DeFi: desde sus inicios hasta 2021 y más allá

Un video explicativo de Finematics que traza la historia de las finanzas descentralizadas (DeFi) desde los primeros experimentos en Ethereum hasta el explosivo verano DeFi de 2020, cubriendo protocolos clave, hitos, eventos del mercado y hacia dónde se dirige DeFi en 2021 y más allá.

Esta transcripción es una copia accesible de la transcripción original del video (opens in a new tab) publicada por Finematics. Ha sido ligeramente editada para facilitar su lectura.

Los orígenes de DeFi (0:00)

¿Cuál es la historia detrás de las finanzas descentralizadas? ¿Cómo empezó todo esto? ¿Qué pasó en DeFi en 2020? ¿Y hacia dónde vamos en el futuro?

El origen de DeFi se remonta a 2009. Aunque puede que no pienses en Bitcoin como el primer protocolo DeFi, de hecho fue el inicio de toda la industria. Bitcoin permitió por primera vez a las personas poseer y controlar completamente un activo digital, enviando valor a todo el mundo sin necesidad de ningún intermediario financiero. Esto sentó las bases para todo el ecosistema DeFi.

Por el lado de Ethereum, uno de los primeros eventos cruciales para DeFi fue la ICO de Ethereum. El 22 de julio de 2014, la venta de tokens de Ethereum fue anunciada nada menos que por Vitalik Buterin. Recaudó alrededor de 18 millones de dólares en 42 días, convirtiéndola en una de las primeras campañas exitosas de financiación colectiva impulsadas por una criptomoneda. Este fue un momento importante que permitió el desarrollo posterior de la red Ethereum y allanó el camino para los contratos inteligentes y las aplicaciones descentralizadas (dapps).

MakerDAO y el nacimiento de los préstamos DeFi (1:28)

El siguiente hito importante: MakerDAO se lanzó en diciembre de 2017. Este fue uno de los protocolos que inició lo que ahora llamaríamos el ecosistema DeFi. En su núcleo, MakerDAO permitía a los usuarios bloquear ETH como colateral y generar DAI (una moneda estable vinculada al USD) contra él. Esto creó uno de los primeros protocolos descentralizados de préstamos y toma de préstamos, y DAI se convirtió en una piedra angular del ecosistema DeFi.

También fue importante la creación del estándar de token ERC-20. Esto permitió a cualquier persona crear tokens fungibles en Ethereum. Los tokens ERC-20 se convirtieron en el estándar para la mayoría de los tokens de gobernanza de protocolos DeFi, monedas estables y otros activos digitales. También permitieron una ola de innovación, ya que los nuevos protocolos podían emitir sus propios tokens e integrarse fácilmente con el ecosistema en general.

La era de las ICO y los primeros intercambios (2:42)

El año 2017 también vio el surgimiento de EtherDelta, uno de los primeros intercambios descentralizados en Ethereum. Construido sobre el concepto de un libro de órdenes, la experiencia de usuario de EtherDelta estaba lejos de ser ideal: era lenta, tenía errores y no era fácil de usar. A pesar de eso, EtherDelta fue uno de los intercambios más populares para operar con tokens ERC-20, especialmente durante la era de las ICO.

Desafortunadamente, el intercambio fue hackeado a finales de 2017. El hacker obtuvo acceso a la interfaz de EtherDelta y redirigió el tráfico a un sitio de phishing, estafando a los usuarios por alrededor de ochocientos mil dólares. Además de esto, el fundador de EtherDelta fue acusado por la SEC de operar un intercambio de valores no regulado en 2018, lo que fue prácticamente el clavo en el ataúd.

Durante 2017, uno de los primeros grandes casos de uso para Ethereum (las ICO) se volvió predominante. Los nuevos proyectos, en lugar de recaudar dinero utilizando métodos tradicionales, comenzaron a ofrecer sus propios tokens a cambio de él. Aunque la idea de la recaudación de fondos descentralizada no era mala en teoría, resultó en múltiples proyectos sobrevalorados que recaudaron demasiado dinero sin nada que mostrar además de unas pocas páginas de un libro blanco.

