DeFi: от зарождения до 2021 года и далее

Объясняющее видео от Финематикс, прослеживающее историю децентрализованных финансов (DeFi) от самых ранних экспериментов на Эфириуме до взрывного DeFi-лета 2020 года, охватывающее ключевые протоколы, вехи, рыночные события и то, куда движутся DeFi в 2021 году и далее.

Эта стенограмма является доступной копией оригинальной стенограммы видео (opens in a new tab), опубликованной Финематикс. Она была слегка отредактирована для удобства чтения.

Истоки DeFi (0:00)

Какова история децентрализованных финансов (DeFi)? Как все это началось? Что произошло в DeFi в 2020 году? И куда мы движемся в будущем?

Истоки DeFi восходят к 2009 году. Хотя вы, возможно, не думаете о Биткоине как о первом протоколе DeFi, на самом деле он стал началом всей индустрии. Биткоин впервые позволил людям фактически владеть и полностью контролировать цифровой актив — отправлять ценность по всему миру без необходимости в каком-либо финансовом посреднике. Это заложило основу для всей экосистемы DeFi.

Со стороны Эфириума одним из первых важнейших событий для DeFi стало ICO Эфириума. 22 июля 2014 года продажа токенов Эфириума была объявлена не кем иным, как Виталиком Бутериным. За 42 дня было собрано около 18 миллионов долларов, что сделало ее одной из первых успешных краудфандинговых кампаний на базе криптовалюты. Это был важный момент, который позволил продолжить развитие сети Эфириум и проложил путь для смарт-контрактов и децентрализованных приложений (dapp).

MakerDAO и рождение кредитования в DeFi (1:28)

Следующая важная веха: в декабре 2017 года был запущен MakerDAO. Это был один из протоколов, положивших начало тому, что мы сейчас называем экосистемой DeFi. По своей сути MakerDAO позволял пользователям блокировать ETH в качестве залога и генерировать под него DAI — стейблкоин, привязанный к доллару США. Это создало один из первых децентрализованных протоколов кредитования и заимствования, а DAI стал краеугольным камнем экосистемы DeFi.

Также важным было создание стандарта токенов ERC-20. Это позволило любому желающему создавать взаимозаменяемые токены на Эфириуме. Токены ERC-20 стали стандартом для большинства токенов управления протоколами DeFi, стейблкоинов и других цифровых активов. Они также вызвали волну инноваций, поскольку новые протоколы могли выпускать свои собственные токены и легко интегрироваться в более широкую экосистему.

Эпоха ICO и ранние биржи (2:42)

В 2017 году также появилась EtherDelta, одна из первых децентрализованных бирж на Эфириуме. Построенная на концепции книги ордеров, EtherDelta была далека от идеала с точки зрения пользовательского опыта — она была медленной, с ошибками и неудобной. Несмотря на это, EtherDelta была одной из самых популярных бирж для торговли токенами ERC-20, особенно в эпоху ICO.

К сожалению, в конце 2017 года биржа была взломана. Хакер получил доступ к фронтенду EtherDelta и перенаправил трафик на фишинговый сайт, выманив у пользователей около восьмисот тысяч долларов. Вдобавок ко всему, в 2018 году SEC предъявила основателю EtherDelta обвинения в управлении нерегулируемой биржей ценных бумаг, что стало последним гвоздем в крышку гроба.

В течение 2017 года получил широкое распространение один из первых крупных вариантов использования Эфириума — ICO. Новые проекты вместо привлечения средств традиционными методами начали предлагать в обмен на них свои собственные токены. Хотя идея децентрализованного сбора средств в теории была неплохой, она привела к тому, что множество переоцененных проектов собрали слишком много денег, не имея ничего, кроме нескольких страниц white paper.

Среди множества ICO были и проекты, которые сегодня мы бы классифицировали как DeFi. Некоторыми из наиболее заметных DeFi-проектов эпохи ICO были:

• Aave — кредитование и заимствование
• Synthetix (ранее известный как Havven) — протокол ликвидности для деривативов
• Ren (ранее Republic Protocol) — протокол для предоставления доступа к межсетевой ликвидности
• Kyber Network — ончейн-протокол ликвидности
• 0x — открытый протокол для однорангового обмена активами
• Bancor — еще один ончейн-протокол ликвидности

Несмотря на плохую репутацию мании ICO 2017 года, некоторые из проектов, появившихся тогда, сейчас считаются ведущими протоколами в DeFi.

Модель «пользователь-контракт» (4:52)

Одним из главных прорывов того времени стала идея взаимодействия пользователей со смарт-контрактами, содержащими объединенные средства множества пользователей, а не прямого взаимодействия с другими пользователями. По сути, это создало новую модель «пользователь-контракт», которая больше подходила для децентрализованных приложений (dapp), поскольку она не требовала такого количества взаимодействий с базовым блокчейном, как модель «пользователь-пользователь».

