DeFi: शुरुआत से 2021 और उसके बाद तक

फाइनमैटिक्स द्वारा एक व्याख्याकार (explainer) जो इथेरियम पर शुरुआती प्रयोगों से लेकर 2020 की विस्फोटक DeFi समर तक विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) के इतिहास का पता लगाता है, जिसमें प्रमुख प्रोटोकॉल, मील के पत्थर, बाजार के इवेंट और 2021 और उसके बाद DeFi कहाँ जा रहा है, शामिल हैं।

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DeFi की उत्पत्ति (0:00)

विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) के पीछे की कहानी क्या है? यह सब कैसे शुरू हुआ? 2020 में DeFi में क्या हुआ? और हम भविष्य में कहाँ जा रहे हैं?

DeFi की उत्पत्ति 2009 में हुई थी। हालाँकि आप बिटकॉइन को पहला DeFi प्रोटोकॉल नहीं मान सकते हैं, लेकिन वास्तव में यह पूरे उद्योग की शुरुआत थी। बिटकॉइन ने पहली बार लोगों को वास्तव में एक डिजिटल संपत्ति का मालिक बनने और उसे पूरी तरह से नियंत्रित करने की अनुमति दी — बिना किसी वित्तीय मध्यस्थ की आवश्यकता के दुनिया भर में मूल्य भेजना। इसने पूरे DeFi इकोसिस्टम की नींव रखी।

इथेरियम की ओर, DeFi के लिए पहले महत्वपूर्ण इवेंट में से एक इथेरियम ICO था। 22 जुलाई 2014 को, इथेरियम टोकन बिक्री की घोषणा किसी और ने नहीं बल्कि विटालिक बुटेरिन (Vitalik Buterin) ने की थी। इसने 42 दिनों में लगभग 18 मिलियन डॉलर जुटाए, जिससे यह क्रिप्टोकरेंसी द्वारा संचालित पहले सफल क्राउडफंडिंग अभियानों में से एक बन गया। यह एक महत्वपूर्ण क्षण था जिसने इथेरियम नेटवर्क के आगे के विकास को सक्षम किया और स्मार्ट अनुबंध (smart contracts) और विकेंद्रीकृत एप्लिकेशन (dapps) का मार्ग प्रशस्त किया।

MakerDAO और DeFi ऋण देने (lending) का जन्म (1:28)

अगला महत्वपूर्ण मील का पत्थर: MakerDAO को दिसंबर 2017 में लॉन्च किया गया था। यह उन प्रोटोकॉल में से एक था जिसने वह शुरू किया जिसे अब हम DeFi इकोसिस्टम कहेंगे। इसके मूल में, MakerDAO ने उपयोगकर्ताओं को संपार्श्विक के रूप में ETH को लॉक करने और इसके खिलाफ DAI — एक USD-पेग्ड स्टेबलकॉइन — उत्पन्न करने की अनुमति दी। इसने पहले विकेंद्रीकृत ऋण देने और उधार लेने वाले प्रोटोकॉल में से एक बनाया, और DAI DeFi इकोसिस्टम की आधारशिला बन गया।

ERC-20 टोकन मानक का निर्माण भी महत्वपूर्ण था। इसने किसी को भी इथेरियम पर फंजिबल टोकन बनाने की अनुमति दी। ERC-20 टोकन अधिकांश DeFi प्रोटोकॉल गवर्नेंस टोकन, स्टेबलकॉइन और अन्य डिजिटल संपत्ति के लिए मानक बन गए। उन्होंने नवाचार की एक लहर को भी सक्षम किया, क्योंकि नए प्रोटोकॉल अपने स्वयं के टोकन जारी कर सकते थे और व्यापक इकोसिस्टम के साथ आसानी से एकीकृत हो सकते थे।

ICO युग और शुरुआती एक्सचेंज (2:42)

