再质押详解

由 迈克·诺伊德 (Mike Neuder) 在 CBER 论坛活动上发表的关于再质押工作原理的演讲。该演讲定义了自我质押、委托质押、原生与非原生再质押、流动性质押和流动性质押代币 (LST) 的机制，以及罚没如何与再质押头寸相互作用。

本文字稿是 CBER 论坛发布的原视频文字稿 (opens in a new tab)的无障碍副本。为提高可读性，已进行轻微编辑。

简介 (0:00)

大家好，我是迈克。我将要讨论流动性再质押代币 (LRT) 和流动性质押代币 (LST)。流动性再质押代币 (LRT) —— 再质押是新的质押吗？我将从第二个问题开始，并以此引出关于流动性质押代币 (LST) 和流动性再质押代币 (LRT) 的讨论，定义它们是什么。这主要是一个图文并茂的演示，所以希望我们能从头开始，共同深入了解。

简要大纲：从最基础的开始，我们将定义两种质押模式。第一种是自我质押，第二种是委托质押。然后我们将进入再质押的概念并对其进行定义。我想探讨四种不同的模型——使用自我和委托的区分，然后重点关注原生再质押与非原生再质押。接着我们将讨论流动性化，谈谈流动性代币——流动性质押代币 (LST) 和流动性再质押代币 (LRT)。我们将通过观察罚没和再质押，然后是这两种代币类型来引出这一点。最后，我们将以当今以太坊中存在的有关质押的一些数据来结束。

自我质押 (0:48)

从最基础的开始，我们有爱丽丝 (Alice) 自己进行的质押。她直接与协议交互，将质押存入协议，并通过原生代币的发行获得奖励。在以太坊的例子中，爱丽丝质押了 32 个 ETH，并因参与共识而获得 ETH 形式的奖励。

这里有两点需要关注。首先，质押作为一种抗女巫机制——你无法欺骗网络声称自己拥有许多身份，因为每个身份都需要花费一定数量的这种固定供应的代币。其次是处于风险中的抵押品——这是关于罚没的协议规则。如果爱丽丝根据某些非常明确的规范表现不当，协议将没收她的资金并对她进行惩罚。

委托质押 (2:52)

委托质押在爱丽丝和协议之间增加了一层。爱丽丝现在委托给鲍勃 (Bob)，由鲍勃向以太坊协议进行质押。奖励发送给鲍勃，扣除费用后的奖励再转发给爱丽丝。这是委托质押最简单的版本——爱丽丝不想自己运行软件，也许她没有完整的 32 个 ETH，或者没有运行验证者的硬件或技术专长。

这种委托有许多不同信任级别的模式。最需要信任的版本是托管式的——你将你的 ETH 发送到 Coinbase 并说“代我质押”。你实际上完全信任他们，因为他们以你的名义托管资产。还有一种非托管但由 DAO 治理的版本，你将你的质押委托给由 DAO 决定的人，该 DAO 投票决定谁来运行节点——这就是 Lido 风格的质押。第三种是信任最小化版本，爱丽丝和鲍勃都提供一些抵押品。爱丽丝补贴鲍勃剩余的抵押品，如果鲍勃表现不当并被罚没，他的抵押品将是第一批被扣除的。我说“信任最小化”而不是“无须信任”，因为无论如何，在某些情况下，爱丽丝的抵押品可能会因为鲍勃的行为而被完全清零。

使用原生 ETH 的自我再质押 (4:42)

现在我们可以谈谈什么是再质押。这是一个全新的概念——自从 Sreeram 和 EigenLayer 在大约一年半或两年前引入这个术语以来，它就已经存在了。

在这个模型中，爱丽丝做着和以前一样的事情——她将她的质押发送到以太坊协议，并因参与共识而获得奖励。现在我们有一个新协议——称之为“Retheum”——爱丽丝向其进行再质押。这里重要的一点是，她正在使用在以太坊协议中质押的相同代币来保护这第二个协议。

