DeFi : de sa création à 2021 et au-delà

Une vidéo explicative de Finematics retraçant l'histoire de la finance décentralisée (DeFi) depuis les toutes premières expériences sur Ethereum jusqu'à l'été explosif de la DeFi de 2020, couvrant les protocoles clés, les étapes importantes, les événements du marché et la direction que prend la DeFi en 2021 et au-delà.

Cette transcription est une copie accessible de la transcription originale de la vidéo (opens in a new tab) publiée par Finematics. Elle a été légèrement modifiée pour en faciliter la lecture.

Les origines de la DeFi (0:00)

Quelle est l'histoire derrière la finance décentralisée (DeFi) ? Comment tout cela a-t-il commencé ? Que s'est-il passé dans la DeFi en 2020 ? Et vers quoi nous dirigeons-nous à l'avenir ?

L'origine de la DeFi remonte à 2009. Bien que vous ne considériez peut-être pas Bitcoin comme le premier protocole de DeFi, il a en fait marqué le début de toute l'industrie. Pour la première fois, Bitcoin a permis aux gens de posséder et de contrôler entièrement un actif numérique — en envoyant de la valeur à travers le monde sans avoir besoin d'aucun intermédiaire financier. Cela a jeté les bases de l'ensemble de l'écosystème de la DeFi.

Du côté d'Ethereum, l'un des premiers événements cruciaux pour la DeFi a été l'ICO d'Ethereum. Le 22 juillet 2014, la vente de jetons Ethereum a été annoncée par nul autre que Vitalik Buterin. Elle a permis de récolter environ 18 millions de dollars en 42 jours, ce qui en fait l'une des premières campagnes de financement participatif réussies propulsées par une cryptomonnaie. Ce fut un moment important qui a permis le développement ultérieur du réseau Ethereum et a ouvert la voie aux contrats intelligents et aux applications décentralisées.

MakerDAO et la naissance du prêt DeFi (1:28)

L'étape importante suivante : MakerDAO a été lancé en décembre 2017. Ce fut l'un des protocoles qui a lancé ce que nous appellerions aujourd'hui l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi). À la base, MakerDAO permettait aux utilisateurs de bloquer des ETH en tant que collatéral et de générer du DAI — un stablecoin indexé sur l'USD — en contrepartie. Cela a créé l'un des premiers protocoles de prêt et d'emprunt décentralisés, et le DAI est devenu une pierre angulaire de l'écosystème de la DeFi.

La création de la norme de jeton ERC-20 a également été importante. Cela a permis à quiconque de créer des jetons fongibles sur Ethereum. Les jetons ERC-20 sont devenus la norme pour la plupart des jetons de gouvernance de protocole DeFi, des stablecoins et d'autres actifs numériques. Ils ont également permis une vague d'innovation, car de nouveaux protocoles pouvaient émettre leurs propres jetons et s'intégrer facilement à l'écosystème plus large.

L'ère des ICO et les premiers échanges (2:42)

L'année 2017 a également vu l'émergence d'EtherDelta, l'un des premiers échanges décentralisés sur Ethereum. Construit sur le concept d'un carnet d'ordres, l'expérience utilisateur d'EtherDelta était loin d'être idéale — elle était lente, pleine de bugs et peu conviviale. Malgré cela, EtherDelta était l'un des échanges les plus populaires pour le trading de jetons ERC-20, en particulier pendant l'ère des ICO.

Malheureusement, l'échange a été piraté à la fin de l'année 2017. Le pirate a eu accès à l'interface d'EtherDelta et a redirigé le trafic vers un site de hameçonnage, escroquant les utilisateurs d'environ huit cent mille dollars. En plus de cela, le fondateur d'EtherDelta a été accusé par la SEC d'exploiter une bourse de valeurs non réglementée en 2018, ce qui a pratiquement sonné le glas du projet.

Au cours de l'année 2017, l'un des premiers grands cas d'utilisation d'Ethereum — les ICO — est devenu prédominant. Les nouveaux projets, au lieu de lever des fonds en utilisant des méthodes traditionnelles, ont commencé à offrir leurs propres jetons en échange. Bien que l'idée d'une levée de fonds décentralisée ne fût pas mauvaise en théorie, elle a abouti à de multiples projets surmédiatisés levant beaucoup trop d'argent sans rien avoir à montrer à part quelques pages d'un livre blanc.

