DeFi: від зародження до 2021 року і далі

Пояснення від Файнматікс (Finematics), що відстежує історію децентралізованих фінансів (DeFi) від найперших експериментів на Етеріумі до вибухового DeFi-літа 2020 року, охоплюючи ключові протоколи, віхи, ринкові події та те, куди рухаються DeFi у 2021 році та в майбутньому.

Ця стенограма є доступною копією оригінальної стенограми відео (opens in a new tab), опублікованої Файнматікс. Її було злегка відредаговано для зручності читання.

Витоки DeFi (0:00)

Яка історія стоїть за децентралізованими фінансами? Як усе це почалося? Що відбулося у сфері DeFi у 2020 році? І куди ми рухаємося в майбутньому?

Витоки DeFi сягають 2009 року. Хоча ви можете не вважати Біткоїн першим протоколом DeFi, насправді він став початком усієї індустрії. Біткоїн вперше дозволив людям дійсно володіти та повністю контролювати цифровий актив — надсилати цінність по всьому світу без потреби в будь-якому фінансовому посереднику. Це заклало фундамент для всієї екосистеми DeFi.

З боку Етеріуму однією з перших ключових подій для DeFi стало ICO Етеріуму. 22 липня 2014 року продаж токенів Етеріуму анонсував не хто інший, як Віталік Бутерін. За 42 дні було зібрано близько 18 мільйонів доларів, що зробило цю кампанію однією з перших успішних краудфандингових ініціатив на базі криптовалюти. Це був важливий момент, який уможливив подальший розвиток мережі Етеріум і проклав шлях для смарт-контрактів та децентралізованих застосунків (dapps).

MakerDAO та зародження кредитування в DeFi (1:28)

Наступна важлива віха: у грудні 2017 року було запущено MakerDAO. Це був один із протоколів, який започаткував те, що ми зараз називаємо екосистемою DeFi. За своєю суттю MakerDAO дозволяв користувачам блокувати ETH як заставу та генерувати під неї DAI — стейблкоїн, прив'язаний до долара США. Це створило один із перших децентралізованих протоколів кредитування та запозичення, а DAI став наріжним каменем екосистеми DeFi.

Також важливим було створення стандарту токенів ERC-20. Це дозволило будь-кому створювати взаємозамінні токени на Етеріумі. Токени ERC-20 стали стандартом для більшості токенів управління протоколами DeFi, стейблкоїнів та інших цифрових активів. Вони також уможливили хвилю інновацій, оскільки нові протоколи могли випускати власні токени та легко інтегруватися з ширшою екосистемою.

Епоха ICO та перші біржі (2:42)

У 2017 році також з'явилася EtherDelta, одна з перших децентралізованих бірж на Етеріумі. Побудована на концепції книги ордерів, EtherDelta мала далеко не ідеальний користувацький досвід — вона була повільною, з помилками та незручною у використанні. Попри це, EtherDelta була однією з найпопулярніших бірж для торгівлі токенами ERC-20, особливо в епоху ICO.

На жаль, наприкінці 2017 року біржу зламали. Хакер отримав доступ до фронтенду EtherDelta і переспрямував трафік на фішинговий сайт, видуривши у користувачів близько 800 000 доларів. Крім того, у 2018 році Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) висунула засновнику EtherDelta звинувачення в управлінні нерегульованою біржею цінних паперів, що стало останнім цвяхом у домовину проєкту.

Протягом 2017 року набув поширення один із перших великих варіантів використання Етеріуму — ICO. Нові проєкти замість залучення коштів традиційними методами почали пропонувати власні токени в обмін на них. Хоча ідея децентралізованого збору коштів теоретично була непоганою, вона призвела до того, що численні роздуті проєкти збирали занадто багато грошей, не маючи нічого, крім кількох сторінок технічного документа (white paper).

Серед безлічі ICO були також проєкти, які сьогодні ми б класифікували як DeFi. Деякі з найвідоміших DeFi-проєктів епохи ICO:

• Aave — кредитування та запозичення
• Synthetix (раніше відомий як Havven) — протокол ліквідності для деривативів
• Ren (раніше Republic Protocol) — протокол для надання доступу до міжблокчейнової ліквідності
• Kyber Network — ончейн-протокол ліквідності
• 0x — відкритий протокол для однорангового обміну активами
• Bancor — ще один ончейн-протокол ліквідності

Попри погану репутацію манії ICO 2017 року, деякі з проєктів, що з'явилися тоді, зараз вважаються провідними протоколами у сфері DeFi.

Модель «користувач-контракт» (4:52)

Одним із головних проривів того часу стала ідея взаємодії користувачів зі смарт-контрактами, що містять об'єднані кошти багатьох користувачів, замість прямої взаємодії з іншими користувачами. Це, по суті, створило нову модель «користувач-контракт», яка більше підходила для децентралізованих застосунків, оскільки не вимагала такої кількості взаємодій з базовим блокчейном, як модель «користувач-користувач».

