DeFi: od počátků do roku 2021 a dále

Vysvětlující video od Finematics, které mapuje historii decentralizovaných financí (DeFi) od prvních experimentů na Ethereu přes explozivní DeFi léto 2020, a pokrývá klíčové protokoly, milníky, tržní události a to, kam DeFi směřuje v roce 2021 a dále.

Tento přepis je přístupnou kopií původního přepisu videa (opens in a new tab) zveřejněného kanálem Finematics. Byl lehce upraven pro lepší čitelnost.

Počátky DeFi (0:00)

Jaký je příběh decentralizovaných financí? Jak to všechno začalo? Co se stalo v DeFi v roce 2020? A kam směřujeme v budoucnu?

Původ DeFi sahá až do roku 2009. Ačkoli možná nepovažujete Bitcoin za první DeFi protokol, byl to ve skutečnosti počátek celého odvětví. Bitcoin poprvé umožnil lidem skutečně vlastnit a plně ovládat digitální aktivum — posílat hodnotu po celém světě bez potřeby jakéhokoli finančního zprostředkovatele. To položilo základy pro celý ekosystém DeFi.

Na straně Etherea byla jednou z prvních klíčových událostí pro DeFi ICO Etherea. Dne 22. července 2014 oznámil prodej tokenů Etherea sám Vitalik Buterin. Za 42 dní se vybralo přibližně 18 milionů dolarů, což z něj učinilo jednu z prvních úspěšných crowdfundingových kampaní poháněných kryptoměnou. Byl to důležitý moment, který umožnil další vývoj sítě Ethereum a připravil půdu pro smart kontrakty a decentralizované aplikace (dapps).

MakerDAO a zrod půjčování v DeFi (1:28)

Další důležitý milník: MakerDAO byl spuštěn v prosinci 2017. Byl to jeden z protokolů, který odstartoval to, co bychom dnes nazvali ekosystémem DeFi. Ve svém jádru MakerDAO umožnil uživatelům uzamknout ETH jako zajištění a generovat proti němu DAI — stablecoin vázaný na USD. Tím vznikl jeden z prvních decentralizovaných protokolů pro půjčování a vypůjčování a DAI se stal základním kamenem ekosystému DeFi.

Důležité bylo také vytvoření standardu tokenů ERC-20. To umožnilo komukoli vytvářet zastupitelné tokeny na Ethereu. Tokeny ERC-20 se staly standardem pro většinu tokenů správy DeFi protokolů, stablecoinů a dalších digitálních aktiv. Umožnily také vlnu inovací, protože nové protokoly mohly vydávat své vlastní tokeny a snadno se integrovat do širšího ekosystému.

Éra ICO a rané burzy (2:42)

Rok 2017 také přinesl vznik EtherDelta, jedné z prvních decentralizovaných burz na Ethereu. Uživatelská zkušenost EtherDelta, postavená na konceptu knihy objednávek, měla k ideálu daleko — byla pomalá, plná chyb a uživatelsky nepřívětivá. Přesto byla EtherDelta jednou z nejpopulárnějších burz pro obchodování tokenů ERC-20, zejména během éry ICO.

Bohužel byla burza na konci roku 2017 hacknuta. Hacker získal přístup k frontendu EtherDelta a přesměroval provoz na phishingovou stránku, čímž uživatele připravil o zhruba osm set tisíc dolarů. Navíc byl zakladatel EtherDelta v roce 2018 obviněn americkou komisí SEC z provozování neregulované burzy cenných papírů, což byl v podstatě hřebíček do rakve.

Během roku 2017 se rozšířil jeden z prvních velkých případů užití Etherea — ICO. Nové projekty místo získávání peněz tradičními metodami začaly výměnou za ně nabízet své vlastní tokeny. Ačkoli myšlenka decentralizovaného získávání finančních prostředků nebyla teoreticky špatná, vedla k tomu, že mnoho přehnaně propagovaných projektů vybralo příliš mnoho peněz, aniž by měly co ukázat kromě několika stránek whitepaperu.