वर्ष 2017 में इथेरियम पर पहले विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों में से एक, EtherDelta का उदय भी देखा गया। एक ऑर्डर बुक की अवधारणा पर निर्मित, EtherDelta का उपयोगकर्ता अनुभव आदर्श से बहुत दूर था — यह धीमा, बग से भरा और उपयोगकर्ता के अनुकूल नहीं था। इसके बावजूद, EtherDelta ERC-20 टोकन के व्यापार के लिए सबसे लोकप्रिय एक्सचेंजों में से एक था, खासकर ICO युग के दौरान।

दुर्भाग्य से, 2017 के अंत में एक्सचेंज को हैक कर लिया गया था। हैकर ने EtherDelta के फ्रंटएंड तक पहुंच प्राप्त की और ट्रैफ़िक को एक फ़िशिंग साइट पर प्रॉक्सी कर दिया, जिससे उपयोगकर्ताओं को लगभग आठ लाख डॉलर का चूना लगा। इसके अलावा, 2018 में एक अनियमित प्रतिभूति एक्सचेंज चलाने के लिए SEC द्वारा EtherDelta के संस्थापक पर आरोप लगाया गया था, जो काफी हद तक ताबूत में आखिरी कील साबित हुआ।

2017 के दौरान, इथेरियम के लिए पहले बड़े उपयोग के मामलों में से एक — ICO — प्रचलित हो गया। नई परियोजनाओं ने पारंपरिक तरीकों का उपयोग करके धन जुटाने के बजाय, इसके बदले में अपने स्वयं के टोकन की पेशकश करना शुरू कर दिया। हालाँकि विकेंद्रीकृत धन उगाहने का विचार सिद्धांत रूप में बुरा नहीं था, लेकिन इसके परिणामस्वरूप कई अति-प्रचारित परियोजनाओं ने श्वेत पत्र के कुछ पन्नों के अलावा कुछ भी दिखाए बिना बहुत अधिक धन जुटा लिया।

ICO की भरमार में, ऐसी परियोजनाएं भी थीं जिन्हें आज हम DeFi के रूप में वर्गीकृत करेंगे। ICO युग की कुछ सबसे उल्लेखनीय DeFi परियोजनाएं थीं:

• Aave — ऋण देना और उधार लेना
• Synthetix (पहले Havven के नाम से जाना जाता था) — डेरिवेटिव के लिए एक तरलता प्रोटोकॉल
• Ren (पहले Republic Protocol) — इंटर-ब्लॉकचेन तरलता तक पहुंच प्रदान करने के लिए एक प्रोटोकॉल
• Kyber Network — एक ऑनचेन तरलता प्रोटोकॉल
• 0x — संपत्तियों के पीयर-टू-पीयर एक्सचेंज के लिए एक खुला प्रोटोकॉल
• Bancor — एक अन्य ऑनचेन तरलता प्रोटोकॉल

2017 के ICO उन्माद की खराब प्रतिष्ठा के बावजूद, उस समय उभरी कुछ परियोजनाओं को अब DeFi में शीर्ष प्रोटोकॉल माना जाता है।

उपयोगकर्ता-से-अनुबंध (user-to-contract) मॉडल (4:52)

उस समय की मुख्य सफलताओं में से एक उपयोगकर्ताओं का सीधे अन्य उपयोगकर्ताओं के साथ बातचीत करने के बजाय, कई उपयोगकर्ताओं के जमा किए गए फंड वाले स्मार्ट अनुबंधों के साथ बातचीत करने का विचार था। इसने मूल रूप से एक नया उपयोगकर्ता-से-अनुबंध मॉडल बनाया जो विकेंद्रीकृत एप्लिकेशन के लिए अधिक उपयुक्त था, क्योंकि इसमें उपयोगकर्ता-से-उपयोगकर्ता मॉडल की तरह अंतर्निहित ब्लॉकचेन के साथ उतनी बातचीत की आवश्यकता नहीं थी।

शांत अवधि और यूनिस्वैप (5:20)

