再質押詳解

由 Mike Neuder 在 CBER 論壇活動中發表的演講，涵蓋了再質押的運作方式。該演講定義了自我質押、委託質押、原生與非原生再質押、流動性質押與流動性再質押代幣的機制，以及罰沒如何與再質押倉位互動。

本逐字稿是 CBER 論壇發布的原始影片逐字稿 (opens in a new tab)的無障礙副本。為了提升可讀性，已進行了輕微的編輯。

簡介 (0:00)

大家好，我是 Mike。我將要討論流動性再質押代幣 (LRT) 和流動性質押代幣 (LST)。LRT — 再質押是新的質押嗎？我將從第二個問題開始，並以此來推動關於 LST 和 LRT 的討論，定義它們是什麼。這主要是一個圖文並茂的簡報，所以希望我們能從頭開始，一起逐步深入。

快速大綱：從最基礎開始，我們將定義兩種質押模式。第一種是自我質押，第二種是委託質押。接著我們將進入再質押的概念並對其進行定義。我想探討四種不同的模型 — 使用自我與委託的區分，然後專注於原生再質押與非原生再質押。接著我們將進入流動化，討論流動性代幣 — 流動性質押代幣和流動性再質押代幣。我們將透過觀察罰沒與再質押，然後是這兩種代幣類型來推動這一點。最後，我們將以當今以太坊中存在的質押相關數據來做總結。

自我質押 (0:48)

從最基礎開始，我們有 Alice 自己進行的質押。她直接與協定互動，將質押投入協定中，並透過原生代幣的發行獲得這樣做的獎勵。在以太坊的例子中，Alice 質押了 32 ETH，並因參與共識而獲得以 ETH 計價的獎勵。

這裡有兩件事需要關注。首先，質押作為這種抗女巫機制 — 你無法欺騙網路說你擁有多個身分，因為每個身分都需要花費一定數量的這種固定供應代幣。其次是處於風險中的抵押品 — 這是關於罰沒的協定規則。如果 Alice 根據某些非常明確的規範表現不當，協定將沒收她的資金並對她進行懲罰。

委託質押 (2:52)

委託質押在 Alice 和協定之間增加了一層。Alice 現在委託給 Bob，由 Bob 向以太坊協定進行質押。獎勵會發送給 Bob，扣除費用後的獎勵則轉交給 Alice。這是委託質押最簡單的版本 — Alice 不想自己執行軟體，也許她沒有完整的 32 ETH，或者沒有執行驗證者的硬體或技術專業知識。

這種委託有許多不同信任級別的模式。最需要信任的版本是託管式的 — 你將你的 ETH 發送到 Coinbase 並說「代我質押」。你實際上完全信任他們，因為他們以你的名義託管資產。還有一種非託管但由 DAO 治理的版本，你將你的質押委託給由 DAO 投票決定誰來執行節點的人 — 這是 Lido 風格的質押。第三種是信任最小化版本，Alice 和 Bob 都提供一些抵押品。Alice 補貼 Bob 剩餘的抵押品，如果 Bob 表現不當並被罰沒，他的抵押品將是第一批被扣除的。我說「信任最小化」而不是「無須信任」，因為無論如何，根據 Bob 的行為，在某些情況下 Alice 的抵押品可能會被完全抹除。

使用原生 ETH 的自我再質押 (4:42)

現在我們可以談談什麼是再質押。這是一個全新的概念 — 自從 Sreeram 和 EigenLayer 在大約一年半或兩年前引入這個術語以來，它就一直存在。

在這個模型中，Alice 做著和以前一樣的事情 — 她將她的質押發送到以太坊協定，並因參與共識而獲得獎勵。現在我們有一個新的協定 — 稱之為「Retheum」 — Alice 向其進行再質押。這裡重要的一點是，她正在使用與在以太坊協定中質押的相同代幣來保護這第二個協定。

她為此獲得獎勵。這看起來很棒 — Alice 現在可能因為相同數量的質押而獲得雙倍的獎勵。但風險在於，她在兩個協定中質押的資金現在受到兩個協定規則的約束。如果 Alice 在以太坊中表現不當，她可能會因為被罰沒而失去資金。如果她在「Retheum」中表現不當，她也可能被罰沒。額外的收益伴隨著額外的責任 — 如果你將你的質押代幣跨越多個不同的協定進行約束，那麼協定行為將受到強制規定，並可能以更多方式受到懲罰。