V záplavě ICO se objevily i projekty, které bychom dnes klasifikovali jako DeFi. Mezi nejvýznamnější DeFi projekty z éry ICO patřily:

• Aave — půjčování a vypůjčování
• Synthetix (dříve známý jako Havven) — protokol likvidity pro deriváty
• Ren (dříve Republic Protocol) — protokol pro poskytování přístupu k meziřetězcové likviditě
• Kyber Network — onchain protokol likvidity
• 0x — otevřený protokol pro peer-to-peer směnu aktiv
• Bancor — další onchain protokol likvidity

Navzdory špatné pověsti ICO mánie z roku 2017 jsou některé z projektů, které tehdy vznikly, dnes považovány za špičkové protokoly v DeFi.

Model uživatel-kontrakt (4:52)

Jedním z hlavních průlomů té doby byla myšlenka, že uživatelé interagují se smart kontrakty obsahujícími sdružené prostředky od více uživatelů, spíše než aby interagovali přímo s jinými uživateli. Tím v podstatě vznikl nový model uživatel-kontrakt, který byl vhodnější pro decentralizované aplikace, protože nevyžadoval tolik interakcí se základním blockchainem jako model uživatel-uživatel.

Klidné období a Uniswap (5:20)

Poté, co ICO mánie skončila a nastoupil medvědí trh, zažilo DeFi relativně klidné období — alespoň zvenčí. Ve skutečnosti se v zákulisí budovaly hlavní DeFi protokoly. Toto období obvykle nazývám „před COMP“ — později se dozvíme, proč byla těžba likvidity tokenu COMP od Compoundu velkým průlomem v DeFi.

Dne 2. listopadu 2018 byla na Ethereum Mainnet zveřejněna počáteční verze Uniswap. Bylo to vyvrcholení více než roční práce jeho tvůrce Haydena Adamse. Uniswap je jednoznačně jedním z nejdůležitějších projektů v DeFi. Na rozdíl od EtherDelta byl Uniswap postaven na konceptu fondů likvidity a automatizovaných tvůrců trhu (AMM), přičemž využíval model uživatel-kontrakt. První verze Uniswap byla plně financována grantem od Nadace Ethereum.

V červenci 2019 se stala další důležitá událost: Synthetix spustil první program pobídek pro likviditu — mechanismus, který se později stal jedním z klíčových katalyzátorů DeFi léta 2020. Mnoho dalších DeFi projektů také spustilo své protokoly na Ethereum Mainnet mezi lety 2018 a 2019, včetně Compound, Ren, Kyber a 0x.

Černý čtvrtek (8:07)

Dne 12. března 2020 cena ETH prudce klesla o více než 30 procent za méně než 24 hodin v důsledku obav z globální pandemie. Byl to jeden z největších zátěžových testů pro stále se rodící odvětví DeFi.

Poplatky za gas na Ethereu dramaticky vzrostly na více než 200 Gwei, což bylo v té době opravdu hodně, v důsledku toho, že se mnoho uživatelů snažilo navýšit své zajištění u různých půjček a snažilo se obchodovat mezi různými aktivy.

Jedním z nejvíce zasažených protokolů byl Maker. Vlna likvidací způsobená tím, že zajištění uživatelů v ETH ztrácelo hodnotu, vedla k tomu, že boti (tzv. keepers) — externí hráči zodpovědní za likvidace — mohli nabídnout nula DAI za dražené zajištění v ETH. To vedlo k manku v hodnotě přibližně čtyř milionů dolarů v ETH, které bylo později pokryto vytvořením a vydražením dalších tokenů MKR od MakerDAO.

Nakonec, i když události jako Černý čtvrtek mohou být poměrně vážné, obvykle vedou k posílení celého ekosystému DeFi, který se tak stává stále více antifragilním.