ICO उन्माद खत्म होने और बियर मार्केट शुरू होने के बाद, DeFi ने अपेक्षाकृत शांत अवधि का अनुभव किया — कम से कम बाहर से। वास्तव में, पर्दे के पीछे, प्रमुख DeFi प्रोटोकॉल बनाए जा रहे थे। मैं आमतौर पर इस अवधि को "COMP से पहले" कहता हूं — हम बाद में जानेंगे कि Compound का COMP टोकन तरलता खनन DeFi में एक बड़ी सफलता क्यों थी।

2 नवंबर 2018 को, यूनिस्वैप का प्रारंभिक संस्करण इथेरियम मेननेट पर प्रकाशित किया गया था। यह इसके निर्माता हेडन एडम्स (Hayden Adams) के एक साल से अधिक के काम की परिणति थी। यूनिस्वैप स्पष्ट रूप से DeFi में सबसे महत्वपूर्ण परियोजनाओं में से एक है। EtherDelta के विपरीत, यूनिस्वैप को उपयोगकर्ता-से-अनुबंध मॉडल का लाभ उठाते हुए, तरलता पूल और स्वचालित मार्केट मेकर की अवधारणा पर बनाया गया था। यूनिस्वैप का पहला संस्करण पूरी तरह से एथेरियम फाउंडेशन के अनुदान द्वारा वित्त पोषित था।

जुलाई 2019 में, एक और महत्वपूर्ण इवेंट हुआ: Synthetix ने पहला तरलता प्रोत्साहन कार्यक्रम लॉन्च किया — एक तंत्र जो बाद में 2020 की DeFi समर के लिए प्रमुख उत्प्रेरकों में से एक बन गया। कई अन्य DeFi परियोजनाओं ने भी 2018 और 2019 के बीच इथेरियम मेननेट पर अपने प्रोटोकॉल लॉन्च किए, जिनमें Compound, Ren, Kyber और 0x शामिल हैं।

ब्लैक थर्सडे (8:07)

12 मार्च 2020 को, वैश्विक महामारी के डर के परिणामस्वरूप 24 घंटे से भी कम समय में ETH की कीमत में 30 प्रतिशत से अधिक की भारी गिरावट आई। यह अभी भी नवजात DeFi उद्योग के लिए सबसे बड़े तनाव परीक्षणों में से एक था।

इथेरियम गैस शुल्क नाटकीय रूप से 200 Gwei से अधिक हो गया, जो उस समय वास्तव में बहुत अधिक था, क्योंकि कई उपयोगकर्ता विभिन्न ऋणों में अपने संपार्श्विक को बढ़ाने की कोशिश कर रहे थे और विभिन्न संपत्तियों के बीच व्यापार करने की कोशिश कर रहे थे।

सबसे अधिक प्रभावित प्रोटोकॉल में से एक Maker था। उपयोगकर्ताओं के ETH संपार्श्विक के मूल्य खोने के कारण परिसमापन की लहर के परिणामस्वरूप कीपर बॉट्स — परिसमापन के लिए जिम्मेदार बाहरी खिलाड़ी — नीलाम किए गए ETH संपार्श्विक के लिए शून्य DAI की बोली लगाने में सक्षम हुए। इससे लगभग चार मिलियन डॉलर मूल्य के ETH की कमी हो गई, जिसे बाद में अतिरिक्त MakerDAO के MKR टोकन बनाकर और नीलाम करके समायोजित किया गया।

अंत में, भले ही ब्लैक थर्सडे जैसे इवेंट काफी गंभीर हो सकते हैं, वे आमतौर पर पूरे DeFi इकोसिस्टम को मजबूत करने का परिणाम देते हैं, जिससे यह अधिक से अधिक एंटीफ्रैजाइल बन जाता है।

DeFi समर (9:37)