Тихий період та Юнісвоп (5:20)

Після завершення манії ICO та початку ведмежого ринку DeFi пережили відносно тихий період — принаймні ззовні. Насправді ж за лаштунками створювалися великі протоколи DeFi. Я зазвичай називаю цей період «до COMP» — пізніше ми дізнаємося, чому майнінг ліквідності токена COMP від Compound став великим проривом у DeFi.

2 листопада 2018 року початкова версія Юнісвоп була опублікована в головній мережі Ethereum. Це стало кульмінацією понад річної роботи її творця Гейдена Адамса. Юнісвоп, безперечно, є одним із найважливіших проєктів у DeFi. На відміну від EtherDelta, Юнісвоп був побудований на концепції пулів ліквідності та автоматизованих маркетмейкерів, використовуючи модель «користувач-контракт». Перша версія Юнісвоп була повністю профінансована грантом від Фундації Ethereum.

У липні 2019 року відбулася ще одна важлива подія: Synthetix запустив першу програму заохочення ліквідності — механізм, який згодом став одним із ключових каталізаторів DeFi-літа 2020 року. Багато інших DeFi-проєктів також запустили свої протоколи в головній мережі Ethereum між 2018 і 2019 роками, зокрема Compound, Ren, Kyber та 0x.

Чорний четвер (8:07)

12 березня 2020 року ціна ETH різко впала більш ніж на 30 відсотків менш ніж за 24 години через побоювання щодо глобальної пандемії. Це стало одним із найбільших стрес-тестів для індустрії DeFi, яка все ще зароджувалася.

Комісії за газ в Етеріумі різко підскочили до понад 200 Gwei, що на той час було дуже високим показником, оскільки багато користувачів намагалися збільшити свою заставу за різними позиками та торгувати різними активами.

Одним із найбільш постраждалих протоколів став Maker. Хвиля ліквідацій, спричинена знеціненням застави користувачів у ETH, призвела до того, що боти-кіпери (keeper bots) — зовнішні гравці, відповідальні за ліквідації, — змогли пропонувати 0 DAI за виставлену на аукціон заставу в ETH. Це призвело до дефіциту ETH на суму близько 4 мільйонів доларів, який пізніше було покрито шляхом створення та продажу на аукціоні додаткових токенів MKR від MakerDAO.

Зрештою, хоча такі події, як Чорний четвер, можуть бути досить суворими, вони зазвичай призводять до зміцнення всієї екосистеми DeFi, роблячи її дедалі більш антикрихкою.

DeFi-літо (9:37)

Це підводить нас до головного періоду зростання DeFi, який також називають DeFi-літом. Головним каталізатором стала програма майнінгу ліквідності токенів COMP, запущена Compound. У травні 2020 року користувачі DeFi почали отримувати винагороди за кредитування та запозичення на Compound. Додаткові стимули у вигляді токенів COMP призвели до різкого зростання річної відсоткової дохідності (APY) для пропозиції та запозичення різних токенів. Це також уможливило розвиток прибуткового фермерства, оскільки користувачі мали стимул постійно перемикатися між запозиченням і кредитуванням різних токенів для досягнення найкращої можливої дохідності.

Ця подія ініціювала хвилю інших протоколів, які поширювали свої токени через майнінг ліквідності та створювали все більше можливостей для прибуткового фермерства. Вона також започаткувала управління Compound, де користувачі з токенами COMP могли віддавати свій голос за різні запропоновані зміни до протоколу. Модель управління Compound пізніше була використана багатьма іншими DeFi-проєктами.

Yearn Finance та YFI (10:48)

Це підводить нас до ще однієї великої інновації в DeFi. Yearn, розроблений Андре Кроньє на початку 2020 року, є оптимізатором дохідності, який зосереджується на максимізації можливостей DeFi шляхом автоматичного перемикання між різними протоколами кредитування. Щоб ще більше децентралізувати Yearn, Андре вирішив розповсюдити токен управління — YFI — серед спільноти Yearn у липні 2020 року. Токен був повністю розподілений через майнінг ліквідності: жодних венчурних капіталістів (VC), жодних винагород засновникам, жодних винагород розробникам.

Ця модель отримала значну підтримку від спільноти DeFi, а гроші потекли в стимульовані пули ліквідності, перевищивши 600 мільйонів доларів заблокованої вартості. Сама ціна токена почала своє параболічне зростання з приблизно 6 доларів під час першого лістингу на Юнісвоп до понад 30 000 доларів за токен менш ніж через два місяці.

Як і у випадку з майже всіма новаторськими проєктами в DeFi, за успіхом Yearn швидко послідували численні інші команди, які запускали схожі проєкти з кількома незначними змінами.

Епоха «продуктових» DeFi (11:44)

Ще одним проєктом, який почав набирати обертів завдяки своїй унікальній моделі еластичної пропозиції, став Ampleforth. Цю модель швидко запозичив і переробив інший протокол DeFi: Yam. Лише після 10 днів розробки, 11 серпня 2020 року, було запущено Yam.

Токени Yam розповсюджувалися в дусі YFI, і протокол швидко почав залучати багато ліквідності. Він мав на меті викликати інтерес у сильних спільнотах DeFi, винагороджуючи власників COMP, LEND, LINK, MKR, SNX та YFI за стейкінг їхніх токенів на платформі Yam.