DeFi léto (9:37)

To nás přivádí k hlavnímu období růstu DeFi, nazývanému také DeFi léto. Hlavním katalyzátorem byl program těžby likvidity tokenů COMP spuštěný protokolem Compound. V květnu 2020 začali být uživatelé DeFi odměňováni za půjčování a vypůjčování na Compoundu. Dodatečné pobídky ve formě tokenů COMP vedly k tomu, že roční procentní výnosy (APY) za nabídku a vypůjčování u různých tokenů dramaticky vzrostly. To také umožnilo rozvoj výnosového farmaření, protože uživatelé byli motivováni neustále přepínat mezi vypůjčováním a půjčováním různých tokenů, aby dosáhli co nejlepšího výnosu.

Tato událost odstartovala vlnu dalších protokolů, které distribuovaly své tokeny prostřednictvím těžby likvidity a vytvářely stále více příležitostí pro výnosové farmaření. Vytvořila také správu Compoundu, kde uživatelé s tokeny COMP mohli odevzdat svůj hlas o různých navrhovaných změnách protokolu. Model správy Compoundu byl později znovu použit mnoha dalšími DeFi projekty.

Yearn Finance a YFI (10:48)

To nás přivádí k další velké inovaci v DeFi. Yearn, vyvinutý Andrem Cronjem na začátku roku 2020, je optimalizátor výnosů, který se zaměřuje na maximalizaci možností DeFi automatickým přepínáním mezi různými protokoly pro půjčování. Pro další decentralizaci Yearnu se Andre rozhodl v červenci 2020 distribuovat komunitě Yearn token správy — YFI. Token byl plně distribuován prostřednictvím těžby likvidity: žádní venture kapitalisté (VC), žádné odměny pro zakladatele, žádné odměny pro vývojáře.

Tento model přilákal velkou podporu ze strany DeFi komunity, přičemž peníze proudily do motivovaných fondů likvidity a celková uzamčená hodnota (TVL) přesáhla 600 milionů dolarů. Samotná cena tokenu zahájila svůj parabolický růst z přibližně šesti dolarů, když byl poprvé zalistován na Uniswap, na více než třicet tisíc dolarů za token o necelé dva měsíce později.

Stejně jako u téměř všech průlomových projektů v DeFi, úspěch Yearnu rychle následovalo mnoho dalších týmů, které spustily podobné projekty s několika drobnými úpravami.

Éra potravinového DeFi (11:44)

Dalším projektem, který začal získávat na popularitě díky svému jedinečnému modelu elastické nabídky, byl Ampleforth. Tento model si rychle vypůjčil a přepracoval další DeFi protokol: Yam. Po pouhých 10 dnech vývoje byl Yam spuštěn 11. srpna 2020.

Tokeny Yam byly distribuovány v duchu YFI a protokol rychle začal přitahovat velkou likviditu. Jeho cílem bylo vybudovat zájem v silných DeFi komunitách odměňováním držitelů COMP, LEND, LINK, MKR, SNX a YFI za staking jejich tokenů na platformě Yam.

Pouhý jeden den po spuštění, s půl miliardou dolarů celkové uzamčené hodnoty (TVL) v protokolu, byla nalezena kritická chyba v mechanismu rebase. Chyba zasáhla pouze část poskytovatelů likvidity, ale to stačilo k tomu, aby lidé ztratili o Yam zájem, navzdory pozdějším pokusům o znovuspuštění protokolu.

Pak přichází SushiSwap, spuštěný na konci srpna 2020 anonymním týmem. Protokol představil nový koncept upířího útoku (vampire attack), jehož cílem bylo vysát likviditu z Uniswap motivováním poskytovatelů likvidity na Uniswap pomocí tokenů SUSHI. SushiSwap dokázal přilákat likviditu v hodnotě až jedné miliardy dolarů. Po určitém dramatu s hlavním vývojářem SushiSwap, Chef Nomi, který prodal celý svůj stake tokenů SUSHI, byl protokol nakonec schopen migrovat velkou část likvidity z Uniswap na svou novou platformu.