यह हमें DeFi के विकास की प्रमुख अवधि में लाता है, जिसे DeFi समर भी कहा जाता है। मुख्य उत्प्रेरक Compound द्वारा लॉन्च किया गया COMP टोकन का तरलता खनन कार्यक्रम था। मई 2020 में, DeFi उपयोगकर्ताओं को Compound पर ऋण देने और उधार लेने के लिए पुरस्कृत किया जाने लगा। COMP टोकन के रूप में अतिरिक्त प्रोत्साहन के परिणामस्वरूप विभिन्न टोकन के लिए आपूर्ति और उधार APY नाटकीय रूप से बढ़ गए। इसने यील्ड फार्मिंग के विकास को भी सक्षम किया, क्योंकि उपयोगकर्ताओं को सर्वोत्तम संभव यील्ड प्राप्त करने के लिए विभिन्न टोकन उधार लेने और ऋण देने के बीच स्विच करते रहने के लिए प्रोत्साहित किया गया था।

इस इवेंट ने तरलता खनन के माध्यम से अपने टोकन वितरित करने और अधिक से अधिक यील्ड फार्मिंग के अवसर पैदा करने वाले अन्य प्रोटोकॉल की लहर शुरू कर दी। इसने Compound शासन भी बनाया, जहां COMP टोकन वाले उपयोगकर्ता प्रोटोकॉल में प्रस्तावित विभिन्न परिवर्तनों पर वोट कर सकते थे। Compound के शासन मॉडल को बाद में कई अन्य DeFi परियोजनाओं द्वारा पुन: उपयोग किया गया था।

Yearn Finance और YFI (10:48)

यह हमें एक और प्रमुख DeFi नवाचार की ओर लाता है। 2020 की शुरुआत में आंद्रे क्रोन्ये (Andre Cronje) द्वारा विकसित Yearn, एक यील्ड ऑप्टिमाइज़र है जो विभिन्न ऋण देने वाले प्रोटोकॉल के बीच स्वचालित रूप से स्विच करके DeFi क्षमताओं को अधिकतम करने पर केंद्रित है। Yearn को और अधिक विकेंद्रीकृत करने के लिए, आंद्रे ने जुलाई 2020 में Yearn समुदाय को एक गवर्नेंस टोकन — YFI — वितरित करने का निर्णय लिया। टोकन पूरी तरह से तरलता खनन के माध्यम से वितरित किया गया था: कोई वीसी (VCs) नहीं, कोई संस्थापक पुरस्कार नहीं, कोई देव (dev) पुरस्कार नहीं।

इस मॉडल ने DeFi समुदाय से बहुत समर्थन आकर्षित किया, जिसमें प्रोत्साहित तरलता पूल में पैसा प्रवाहित हुआ, जो कुल लॉक किया गया मूल्य (टीवीएल) में 600 मिलियन डॉलर से अधिक हो गया। टोकन की कीमत ने ही अपनी पैराबोलिक दौड़ लगभग छह डॉलर से शुरू की जब इसे पहली बार यूनिस्वैप पर सूचीबद्ध किया गया था, और दो महीने से भी कम समय में प्रति टोकन तीस हजार डॉलर से अधिक हो गई।

DeFi में लगभग सभी अभूतपूर्व परियोजनाओं की तरह, Yearn की सफलता के बाद जल्दी ही कई अन्य टीमों ने कुछ मामूली बदलावों के साथ समान परियोजनाएं लॉन्च कीं।

फूड DeFi युग (11:44)

एक और परियोजना जिसने अपने अद्वितीय लोचदार आपूर्ति मॉडल के कारण कर्षण प्राप्त करना शुरू किया, वह Ampleforth थी। इस मॉडल को जल्दी ही एक अन्य DeFi प्रोटोकॉल: Yam द्वारा उधार लिया गया और दोहराया गया। केवल 10 दिनों के विकास के बाद, Yam को 11 अगस्त 2020 को लॉन्च किया गया था।

Yam टोकन YFI की भावना में वितरित किए गए थे, और प्रोटोकॉल ने जल्दी ही बहुत अधिक तरलता को आकर्षित करना शुरू कर दिया। इसका उद्देश्य COMP, LEND, LINK, MKR, SNX और YFI के धारकों को Yam प्लेटफॉर्म पर अपने टोकन की स्टेकिंग करने के लिए पुरस्कृत करके मजबूत DeFi समुदायों में रुचि पैदा करना था।