Лише через день після запуску, коли загальна заблокована вартість (TVL) у протоколі становила пів мільярда доларів, у механізмі ребейзу (rebase) було знайдено критичну помилку. Помилка вплинула лише на частину постачальників ліквідності, але цього виявилося достатньо, щоб люди втратили інтерес до Yam, попри подальші спроби перезапустити протокол.

Потім з'явився SushiSwap, запущений наприкінці серпня 2020 року анонімною командою. Протокол представив нову концепцію вампірської атаки, яка мала на меті викачати ліквідність з Юнісвоп шляхом стимулювання постачальників ліквідності Юнісвоп токенами SUSHI. SushiSwap зміг залучити ліквідність на суму до 1 мільярда доларів. Після певної драми з головним розробником SushiSwap, Chef Nomi, який продав увесь свій стейк токенів SUSHI, протокол зрештою зміг перенести значну частину ліквідності Юнісвоп на свою нову платформу.

Під час DeFi-літа було запущено багато інших проєктів різної якості — більшість із них були просто ітераціями наявних проєктів з відкритим вихідним кодом, які намагалися отримати вигоду з надмірного ажіотажу. Слідом за Yam та SushiSwap з'явилася низка проєктів, названих на честь різних видів їжі — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog та інші, — які отримали збірну назву «продуктові DeFi» або «продуктові фінанси». Майже всі вони зазнали краху після дня чи двох інтересу.

Токен Юнісвоп та ключові метрики (14:16)

Однією з останніх великих подій DeFi-літа став запуск токена Юнісвоп — UNI. Усі попередні користувачі та постачальники ліквідності Юнісвоп були винагороджені ретроспективним ейрдропом вартістю понад 1000 доларів. Крім того, Юнісвоп розпочав свою програму майнінгу ліквідності в чотирьох різних пулах ліквідності та залучив понад 2 мільярди доларів ліквідності, більшу частину якої було повернуто з SushiSwap.

Під час DeFi-літа всі ключові метрики різко покращилися:

• Місячний обсяг торгів на Юнісвоп зріс із 169 мільйонів доларів у квітні 2020 року до понад 15 мільярдів доларів у вересні 2020 року — колосальне зростання майже в 100 разів.
• Загальна заблокована вартість (TVL) у DeFi зросла з 800 мільйонів доларів у квітні до 10 мільярдів доларів у вересні — зростання більш ніж у 10 разів.
• Кількість Біткоїнів, переміщених в Етеріум, зросла з 20 000 у квітні до майже 60 000 у вересні — зростання в 3 рази.

DeFi-зима та відновлення (15:30)

Параболічний підйом DeFi, звісно, не міг бути стійким у довгостроковій перспективі. Настрої на ринку швидко змінилися на початку вересня 2020 року. Основні токени DeFi почали різко втрачати свою вартість. Дохідність від майнінгу ліквідності, що залежала від вартості розподілених токенів, також ставала дедалі нижчою. Настала DeFi-зима.

Негативні настрої тривали протягом вересня та жовтня, попри те, що екосистема DeFi залишалася дуже активною, а розробники продовжували створювати нові протоколи. Ринок DeFi нарешті досяг дна на початку листопада, коли деякі з провідних протоколів DeFi торгувалися на 70–90 відсотків нижче своїх історичних максимумів, досягнутих лише кілька місяців тому.

Після швидкого відскоку більш ніж на 50 відсотків ринок DeFi знову почав зростати. Цікаво, що під час DeFi-зими обсяг торгів на Юнісвоп залишався набагато вищим, ніж на початку 2020 року. Крім того, загальна заблокована вартість (TVL) у DeFi продовжувала зростати, перевищивши 15 мільярдів доларів наприкінці року. Усе це відбувалося попри численні хакерські атаки, які переслідували індустрію DeFi протягом 2020 року: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle та Cover, і це лише деякі з них.

Наприкінці 2020 року, коли Біткоїн побив свій попередній історичний максимум 2017 року, здавалося, що DeFi готуються до ще одного параболічного забігу.

Погляд у 2021 рік і далі (16:56)

Зазираючи у 2021 рік і далі, майбутнє DeFi виглядає світлим. Розробники DeFi продовжують створювати нові інноваційні проєкти. Також наближається таке необхідне масштабування у вигляді Ethereum 2.0, рішень рівня 2 (l2) та навіть інших блокчейнів. Це дозволить новій групі користувачів почати брати участь у DeFi. Це також допоможе відкрити нові варіанти використання, які раніше були неможливими через високі комісії в мережі.

Залучення нових, більш традиційних активів у DeFi — шляхом їх токенізації або створення їхніх синтетичних версій — також відкриє абсолютно нові можливості. Конкуренція між DeFi на рівні 2 (l2), DeFi на Ethereum 2.0, DeFi на Біткоїні та DeFi на інших мережах також відіграватиме велику роль. Протоколи інтероперабельності та кросчейн-ліквідність можуть стати дійсно важливими.

Також досліджуються інші напрямки, такі як делегування кредитів, позики з недостатнім забезпеченням або без застави. Усе це стане зрозумілим у 2021 році та в майбутньому.