Dans la pléthore d'ICO, il y avait aussi des projets que nous classerions aujourd'hui dans la finance décentralisée (DeFi). Certains des projets DeFi les plus notables de l'ère des ICO étaient :

• Aave — prêt et emprunt
• Synthetix (anciennement connu sous le nom de Havven) — un protocole de liquidité pour les produits dérivés
• Ren (anciennement Republic Protocol) — un protocole permettant d'accéder à la liquidité inter-chaîne
• Kyber Network — un protocole de liquidité onchain
• 0x — un protocole ouvert pour l'échange d'actifs pair à pair
• Bancor — un autre protocole de liquidité onchain

Malgré la mauvaise réputation de la folie des ICO de 2017, certains des projets qui ont émergé à l'époque sont aujourd'hui considérés comme des protocoles de premier plan dans la DeFi.

Le modèle utilisateur-contrat (4:52)

L'une des principales percées à cette époque a été l'idée que les utilisateurs interagissent avec des contrats intelligents contenant des fonds mis en commun par plusieurs utilisateurs, plutôt que d'interagir directement avec d'autres utilisateurs. Cela a essentiellement créé un nouveau modèle utilisateur-contrat qui était plus adapté aux applications décentralisées, car il ne nécessitait pas autant d'interactions avec la chaîne de blocs sous-jacente que le modèle utilisateur-utilisateur.

La période de calme et Uniswap (5:20)

Une fois la folie des ICO terminée et le marché baissier installé, la finance décentralisée (DeFi) a connu une période relativement calme — du moins de l'extérieur. En réalité, en coulisses, des protocoles DeFi majeurs étaient en cours de construction. J'appelle généralement cette période « avant COMP » — nous apprendrons plus tard pourquoi le minage de liquidité du jeton COMP de Compound a été une percée majeure dans la DeFi.

Le 2 novembre 2018, la version initiale d'Uniswap a été publiée sur le réseau principal Ethereum. Ce fut l'aboutissement de plus d'un an de travail par son créateur Hayden Adams. Uniswap est clairement l'un des projets les plus importants de la DeFi. Contrairement à EtherDelta, Uniswap a été construit sur le concept de pools de liquidité et de teneurs de marché automatisés, en tirant parti du modèle utilisateur-contrat. La première version d'Uniswap a été entièrement financée par une subvention de la Fondation Ethereum.

En juillet 2019, un autre événement important s'est produit : Synthetix a lancé le premier programme d'incitation à la liquidité — un mécanisme qui est devenu plus tard l'un des catalyseurs clés de l'été de la DeFi de 2020. De multiples autres projets DeFi ont également lancé leurs protocoles sur le réseau principal Ethereum entre 2018 et 2019, notamment Compound, Ren, Kyber et 0x.

Le Jeudi Noir (8:07)

Le 12 mars 2020, le prix de l'ETH a chuté brutalement de plus de 30 % en moins de 24 heures en raison des craintes liées à la pandémie mondiale. Ce fut l'un des plus grands tests de résistance pour l'industrie encore naissante de la finance décentralisée (DeFi).

Les frais de gaz d'Ethereum ont grimpé de façon spectaculaire à plus de 200 gwei, ce qui était vraiment élevé à l'époque, en raison de multiples utilisateurs essayant d'augmenter leur collatéral dans divers prêts et essayant de trader entre différents actifs.

L'un des protocoles les plus touchés a été Maker. La vague de liquidations causée par la perte de valeur du collatéral en ETH des utilisateurs a permis aux bots « keepers » — des acteurs externes responsables des liquidations — de pouvoir enchérir zéro DAI pour le collatéral en ETH mis aux enchères. Cela a conduit à un déficit d'environ quatre millions de dollars en ETH qui a ensuite été comblé en créant et en mettant aux enchères des jetons MKR supplémentaires de MakerDAO.

En fin de compte, même si des événements comme le Jeudi Noir peuvent être assez graves, ils se traduisent généralement par le renforcement de l'ensemble de l'écosystème de la DeFi, le rendant de plus en plus antifragile.