En la plétora de ICO, también hubo proyectos que hoy clasificaríamos como DeFi. Algunos de los proyectos DeFi más notables de la era de las ICO fueron:

• Aave: préstamos y toma de préstamos
• Synthetix (anteriormente conocido como Havven): un protocolo de liquidez para derivados
• Ren (anteriormente Republic Protocol): un protocolo para proporcionar acceso a la liquidez entre cadenas de bloques
• Kyber Network: un protocolo de liquidez en cadena
• 0x: un protocolo abierto para el intercambio de activos entre pares
• Bancor: otro protocolo de liquidez en cadena

A pesar de la mala reputación de la manía de las ICO de 2017, algunos de los proyectos que surgieron en ese entonces ahora se consideran protocolos principales en DeFi.

El modelo de usuario a contrato (4:52)

Uno de los principales avances en ese momento fue la idea de que los usuarios interactuaran con contratos inteligentes que contenían fondos agrupados de múltiples usuarios, en lugar de interactuar directamente con otros usuarios. Esto básicamente creó un nuevo modelo de usuario a contrato que era más adecuado para las aplicaciones descentralizadas, ya que no requería tantas interacciones con la cadena de bloques subyacente como el modelo de usuario a usuario.

El período de tranquilidad y Uniswap (5:20)

Después de que terminó la manía de las ICO y comenzó el mercado bajista, DeFi experimentó un período relativamente tranquilo, al menos desde el exterior. En realidad, tras bambalinas, se estaban construyendo los principales protocolos DeFi. Suelo llamar a este período "antes de COMP"; más adelante aprenderemos por qué la minería de liquidez del token COMP de Compound fue un gran avance en DeFi.

El 2 de noviembre de 2018, la versión inicial de Uniswap se publicó en la red principal de Ethereum. Esta fue la culminación de más de un año de trabajo por parte de su creador, Hayden Adams. Uniswap es claramente uno de los proyectos más importantes en DeFi. A diferencia de EtherDelta, Uniswap se construyó sobre el concepto de fondos de liquidez y creadores de mercado automatizados, aprovechando el modelo de usuario a contrato. La primera versión de Uniswap fue financiada en su totalidad por una subvención de la Fundación Ethereum.

En julio de 2019, ocurrió otro evento importante: Synthetix lanzó el primer programa de incentivos de liquidez, un mecanismo que más tarde se convirtió en uno de los catalizadores clave para el verano DeFi de 2020. Múltiples otros proyectos DeFi también lanzaron sus protocolos en la red principal de Ethereum entre 2018 y 2019, incluyendo Compound, Ren, Kyber y 0x.

Jueves Negro (8:07)

El 12 de marzo de 2020, el precio de ETH cayó bruscamente más de un 30 por ciento en menos de 24 horas como resultado de los temores sobre la pandemia global. Esta fue una de las mayores pruebas de estrés para la todavía incipiente industria DeFi.

Las tarifas de gas de Ethereum se dispararon dramáticamente a más de 200 Gwei, lo cual era realmente alto en ese momento, como resultado de múltiples usuarios intentando aumentar su colateral en varios préstamos e intentando operar entre diferentes activos.

Uno de los protocolos más afectados fue Maker. La ola de liquidaciones causada por la pérdida de valor del colateral en ETH de los usuarios resultó en que los bots guardianes (jugadores externos responsables de las liquidaciones) pudieran ofertar cero DAI por el colateral en ETH subastado. Esto provocó un déficit de alrededor de cuatro millones de dólares en ETH que luego se compensó creando y subastando tokens MKR adicionales de MakerDAO.

Al final, aunque eventos como el Jueves Negro pueden ser bastante severos, generalmente resultan en el fortalecimiento de todo el ecosistema DeFi, haciéndolo cada vez más antifrágil.