委託原生再質押 (8:28)

第二個版本是使用原生 ETH 的委託再質押。Alice 正在以太坊進行質押，現在她想透過 Bob 將她的質押委託給「Retheum」協定。她委託給 Bob，Bob 進行再質押，協定將獎勵發放給 Bob，Bob 則將扣除費用後的獎勵發放給 Alice。

在這個模型下，以太坊協定中的 32 ETH 需要對 Alice 和 Bob 兩人的行為負責 — 這兩個人都有可能導致這些 ETH 被罰沒。該代幣受到兩套不同協定規則的約束。

觀眾提問： 當你在以太坊協定中質押 ETH 時，協定必須給你一些東西讓你隨後出示 — 那個東西是什麼？

在這個原生版本中，Alice 進行質押並擁有來自以太坊生態系統的所謂提款憑證。該提款憑證可以指向以太坊上處理第二層質押的合約。這是一個在你從以太坊提款時控制資產的合約 — 它就像是智能合約中的無須信任託管，負責執行第二層的罰沒懲罰。

為什麼這被稱為「原生」？因為 Alice 仍然直接與以太坊互動 — 她的質押是她擁有的 32 ETH，用於保護以太坊共識層。

非原生再質押 (10:57)

非原生環境中的自我再質押：Alice 僅與「Retheum」協定互動。她沒有在以太坊上執行節點。她進行再質押 — 雖然我把「再」加上引號，因為她並不是真的在再質押，這本質上就是第一次質押。它被稱為再質押的唯一原因，是因為這是透過一個同時促進其他類型再質押的協定來進行的。

她使用非原生代幣 — 這可能是 USDC、歐元穩定幣、包裝比特幣等等 — 她將其作為經濟安全性和抗女巫能力提供給協定並賺取獎勵。這將再質押重新定義為一個去中心化的信任市場，其中信任指的是處於風險中資金的經濟價值。

使用非原生代幣的委託再質押遵循相同的模式 — Alice 透過 Bob 進行委託，並獲得扣除費用後的獎勵。

罰沒與再質押 (13:55)

在我們進入流動性之前，讓我們先談談罰沒。在正常的罰沒模式中，Alice 在以太坊協定中進行質押。如果她做了協定認為錯誤的事情 — 例如，模稜兩可，即她使用她的密碼學金鑰簽署了兩條相互衝突的資訊 — 這是一個客觀的錯誤。每個人都可以驗證這兩個簽名都是由 Alice 簽署的，這足以作為罰沒她代幣的證據。

再質押和罰沒如何互動？在最簡單的版本中 — 使用原生資產的自我再質押 — Alice 向以太坊進行質押，同時也透過「Retheum」進行再質押。如果 Alice 繼續在「Retheum」協定上履行職責，但在以太坊上模稜兩可，現在我們就有一個問題：她在以太坊上被罰沒了，但根據「Retheum」的規則，他們並沒有看到任何可歸咎於她的錯誤。這兩個協定之間必須有一些溝通。

這個方向的溝通實際上相當容易，因為「Retheum」是以太坊上的一個智能合約 — 它可以讀取以太坊狀態並說「根據以太坊，這個驗證者已經被罰沒了」，所以在二階協定上，Alice 也會被罰沒。

另一個方向則比較困難。如果 Alice 在再質押平台上被罰沒，以太坊將需要被告知。但在共識機制方面，以太坊刻意對其合約層上發生的一切保持無知。

觀眾提問： 為什麼這很重要？以太坊需要質押來執行其功能，但再質押的數量是原始質押的衍生品。

問題在於，如果 Alice 在再質押平台上被罰沒，她實際上就不再擁有該質押了。她可以在以太坊協定上為所欲為，而沒有任何實際資金處於風險之中 — 這正是最初需要質押的全部意義。這就像你把錢用在兩件事上，它在其中一件事上消失了，而另一件事必須意識到這筆錢已經不再屬於你了。在某種意義上它仍然具有經濟價值，但你無法控制它 — 所以你不在乎它會發生什麼事，因為它已經沒了。