L'été de la DeFi (9:37)

Cela nous amène à la période majeure de croissance de la finance décentralisée (DeFi), également appelée l'été de la DeFi. Le principal catalyseur a été le programme de minage de liquidité des jetons COMP lancé par Compound. En mai 2020, les utilisateurs de la DeFi ont commencé à être récompensés pour le prêt et l'emprunt sur Compound. Les incitations supplémentaires sous forme de jetons COMP ont entraîné une augmentation spectaculaire des rendements annuels (APY) d'offre et d'emprunt pour différents jetons. Cela a également permis le développement de l'agriculture de rendement, car les utilisateurs étaient incités à basculer continuellement entre l'emprunt et le prêt de différents jetons pour obtenir le meilleur rendement possible.

Cet événement a initié une vague d'autres protocoles distribuant leurs jetons via le minage de liquidité et créant de plus en plus d'opportunités d'agriculture de rendement. Il a également créé la gouvernance de Compound, où les utilisateurs possédant des jetons COMP pouvaient voter sur différentes propositions de modifications du protocole. Le modèle de gouvernance de Compound a ensuite été réutilisé par de multiples autres projets DeFi.

Yearn Finance et YFI (10:48)

Cela nous amène à une autre innovation majeure de la finance décentralisée (DeFi). Yearn, développé par Andre Cronje au début de l'année 2020, est un optimiseur de rendement qui se concentre sur la maximisation des capacités de la DeFi en basculant automatiquement entre différents protocoles de prêt. Pour décentraliser davantage Yearn, Andre a décidé de distribuer un jeton de gouvernance — YFI — à la communauté Yearn en juillet 2020. Le jeton a été entièrement distribué via le minage de liquidité : pas de capital-risque (VC), pas de récompenses pour le fondateur, pas de récompenses pour les développeurs.

Ce modèle a attiré beaucoup de soutien de la part de la communauté DeFi, avec de l'argent affluant dans les pools de liquidité incitatifs, dépassant les 600 millions de dollars en valeur bloquée. Le prix du jeton lui-même a commencé sa course parabolique d'environ six dollars lors de sa première cotation sur Uniswap, à plus de trente mille dollars par jeton moins de deux mois plus tard.

Comme pour presque tous les projets révolutionnaires de la DeFi, le succès de Yearn a été rapidement suivi par de multiples autres équipes lançant des projets similaires avec quelques modifications mineures.

L'ère de la DeFi alimentaire (11:44)

Un autre projet qui a commencé à gagner du terrain grâce à son modèle unique d'offre élastique était Ampleforth. Ce modèle a été rapidement emprunté et réitéré par un autre protocole de finance décentralisée (DeFi) : Yam. Après seulement 10 jours de développement, Yam a été lancé le 11 août 2020.

Les jetons Yam ont été distribués dans l'esprit de YFI, et le protocole a rapidement commencé à attirer beaucoup de liquidité. Il visait à susciter l'intérêt de solides communautés DeFi en récompensant les détenteurs de COMP, LEND, LINK, MKR, SNX et YFI pour le staking de leurs jetons sur la plateforme Yam.

Un jour seulement après le lancement, avec un demi-milliard de dollars de valeur totale bloquée (TVL) dans le protocole, un bug critique dans le mécanisme de rebasage a été découvert. Le bug n'a affecté qu'une partie des fournisseurs de liquidité, mais cela a suffi pour que les gens se désintéressent de Yam, malgré les tentatives ultérieures de relancer le protocole.

Vient ensuite SushiSwap, lancé fin août 2020 par une équipe anonyme. Le protocole a introduit un nouveau concept d'attaque vampire qui visait à siphonner la liquidité d'Uniswap en incitant les fournisseurs de liquidité d'Uniswap avec des jetons SUSHI. SushiSwap a pu attirer jusqu'à un milliard de dollars de liquidité. Après quelques drames avec le développeur principal de SushiSwap, Chef Nomi, vendant l'intégralité de sa mise de jetons SUSHI, le protocole a finalement pu migrer une grande partie de la liquidité d'Uniswap vers sa nouvelle plateforme.

Pendant l'été de la DeFi, de nombreux autres projets de qualité variable ont été lancés — la plupart n'étant que des itérations de projets open-source existants essayant de profiter de l'exubérance excessive. À la suite de Yam et SushiSwap, il y a eu un tas de projets nommés d'après différents types d'aliments — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog, et d'autres — collectivement nommés « DeFi alimentaire » ou « food finals ». Presque tous ont échoué après un jour ou deux d'intérêt.