Verano DeFi (9:37)

Esto nos lleva al mayor período de crecimiento de DeFi, también llamado el verano DeFi. El catalizador principal fue el programa de minería de liquidez de tokens COMP lanzado por Compound. En mayo de 2020, los usuarios de DeFi comenzaron a ser recompensados por realizar préstamos y toma de préstamos en Compound. Los incentivos adicionales en forma de tokens COMP hicieron que los APY de oferta y préstamo para diferentes tokens subieran dramáticamente. Esto también permitió el desarrollo de la agricultura de rendimiento, ya que los usuarios estaban incentivados a seguir cambiando entre la toma de préstamos y los préstamos de diferentes tokens para lograr el mejor rendimiento posible.

Este evento inició una ola de otros protocolos que distribuían sus tokens a través de la minería de liquidez y creaban cada vez más oportunidades de agricultura de rendimiento. También creó la gobernanza de Compound, donde los usuarios con tokens COMP podían emitir su voto sobre diferentes cambios propuestos al protocolo. El modelo de gobernanza de Compound fue reutilizado más tarde por múltiples otros proyectos DeFi.

Yearn Finance y YFI (10:48)

Esto nos lleva a otra gran innovación en DeFi. Yearn, desarrollado por Andre Cronje a principios de 2020, es un optimizador de rendimiento que se centra en maximizar las capacidades de DeFi cambiando automáticamente entre diferentes protocolos de préstamos. Para descentralizar aún más Yearn, Andre decidió distribuir un token de gobernanza (YFI) a la comunidad de Yearn en julio de 2020. El token se distribuyó completamente a través de la minería de liquidez: sin capitalistas de riesgo (VC), sin recompensas para los fundadores, sin recompensas para los desarrolladores.

Este modelo atrajo mucho apoyo de la comunidad DeFi, con dinero fluyendo hacia los fondos de liquidez incentivados, superando los 600 millones de dólares en valor bloqueado. El precio del token en sí comenzó su carrera parabólica desde alrededor de seis dólares cuando se listó por primera vez en Uniswap, a más de treinta mil dólares por token menos de dos meses después.

Al igual que con casi todos los proyectos innovadores en DeFi, el éxito de Yearn fue seguido rápidamente por múltiples otros equipos que lanzaron proyectos similares con algunas alteraciones menores.

La era de la comida DeFi (11:44)

Otro proyecto que comenzó a ganar tracción gracias a su modelo único de suministro elástico fue Ampleforth. Este modelo fue rápidamente tomado prestado y reiterado por otro protocolo DeFi: Yam. Después de solo 10 días de desarrollo, Yam se lanzó el 11 de agosto de 2020.

Los tokens Yam se distribuyeron con el espíritu de YFI, y el protocolo rápidamente comenzó a atraer mucha liquidez. Su objetivo era generar interés en comunidades DeFi sólidas recompensando a los titulares de COMP, LEND, LINK, MKR, SNX y YFI por hacer staking de sus tokens en la plataforma Yam.

Apenas un día después del lanzamiento, con quinientos millones de dólares de valor total bloqueado (TVL) en el protocolo, se encontró un error crítico en el mecanismo de reajuste (rebase). El error afectó solo a una parte de los proveedores de liquidez, pero esto fue suficiente para que la gente perdiera interés en Yam, a pesar de los intentos posteriores de relanzar el protocolo.

Luego viene SushiSwap, lanzado a finales de agosto de 2020 por un equipo anónimo. El protocolo introdujo un nuevo concepto de ataque vampiro que tenía como objetivo extraer liquidez de Uniswap incentivando a los proveedores de liquidez de Uniswap con tokens SUSHI. SushiSwap pudo atraer hasta mil millones de dólares en liquidez. Después de un poco de drama con el desarrollador principal de SushiSwap, Chef Nomi, vendiendo toda su participación de tokens SUSHI, el protocolo finalmente pudo migrar gran parte de la liquidez de Uniswap a su nueva plataforma.

Durante el verano DeFi, se lanzaron muchos otros proyectos de calidad variable, la mayoría de ellos solo iteraciones de proyectos de código abierto existentes que intentaban beneficiarse de la exuberancia excesiva. Siguiendo a Yam y SushiSwap, hubo un montón de proyectos que llevaban el nombre de diferentes tipos de alimentos (Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog y otros) denominados colectivamente "comida DeFi" o "finanzas de comida". Prácticamente todos fracasaron después de uno o dos días de interés.