लॉन्च के ठीक एक दिन बाद, प्रोटोकॉल में आधा बिलियन डॉलर का कुल लॉक किया गया मूल्य (टीवीएल) होने के साथ, रीबेस तंत्र में एक महत्वपूर्ण बग पाया गया। बग ने केवल तरलता प्रदाताओं के एक हिस्से को प्रभावित किया, लेकिन प्रोटोकॉल को फिर से लॉन्च करने के बाद के प्रयासों के बावजूद, लोगों के लिए Yam में रुचि खोने के लिए यह पर्याप्त था।

फिर आता है SushiSwap, जिसे अगस्त 2020 के अंत में एक अनाम टीम द्वारा लॉन्च किया गया था। प्रोटोकॉल ने वैम्पायर अटैक की एक नई अवधारणा पेश की जिसका उद्देश्य यूनिस्वैप के तरलता प्रदाताओं को SUSHI टोकन के साथ प्रोत्साहित करके यूनिस्वैप से तरलता को बाहर निकालना था। SushiSwap एक बिलियन डॉलर तक की तरलता को आकर्षित करने में सक्षम था। मुख्य SushiSwap डेवलपर, शेफ नोमी (Chef Nomi) द्वारा SUSHI टोकन की अपनी पूरी हिस्सेदारी बेचने के कुछ नाटक के बाद, प्रोटोकॉल अंततः यूनिस्वैप की बहुत सारी तरलता को अपने नए प्लेटफॉर्म पर माइग्रेट करने में सक्षम था।

DeFi समर के दौरान, अलग-अलग गुणवत्ता की कई अन्य परियोजनाएं लॉन्च की जा रही थीं — उनमें से अधिकांश मौजूदा ओपन-सोर्स परियोजनाओं के केवल पुनरावृत्ति थे जो अति-उत्साह से लाभ उठाने की कोशिश कर रहे थे। Yam और SushiSwap के बाद, विभिन्न प्रकार के खाद्य पदार्थों के नाम पर परियोजनाओं का एक समूह था — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog, और अन्य — जिन्हें सामूहिक रूप से "फूड DeFi" या "फूड फाइनल्स" नाम दिया गया था। उनमें से लगभग सभी एक या दो दिन की रुचि के बाद विफल हो गए।

यूनिस्वैप टोकन और प्रमुख मेट्रिक्स (14:16)

DeFi समर के अंतिम प्रमुख इवेंट में से एक यूनिस्वैप टोकन, UNI का लॉन्च था। यूनिस्वैप के सभी पिछले उपयोगकर्ताओं और तरलता प्रदाताओं को एक हजार डॉलर से अधिक मूल्य के पूर्वव्यापी एयरड्रॉप से पुरस्कृत किया गया था। इसके अलावा, यूनिस्वैप ने चार अलग-अलग तरलता पूलों में अपना तरलता खनन कार्यक्रम शुरू किया और दो बिलियन डॉलर से अधिक की तरलता को आकर्षित किया, जिसमें से अधिकांश SushiSwap से वापस ले लिया गया था।

DeFi समर के दौरान, सभी प्रमुख मेट्रिक्स में नाटकीय रूप से सुधार हुआ:

• यूनिस्वैप का मासिक वॉल्यूम अप्रैल 2020 में 169 मिलियन डॉलर से बढ़कर सितंबर 2020 में 15 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया — लगभग 100 गुना की भारी वृद्धि
• DeFi में कुल लॉक किया गया मूल्य (टीवीएल) अप्रैल में 800 मिलियन डॉलर से बढ़कर सितंबर में 10 बिलियन डॉलर हो गया — 10 गुना से अधिक की वृद्धि
• इथेरियम में ले जाए गए बिटकॉइन की मात्रा अप्रैल में 20,000 से बढ़कर सितंबर में लगभग 60,000 हो गई — 3 गुना की वृद्धि