Тихий период и Юнисвоп (5:20)

После того как мания ICO закончилась и начался медвежий рынок, DeFi пережили относительно тихий период — по крайней мере, со стороны. На самом деле, за кулисами создавались крупные протоколы DeFi. Я обычно называю этот период «до COMP» — позже мы узнаем, почему майнинг ликвидности токена COMP от Compound стал крупным прорывом в DeFi.

2 ноября 2018 года первоначальная версия Юнисвоп была опубликована в основной сети Ethereum. Это стало кульминацией более чем годовой работы ее создателя Хейдена Адамса. Юнисвоп, несомненно, является одним из самых важных проектов в DeFi. В отличие от EtherDelta, Юнисвоп был построен на концепции пулов ликвидности и автоматических маркетмейкеров, используя модель «пользователь-контракт». Первая версия Юнисвоп полностью финансировалась за счет гранта от Фонда Ethereum.

В июле 2019 года произошло еще одно важное событие: Synthetix запустил первую программу стимулирования ликвидности — механизм, который позже стал одним из ключевых катализаторов DeFi-лета 2020 года. Множество других DeFi-проектов также запустили свои протоколы в основной сети Ethereum в период с 2018 по 2019 год, включая Compound, Ren, Kyber и 0x.

Черный четверг (8:07)

12 марта 2020 года цена ETH резко упала более чем на 30 процентов менее чем за 24 часа в результате опасений по поводу глобальной пандемии. Это стало одним из крупнейших стресс-тестов для все еще зарождающейся индустрии DeFi.

Комиссии за газ в Эфириуме резко подскочили до более чем 200 Gwei, что было действительно высоко для того времени, в результате того, что множество пользователей пытались увеличить свой залог по различным кредитам и пытались торговать между различными активами.

Одним из наиболее пострадавших протоколов стал Maker. Волна ликвидаций, вызванная обесцениванием залога пользователей в ETH, привела к тому, что боты-хранители (внешние участники, ответственные за ликвидации) смогли предлагать ноль DAI за выставленный на аукцион залог в ETH. Это привело к дефициту ETH на сумму около четырех миллионов долларов, который позже был покрыт путем создания и продажи на аукционе дополнительных токенов MKR от MakerDAO.

В конце концов, хотя такие события, как Черный четверг, могут быть весьма суровыми, они обычно приводят к укреплению всей экосистемы DeFi, делая ее все более и более антихрупкой.

DeFi-лето (9:37)

Это подводит нас к главному периоду роста DeFi, также называемому DeFi-летом. Главным катализатором стала программа майнинга ликвидности токенов COMP, запущенная Compound. В мае 2020 года пользователи DeFi начали получать вознаграждения за кредитование и заимствование на Compound. Дополнительные стимулы в виде токенов COMP привели к резкому росту годовой процентной доходности (APY) по предложению и заимствованию для различных токенов. Это также способствовало развитию фарминга доходности, поскольку пользователи были заинтересованы в постоянном переключении между заимствованием и кредитованием различных токенов для достижения наилучшей возможной доходности.

Это событие вызвало волну других протоколов, распределяющих свои токены через майнинг ликвидности и создающих все больше возможностей для фарминга доходности. Оно также создало управление Compound, где пользователи с токенами COMP могли отдавать свой голос за различные предлагаемые изменения в протокол. Модель управления Compound позже была повторно использована множеством других DeFi-проектов.

Yearn Finance и YFI (10:48)

Это подводит нас к еще одной крупной инновации в DeFi. Yearn, разработанный Андре Кронье в начале 2020 года, представляет собой оптимизатор доходности, который фокусируется на максимизации возможностей DeFi путем автоматического переключения между различными протоколами кредитования. Чтобы еще больше децентрализовать Yearn, Андре решил распределить токен управления — YFI — среди сообщества Yearn в июле 2020 года. Токен был полностью распределен через майнинг ликвидности: никаких венчурных капиталистов, никаких вознаграждений основателям, никаких вознаграждений разработчикам.

Эта модель привлекла большую поддержку со стороны сообщества DeFi, и деньги потекли в стимулируемые пулы ликвидности, превысив 600 миллионов долларов в общей заблокированной стоимости (TVL). Сама цена токена начала свой параболический рост с примерно шести долларов, когда он был впервые размещен на Юнисвоп, до более чем тридцати тысяч долларов за токен менее чем через два месяца.

Как и в случае практически со всеми новаторскими проектами в DeFi, за успехом Yearn быстро последовал запуск аналогичных проектов множеством других команд с небольшими изменениями.

Эпоха «продуктовых» DeFi (11:44)

Еще одним проектом, который начал набирать обороты благодаря своей уникальной модели эластичного предложения, стал Ampleforth. Эта модель была быстро заимствована и доработана другим протоколом DeFi: Yam. Спустя всего 10 дней разработки, Yam был запущен 11 августа 2020 года.

Токены Yam распределялись в духе YFI, и протокол быстро начал привлекать много ликвидности. Он был нацелен на создание интереса в сильных сообществах DeFi путем вознаграждения держателей COMP, LEND, LINK, MKR, SNX и YFI за стейкинг их токенов на платформе Yam.

