunci (TVL) di DeFi naik dari 800 juta dolar pada bulan April menjadi 10 miliar dolar pada bulan September — peningkatan lebih dari 10x lipat
• Jumlah Bitcoin yang dipindahkan ke Ethereum naik dari 20.000 pada bulan April menjadi hampir 60.000 pada bulan September — peningkatan 3x lipat

Musim dingin DeFi dan pemulihan (15:30)

Kenaikan parabolik DeFi tentu saja tidak berkelanjutan dalam jangka panjang. Sentimen pasar dengan cepat berubah pada awal September 2020. Token DeFi utama mulai kehilangan nilainya secara tajam. Imbal hasil dari penambangan likuiditas, yang berasal dari nilai token yang didistribusikan, juga menjadi semakin rendah. Musim dingin DeFi telah tiba.

Sentimen negatif berlangsung sepanjang bulan September dan Oktober, meskipun ekosistem DeFi masih sangat aktif dengan para pengembang yang terus membangun protokol baru. Pasar DeFi akhirnya menemukan titik terendahnya pada awal November, dengan beberapa protokol DeFi teratas diperdagangkan 70 hingga 90 persen lebih rendah dari harga tertinggi sepanjang masa mereka hanya beberapa bulan sebelumnya.

Setelah pemulihan cepat lebih dari 50 persen, pasar DeFi mulai menunjukkan tren naik lagi. Menariknya, selama musim dingin DeFi, volume Uniswap masih tetap jauh lebih tinggi daripada awal tahun 2020. Selain itu, total nilai terkunci (TVL) di DeFi terus menunjukkan tren naik, melampaui 15 miliar dolar pada akhir tahun. Ini semua terjadi meskipun ada banyak peretasan yang menghantui industri DeFi sepanjang tahun 2020: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle, dan Cover, untuk menyebutkan beberapa di antaranya.

Pada akhir tahun 2020, dengan Bitcoin menembus rekor tertinggi sepanjang masa sebelumnya pada tahun 2017, tampaknya DeFi sedang bersiap untuk pergerakan parabolik lainnya.

Menatap tahun 2021 dan seterusnya (16:56)

Melihat lebih jauh ke tahun 2021 dan seterusnya, masa depan DeFi sangat cerah. Pengembang DeFi terus membangun proyek inovatif baru. Penskalaan yang sangat dibutuhkan juga datang dalam bentuk Ethereum 2.0, solusi lapisan 2 (l2), dan bahkan rantai blok lainnya. Hal ini akan memungkinkan sekelompok pengguna baru untuk mulai berpartisipasi dalam DeFi. Hal ini juga akan membantu menemukan kasus penggunaan baru yang sebelumnya tidak mungkin dilakukan karena biaya jaringan yang tinggi.

Membawa aset baru yang lebih tradisional ke dalam DeFi — baik dengan melakukan tokenisasi atau membuat versi sintetisnya — juga akan membuka peluang yang sama sekali baru. Persaingan antara DeFi di lapisan 2 (l2), DeFi di Ethereum 2.0, DeFi di Bitcoin, dan DeFi di rantai lain juga akan memainkan peran besar. Protokol interoperabilitas dan likuiditas lintas rantai mungkin menjadi sangat penting.

Area lain seperti pendelegasian kredit, pinjaman dengan kolateral rendah (under-collateralized), atau pinjaman tanpa kolateral juga sedang dieksplorasi. Semua ini akan menjadi jelas pada tahun 2021 dan seterusnya.