DeFi विंटर और रिकवरी (15:30)

DeFi की पैराबोलिक चढ़ाई निश्चित रूप से लंबी अवधि के लिए टिकाऊ नहीं थी। सितंबर 2020 की शुरुआत में बाजार की भावना तेजी से बदल गई। प्रमुख DeFi टोकन तेजी से अपना मूल्य खोने लगे। वितरित टोकन के मूल्य से प्राप्त तरलता खनन से यील्ड भी कम और कम होती गई। DeFi विंटर आ गई थी।

नकारात्मक भावना पूरे सितंबर और अक्टूबर तक बनी रही, इसके बावजूद कि DeFi इकोसिस्टम अभी भी बहुत सक्रिय था और डेवलपर्स नए प्रोटोकॉल बनाना जारी रखे हुए थे। DeFi बाजार ने अंततः नवंबर की शुरुआत में अपना निचला स्तर पाया, जिसमें कुछ शीर्ष DeFi प्रोटोकॉल कुछ महीने पहले के अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से 70 से 90 प्रतिशत कम पर कारोबार कर रहे थे।

50 प्रतिशत से अधिक के त्वरित रिबाउंड के बाद, DeFi बाजार फिर से ऊपर की ओर बढ़ने लगा। दिलचस्प बात यह है कि DeFi विंटर के दौरान, यूनिस्वैप वॉल्यूम अभी भी 2020 की शुरुआत की तुलना में बहुत अधिक बना रहा। इसके अलावा, DeFi में कुल लॉक किया गया मूल्य (टीवीएल) ऊपर की ओर बढ़ता रहा, जो वर्ष के अंत में 15 बिलियन डॉलर से ऊपर हो गया। यह सब 2020 भर में DeFi उद्योग को परेशान करने वाले कई हैक के बावजूद था: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle, और Cover, बस कुछ नाम हैं।

2020 के अंत में, बिटकॉइन द्वारा अपने पिछले 2017 के सर्वकालिक उच्च स्तर को तोड़ने के साथ, ऐसा लग रहा था कि DeFi एक और पैराबोलिक दौड़ की तैयारी कर रहा था।

2021 और उसके बाद की ओर देखना (16:56)

2021 और उसके बाद आगे देखते हुए, DeFi का भविष्य उज्ज्वल है। DeFi डेवलपर्स नई नवीन परियोजनाओं का निर्माण करते रहते हैं। इथेरियम 2.0, लेयर 2 (l2) समाधान और यहां तक कि अन्य ब्लॉकचेन के रूप में बहुत आवश्यक स्केलिंग भी आ रही है। यह उपयोगकर्ताओं के एक नए समूह को DeFi में भाग लेना शुरू करने की अनुमति देगा। यह नए उपयोग के मामलों की खोज करने में भी मदद करेगा जो पहले उच्च नेटवर्क शुल्क के कारण संभव नहीं थे।

नई, अधिक पारंपरिक संपत्तियों को DeFi में लाना — या तो उन्हें टोकनाइज़ करके या उनके सिंथेटिक संस्करण बनाकर — पूरी तरह से नए अवसर भी खोलेगा। लेयर 2 (l2) पर DeFi, इथेरियम 2.0 पर DeFi, बिटकॉइन पर DeFi और अन्य चेन पर DeFi के बीच प्रतिस्पर्धा भी एक बड़ी भूमिका निभाएगी। अंतर-संचालनीयता प्रोटोकॉल और क्रॉस-चेन तरलता वास्तव में महत्वपूर्ण हो सकती है।

क्रेडिट प्रत्यायोजन, कम-संपार्श्विक, या गैर-संपार्श्विक ऋण जैसे अन्य क्षेत्रों का भी पता लगाया जा रहा है। यह सब 2021 और उसके बाद स्पष्ट हो जाएगा।