Le jeton Uniswap et les métriques clés (14:16)

L'un des derniers événements majeurs de l'été de la finance décentralisée (DeFi) a été le lancement du jeton Uniswap, UNI. Tous les utilisateurs et fournisseurs de liquidité précédents d'Uniswap ont été récompensés par un airdrop rétrospectif d'une valeur de plus de mille dollars. En plus de cela, Uniswap a lancé son programme de minage de liquidité à travers quatre pools de liquidité différents et a attiré plus de deux milliards de dollars de liquidité, dont la majeure partie a été reprise à SushiSwap.

Pendant l'été de la DeFi, toutes les métriques clés se sont considérablement améliorées :

• Le volume mensuel d'Uniswap est passé de 169 millions de dollars en avril 2020 à plus de 15 milliards de dollars en septembre 2020 — une augmentation massive de près de 100x
• La valeur totale bloquée (TVL) dans la DeFi est passée de 800 millions de dollars en avril à 10 milliards de dollars en septembre — une augmentation de plus de 10x
• La quantité de Bitcoin déplacée vers Ethereum est passée de 20 000 en avril à près de 60 000 en septembre — une augmentation de 3x

L'hiver de la DeFi et la reprise (15:30)

L'ascension parabolique de la finance décentralisée (DeFi) n'était bien sûr pas durable à long terme. Le sentiment du marché a rapidement changé au début du mois de septembre 2020. Les principaux jetons DeFi ont commencé à perdre fortement de leur valeur. Les rendements du minage de liquidité, dérivés de la valeur des jetons distribués, sont également devenus de plus en plus bas. L'hiver de la DeFi était arrivé.

Le sentiment négatif a duré tout au long des mois de septembre et octobre, bien que l'écosystème de la DeFi soit resté très actif, les développeurs continuant à construire de nouveaux protocoles. Le marché de la DeFi a finalement touché le fond début novembre, certains des meilleurs protocoles DeFi s'échangeant de 70 à 90 % en dessous de leurs sommets historiques atteints quelques mois plus tôt.

Après un rebond rapide de plus de 50 %, le marché de la DeFi a recommencé à s'orienter à la hausse. Fait intéressant, pendant l'hiver de la DeFi, le volume d'Uniswap est resté beaucoup plus élevé qu'il ne l'était au début de l'année 2020. De plus, la valeur totale bloquée (TVL) dans la DeFi a continué de tendre à la hausse, dépassant les 15 milliards de dollars à la fin de l'année. Tout cela malgré de multiples piratages qui ont hanté l'industrie de la DeFi tout au long de 2020 : bZx, Harvest, Acropolis, Pickle et Cover, pour n'en nommer que quelques-uns.

À la fin de l'année 2020, alors que Bitcoin battait son précédent sommet historique de 2017, il semblait que la DeFi se préparait pour une autre course parabolique.

Perspectives pour 2021 et au-delà (16:56)

En regardant plus loin vers 2021 et au-delà, l'avenir de la finance décentralisée (DeFi) est prometteur. Les développeurs de la DeFi continuent de construire de nouveaux projets innovants. Une mise à l'échelle indispensable arrive également sous la forme d'Ethereum 2.0, de solutions de couche 2 (l2) et même d'autres chaînes de blocs. Cela permettra à un nouvel ensemble d'utilisateurs de commencer à participer à la DeFi. Cela aidera également à découvrir de nouveaux cas d'utilisation qui n'étaient pas possibles auparavant en raison des frais de réseau élevés.

L'introduction de nouveaux actifs plus traditionnels dans la DeFi — soit en les tokenisant, soit en créant leurs versions synthétiques — ouvrira également de toutes nouvelles opportunités. La concurrence entre la DeFi sur la couche 2 (l2), la DeFi sur Ethereum 2.0, la DeFi sur Bitcoin et la DeFi sur d'autres chaînes jouera également un grand rôle. Les protocoles d'interopérabilité et la liquidité inter-chaîne pourraient devenir vraiment importants.

D'autres domaines tels que la délégation de crédit, les prêts sous-collatéralisés ou non collatéralisés sont également explorés. Tout cela deviendra clair en 2021 et au-delà.