Během DeFi léta bylo spuštěno mnoho dalších projektů různé kvality — většina z nich byly jen iterace existujících open-source projektů, které se snažily těžit z přehnaného nadšení. Po Yam a SushiSwap následovala řada projektů pojmenovaných po různých druzích jídla — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog a další — souhrnně nazývaných „potravinové DeFi“ (food DeFi). Téměř všechny selhaly po dni nebo dvou zájmu.

Token Uniswap a klíčové metriky (14:16)

Jednou z posledních velkých událostí DeFi léta bylo spuštění tokenu Uniswap, UNI. Všichni předchozí uživatelé a poskytovatelé likvidity na Uniswap byli odměněni retrospektivním airdropem v hodnotě hodně přes tisíc dolarů. Navíc Uniswap zahájil svůj program těžby likvidity napříč čtyřmi různými fondy likvidity a přilákal likviditu ve výši více než dvou miliard dolarů, z nichž většina byla získána zpět ze SushiSwap.

Během DeFi léta se všechny klíčové metriky dramaticky zlepšily:

• Měsíční objem na Uniswap vzrostl ze 169 milionů dolarů v dubnu 2020 na více než 15 miliard dolarů v září 2020 — masivní nárůst téměř 100x.
• Celková uzamčená hodnota (TVL) v DeFi vzrostla z 800 milionů dolarů v dubnu na 10 miliard dolarů v září — více než 10násobný nárůst.
• Množství Bitcoinu přesunutého na Ethereum vzrostlo z 20 000 v dubnu na téměř 60 000 v září — 3násobný nárůst.

DeFi zima a zotavení (15:30)

Parabolický vzestup DeFi samozřejmě nebyl dlouhodobě udržitelný. Tržní sentiment se na začátku září 2020 rychle změnil. Hlavní DeFi tokeny začaly prudce ztrácet svou hodnotu. Výnosy z těžby likvidity, odvozené od hodnoty distribuovaných tokenů, se také stále snižovaly. Přišla DeFi zima.

Negativní sentiment trval po celé září a říjen, přestože byl ekosystém DeFi stále velmi aktivní a vývojáři pokračovali v budování nových protokolů. Trh DeFi nakonec našel své dno na začátku listopadu, kdy se některé z předních DeFi protokolů obchodovaly o 70 až 90 procent níže než na svých historických maximech jen o pár měsíců dříve.

Po rychlém odrazu o více než 50 procent začal trh DeFi opět růst. Zajímavé je, že během DeFi zimy zůstal objem na Uniswap stále mnohem vyšší než na začátku roku 2020. Také celková uzamčená hodnota (TVL) v DeFi nadále rostla a na konci roku přesáhla 15 miliard dolarů. To vše navzdory mnoha hackům, které pronásledovaly odvětví DeFi po celý rok 2020: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle a Cover, abychom jmenovali alespoň některé.

Na konci roku 2020, kdy Bitcoin překonal své předchozí historické maximum z roku 2017, to vypadalo, že se DeFi připravuje na další parabolický růst.

Výhled do roku 2021 a dále (16:56)

Při pohledu dále do roku 2021 a za něj je budoucnost DeFi světlá. Vývojáři DeFi neustále budují nové inovativní projekty. Přichází také tolik potřebné škálování ve formě Etherea 2.0, řešení na vrstvě 2 (l2) a dokonce i dalších blockchainů. To umožní nové skupině uživatelů začít se účastnit DeFi. Pomůže to také s objevováním nových případů užití, které dříve nebyly možné kvůli vysokým síťovým poplatkům.

Přivedení nových, tradičnějších aktiv do DeFi — ať už jejich tokenizací nebo vytvořením jejich syntetických verzí — také otevře zcela nové příležitosti. Velkou roli bude hrát také konkurence mezi DeFi na vrstvě 2 (l2), DeFi na Ethereu 2.0, DeFi na Bitcoinu a DeFi na jiných řetězcích. Protokoly pro interoperabilitu a meziřetězcová likvidita se mohou stát opravdu důležitými.

Zkoumají se také další oblasti, jako je delegace úvěrů, podzajištěné nebo nezajištěné půjčky. To vše se vyjasní v roce 2021 a dále.