她为此获得奖励。这看起来很棒——爱丽丝现在有可能用相同数量的质押获得双倍的奖励。但风险在于，她在两个协议中质押的资金现在受到两个协议规则的约束。如果爱丽丝在以太坊中表现不当，她可能会因被罚没而损失资金。如果她在“Retheum”中表现不当，她也可能被罚没。额外的收益伴随着额外的责任——如果你将你的质押代币跨越许多不同的协议进行约束，那么协议行为将被强制执行，并在更多方面受到惩罚。

委托原生再质押 (8:28)

第二个版本是使用原生 ETH 的委托再质押。爱丽丝正在以太坊进行质押，现在她想通过鲍勃将她的质押委托给“Retheum”协议。她委托给鲍勃，鲍勃进行再质押，协议向鲍勃发放奖励，鲍勃将扣除费用后的奖励发放给爱丽丝。

在这个模型下，以太坊协议中的 32 个 ETH 要对爱丽丝和鲍勃两人的行为负责——这两个人都有可能导致这些 ETH 被罚没。该代币受到两套不同协议规则的约束。

观众提问： 当你在以太坊协议中质押 ETH 时，协议必须给你一些东西，然后你再出示它——那是什么东西？

在这个原生版本中，爱丽丝进行质押，并拥有来自以太坊生态系统的所谓提款凭证。该提款凭证可以指向以太坊上处理第二层质押的合约。这是一个在你从以太坊提款时控制资产的合约——它就像智能合约中的无须信任托管，执行第二层的罚没惩罚。

为什么这被称为“原生”？因为爱丽丝仍然直接与以太坊交互——她的质押是她拥有的 32 个 ETH，用于保护以太坊共识层。

非原生再质押 (10:57)

非原生环境下的自我再质押：爱丽丝仅与“Retheum”协议交互。她没有在以太坊上运行节点。她进行再质押——虽然我给“再”加了引号，因为她并不是真的在再质押，这本来就是第一次质押。它被称为再质押的唯一原因是，这是通过一个同时也促进其他类型再质押的协议进行的。

她使用非原生代币——这可能是 USDC、欧元稳定币、包装比特币 (wrapped Bitcoin) 等等——她将其作为经济安全性和抗女巫能力提供给协议并赚取奖励。这正在将再质押重新定义为一个去中心化信任的市场，其中信任指的是处于风险中的资金的经济价值。

使用非原生代币的委托再质押遵循相同的模式——爱丽丝通过鲍勃进行委托，并获得扣除费用后的奖励。

罚没与再质押 (13:55)

在我们讨论流动性之前，让我们先谈谈罚没。在正常的罚没模式下，爱丽丝在以太坊协议中进行质押。如果她做了协议认为是错误的事情——例如双签，即她使用她的加密密钥签署了两条相互冲突的信息——那就是一个客观的过错。每个人都可以验证这两个签名都是由爱丽丝签署的，这足以作为罚没她代币的证据。

再质押和罚没是如何相互作用的？在最简单的版本中——使用原生资产的自我再质押——爱丽丝向以太坊进行质押，同时也通过“Retheum”进行再质押。如果爱丽丝继续在“Retheum”协议上履行职责，但在以太坊上进行了双签，现在我们就有了一个问题：她在以太坊上被罚没，但根据“Retheum”的规则，他们没有看到任何可归咎于她的错误行为。这两个协议之间必须有一些通信。

这个方向的通信实际上很容易，因为“Retheum”是以太坊上的智能合约——它可以读取以太坊状态并说“根据以太坊，这个验证者已被罚没”，所以在二阶协议上，爱丽丝也被罚没了。

另一个方向则更难。如果爱丽丝在再质押平台上被罚没，以太坊将需要被告知。但在共识机制方面，以太坊有意对其合约层上发生的一切保持无视。

观众提问： 为什么这很重要？以太坊需要质押来完成它的工作，但再质押金额是原始金额的衍生品。

问题在于，如果爱丽丝在再质押平台上被罚没，她实际上就不再拥有该质押了。她可以在以太坊协议上为所欲为，而没有任何实际资金处于风险之中——这正是最初需要质押的全部意义所在。这就像你把钱用于两件事，它在其中一件事上消失了，而另一件事必须意识到这笔钱不再属于你了。在某种意义上它仍然具有经济价值，但你无法控制它——所以你不在乎它会发生什么，因为它已经没了。