El token de Uniswap y métricas clave (14:16)

Uno de los últimos eventos importantes del verano DeFi fue el lanzamiento del token de Uniswap, UNI. Todos los usuarios anteriores y proveedores de liquidez de Uniswap fueron recompensados con un airdrop retrospectivo por un valor de más de mil dólares. Además de eso, Uniswap comenzó su programa de minería de liquidez en cuatro fondos de liquidez diferentes y atrajo más de dos mil millones de dólares en liquidez, la mayor parte de la cual fue recuperada de SushiSwap.

Durante el verano DeFi, todas las métricas clave mejoraron dramáticamente:

• El volumen mensual de Uniswap pasó de 169 millones de dólares en abril de 2020 a más de 15 mil millones de dólares en septiembre de 2020: un aumento masivo de casi 100 veces
• El valor total bloqueado en DeFi pasó de 800 millones de dólares en abril a 10 mil millones de dólares en septiembre: un aumento de más de 10 veces
• La cantidad de Bitcoin movida a Ethereum pasó de 20.000 en abril a casi 60.000 en septiembre: un aumento de 3 veces

El invierno DeFi y la recuperación (15:30)

El ascenso parabólico de DeFi, por supuesto, no era sostenible a largo plazo. El sentimiento del mercado cambió rápidamente a principios de septiembre de 2020. Los principales tokens DeFi comenzaron a perder su valor bruscamente. Los rendimientos de la minería de liquidez, derivados del valor de los tokens distribuidos, también se volvieron cada vez más bajos. El invierno DeFi había llegado.

El sentimiento negativo duró todo septiembre y octubre, a pesar de que el ecosistema DeFi seguía siendo muy activo con desarrolladores que continuaban construyendo nuevos protocolos. El mercado DeFi finalmente tocó fondo a principios de noviembre, con algunos de los principales protocolos DeFi cotizando entre un 70 y un 90 por ciento por debajo de sus máximos históricos de apenas un par de meses antes.

Después de un rápido rebote de más de un 50 por ciento, el mercado DeFi comenzó a tener una tendencia alcista nuevamente. Curiosamente, durante el invierno DeFi, el volumen de Uniswap se mantuvo mucho más alto de lo que era a principios de 2020. Además, el valor total bloqueado en DeFi mantuvo su tendencia al alza, superando los 15 mil millones de dólares a finales de año. Todo esto a pesar de los múltiples hackeos que acecharon a la industria DeFi a lo largo de 2020: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle y Cover, por nombrar solo algunos.

A finales de 2020, con Bitcoin rompiendo su anterior máximo histórico de 2017, parecía que DeFi se estaba preparando para otra carrera parabólica.

Mirando hacia 2021 y más allá (16:56)

Mirando más allá hacia 2021 y en adelante, el futuro de DeFi es brillante. Los desarrolladores de DeFi siguen construyendo nuevos proyectos innovadores. El tan necesario escalado también está llegando en forma de Ethereum 2.0, soluciones de capa 2 (L2) e incluso otras cadenas de bloques. Esto permitirá que un nuevo conjunto de usuarios comience a participar en DeFi. También ayudará a descubrir nuevos casos de uso que antes no eran posibles debido a las altas tarifas de la red.

Llevar activos nuevos y más tradicionales a DeFi (ya sea tokenizándolos o creando sus versiones sintéticas) también abrirá oportunidades completamente nuevas. La competencia entre DeFi en la capa 2 (L2), DeFi en Ethereum 2.0, DeFi en Bitcoin y DeFi en otras cadenas también jugará un papel importante. Los protocolos de interoperabilidad y la liquidez intercadena pueden volverse realmente importantes.

También se están explorando otras áreas como la delegación de crédito, los préstamos subcolateralizados o los préstamos sin colateral. Todo esto quedará claro en 2021 y más allá.