Всего через день после запуска, когда общая заблокированная стоимость (TVL) в протоколе достигла полумиллиарда долларов, в механизме ребейза была обнаружена критическая ошибка. Ошибка затронула лишь часть поставщиков ликвидности, но этого оказалось достаточно, чтобы люди потеряли интерес к Yam, несмотря на более поздние попытки перезапустить протокол.

Затем появился SushiSwap, запущенный в конце августа 2020 года анонимной командой. Протокол представил новую концепцию вампирской атаки, которая была направлена на выкачивание ликвидности из Юнисвоп путем стимулирования поставщиков ликвидности Юнисвоп токенами SUSHI. SushiSwap смог привлечь ликвидность на сумму до одного миллиарда долларов. После некоторой драмы с главным разработчиком SushiSwap, Chef Nomi, продавшим весь свой стейк токенов SUSHI, протокол в конечном итоге смог перенести большую часть ликвидности Юнисвоп на свою новую платформу.

Во время DeFi-лета было запущено множество других проектов разного качества — большинство из них были просто итерациями существующих проектов с открытым исходным кодом, пытающимися извлечь выгоду из чрезмерного изобилия. Вслед за Yam и SushiSwap появилась куча проектов, названных в честь различных видов еды — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog и другие — в совокупности названных «продуктовыми DeFi» или «продуктовыми финалами». Практически все они потерпели неудачу после дня или двух интереса.

Токен Юнисвоп и ключевые метрики (14:16)

Одним из последних крупных событий DeFi-лета стал запуск токена Юнисвоп, UNI. Все предыдущие пользователи и поставщики ликвидности Юнисвоп были вознаграждены ретроспективным эирдропом стоимостью более тысячи долларов. Вдобавок к этому, Юнисвоп начал свою программу майнинга ликвидности в четырех различных пулах ликвидности и привлек более двух миллиардов долларов ликвидности, большая часть которой была возвращена из SushiSwap.

Во время DeFi-лета все ключевые метрики резко улучшились:

• Ежемесячный объем Юнисвоп вырос со 169 миллионов долларов в апреле 2020 года до более чем 15 миллиардов долларов в сентябре 2020 года — масштабное увеличение почти в 100 раз
• Общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi выросла с 800 миллионов долларов в апреле до 10 миллиардов долларов в сентябре — увеличение более чем в 10 раз
• Количество Биткоинов, переведенных в Эфириум, выросло с 20 000 в апреле до почти 60 000 в сентябре — увеличение в 3 раза

Зима DeFi и восстановление (15:30)

Параболический подъем DeFi, конечно, не был устойчивым в долгосрочной перспективе. Настроения на рынке быстро изменились в начале сентября 2020 года. Основные токены DeFi начали резко терять свою стоимость. Доходность от майнинга ликвидности, зависящая от стоимости распределяемых токенов, также становилась все ниже и ниже. Наступила зима DeFi.

Негативные настроения сохранялись на протяжении сентября и октября, несмотря на то, что экосистема DeFi по-прежнему была очень активной, а разработчики продолжали создавать новые протоколы. Рынок DeFi наконец нащупал дно в начале ноября, когда некоторые из ведущих протоколов DeFi торговались на 70–90 процентов ниже своих исторических максимумов всего пару месяцев назад.

После быстрого отскока более чем на 50 процентов рынок DeFi снова начал расти. Интересно, что во время зимы DeFi объем Юнисвоп все еще оставался намного выше, чем в начале 2020 года. Кроме того, общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi продолжала расти, превысив 15 миллиардов долларов в конце года. И все это несмотря на многочисленные взломы, которые преследовали индустрию DeFi на протяжении всего 2020 года: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle и Cover, и это лишь некоторые из них.

В конце 2020 года, когда Биткоин побил свой предыдущий исторический максимум 2017 года, казалось, что DeFi готовятся к еще одному параболическому забегу.

Заглядывая в 2021 год и далее (16:56)

Заглядывая в 2021 год и далее, будущее DeFi выглядит светлым. Разработчики DeFi продолжают создавать новые инновационные проекты. Также появляется столь необходимое масштабирование в виде Ethereum 2.0, решений уровня 2 (l2) и даже других блокчейнов. Это позволит новой группе пользователей начать участвовать в DeFi. Это также поможет в открытии новых вариантов использования, которые ранее были невозможны из-за высоких комиссий сети.

Привнесение новых, более традиционных активов в DeFi — путем их токенизации или создания их синтетических версий — также откроет совершенно новые возможности. Конкуренция между DeFi на уровне 2 (l2), DeFi на Ethereum 2.0, DeFi на Биткоине и DeFi на других блокчейнах также будет играть большую роль. Протоколы интероперабельности и кроссчейн-ликвидность могут стать действительно важными.

Также исследуются другие области, такие как делегирование кредитов, кредиты с недостаточным залогом или без залога. Все это станет ясно в 2021 году и далее.