DeFi: dagli albori al 2021 e oltre

Una spiegazione di Finematics che ripercorre la storia della finanza decentralizzata (DeFi) dai primissimi esperimenti su Ethereum fino all'esplosiva DeFi Summer del 2020, coprendo protocolli chiave, traguardi, eventi di mercato e la direzione verso cui si sta dirigendo la DeFi nel 2021 e oltre.

Questa trascrizione è una copia accessibile della trascrizione originale del video (opens in a new tab) pubblicata da Finematics. È stata leggermente modificata per migliorarne la leggibilità.

Le origini della DeFi (0:00)

Qual è la storia dietro la finanza decentralizzata (DeFi)? Come è iniziato tutto questo? Cosa è successo nella DeFi nel 2020? E dove stiamo andando in futuro?

L'origine della DeFi risale al 2009. Sebbene non si possa pensare a Bitcoin come al primo protocollo DeFi, è stato di fatto l'inizio dell'intero settore. Bitcoin per la prima volta ha permesso alle persone di possedere e controllare completamente un asset digitale, inviando valore in tutto il mondo senza bisogno di alcun intermediario finanziario. Questo ha gettato le basi per l'intero ecosistema DeFi.

Sul lato Ethereum, uno dei primi eventi cruciali per la DeFi è stata l'ICO di Ethereum. Il 22 luglio 2014, la vendita di token di Ethereum è stata annunciata nientemeno che da Vitalik Buterin. Ha raccolto circa 18 milioni di dollari in 42 giorni, rendendola una delle prime campagne di crowdfunding di successo alimentate da criptovaluta. Questo è stato un momento importante che ha consentito l'ulteriore sviluppo della rete Ethereum e ha spianato la strada agli smart contract e alle applicazioni decentralizzate (dapp).

MakerDAO e la nascita del prestito DeFi (1:28)

Il prossimo traguardo importante: MakerDAO è stato lanciato a dicembre 2017. Questo è stato uno dei protocolli che ha dato inizio a quello che oggi chiameremmo l'ecosistema DeFi. Fondamentalmente, MakerDAO consentiva agli utenti di bloccare ETH come collaterale e generare DAI, una stablecoin ancorata all'USD, a fronte di esso. Questo ha creato uno dei primi protocolli decentralizzati di prestito e assunzione di prestito, e DAI è diventato una pietra miliare dell'ecosistema DeFi.

Altrettanto importante è stata la creazione dello standard dei token ERC-20. Questo ha permesso a chiunque di creare token fungibili su Ethereum. I token ERC-20 sono diventati lo standard per la maggior parte dei token di governance dei protocolli DeFi, delle stablecoin e di altri asset digitali. Hanno anche consentito un'ondata di innovazione, poiché i nuovi protocolli potevano emettere i propri token e integrarsi facilmente con l'ecosistema più ampio.

L'era delle ICO e i primi exchange (2:42)

Il 2017 ha visto anche l'emergere di EtherDelta, uno dei primi exchange decentralizzati su Ethereum. Basato sul concetto di un order book (registro degli ordini), l'esperienza utente di EtherDelta era tutt'altro che ideale: era lenta, piena di bug e non facile da usare. Nonostante ciò, EtherDelta era uno degli exchange più popolari per il trading di token ERC-20, specialmente durante l'era delle ICO.

Sfortunatamente, l'exchange è stato violato alla fine del 2017. L'hacker ha ottenuto l'accesso al frontend di EtherDelta e ha reindirizzato il traffico verso un sito di phishing, truffando gli utenti per circa ottocentomila dollari. Oltre a questo, il fondatore di EtherDelta è stato accusato dalla SEC di gestire un exchange di titoli non regolamentato nel 2018, il che ha rappresentato praticamente il colpo di grazia.

Durante il 2017, uno dei primi grandi casi d'uso per Ethereum, le ICO, è diventato prevalente. I nuovi progetti, invece di raccogliere fondi utilizzando metodi tradizionali, hanno iniziato a offrire i propri token in cambio di essi. Sebbene l'idea della raccolta fondi decentralizzata non fosse male in teoria, ha portato a molteplici progetti sopravvalutati che hanno raccolto troppi soldi senza avere nulla da mostrare oltre a poche pagine di un white paper.

Nella pletora di ICO, c'erano anche progetti che oggi classificheremmo come DeFi. Alcuni dei progetti DeFi più degni di nota dell'era delle ICO sono stati:

• Aave — prestito e assunzione di prestito
• Synthetix (precedentemente noto come Havven) — un protocollo di liquidità per derivati
• Ren (precedentemente Republic Protocol) — un protocollo per fornire accesso alla liquidità inter-blockchain
• Kyber Network — un protocollo di liquidità onchain
• 0x — un protocollo aperto per lo scambio peer-to-peer di asset
• Bancor — un altro protocollo di liquidità onchain

Nonostante la cattiva reputazione della mania delle ICO del 2017, alcuni dei progetti emersi allora sono ora considerati i migliori protocolli nella DeFi.

Il modello utente-contratto (4:52)

Una delle principali scoperte di quel periodo è stata l'idea che gli utenti interagissero con smart contract contenenti fondi raggruppati da più utenti, piuttosto che interagire direttamente con altri utenti. Questo ha fondamentalmente creato un nuovo modello utente-contratto che era più adatto per le applicazioni decentralizzate, poiché non richiedeva tante interazioni con la blockchain sottostante quante ne richiedeva il modello utente-utente.

Il periodo di calma e Uniswap (5:20)

Dopo la fine della mania delle ICO e l'inizio del mercato ribassista, la DeFi ha vissuto un periodo relativamente tranquillo, almeno dall'esterno. In realtà, dietro le quinte, venivano costruiti i principali protocolli DeFi. Di solito chiamo questo periodo "prima di COMP": scopriremo più avanti perché il liquidity mining del token COMP di Compound è stato un importante punto di svolta nella DeFi.

Il 2 novembre 2018, la versione iniziale di Uniswap è stata pubblicata sulla Mainnet di Ethereum. Questo è stato il culmine di oltre un anno di lavoro da parte del suo creatore Hayden Adams. Uniswap è chiaramente uno dei progetti più importanti nella DeFi. A differenza di EtherDelta, Uniswap è stato costruito sul concetto di pool di liquidità e market maker automatizzati, sfruttando il modello utente-contratto. La prima versione di Uniswap è stata interamente finanziata da una sovvenzione della Fondazione Ethereum.

A luglio 2019 si è verificato un altro evento importante: Synthetix ha lanciato il primo programma di incentivi alla liquidità, un meccanismo che in seguito è diventato uno dei catalizzatori chiave per la DeFi Summer del 2020. Anche molti altri progetti DeFi hanno lanciato i loro protocolli sulla Mainnet di Ethereum tra il 2018 e il 2019, tra cui Compound, Ren, Kyber e 0x.

Il Giovedì Nero (8:07)

Il 12 marzo 2020, il prezzo di ETH è sceso bruscamente di oltre il 30 percento in meno di 24 ore a causa dei timori per la pandemia globale. Questo è stato uno dei più grandi stress test per l'industria DeFi ancora nascente.

Le commissioni del gas di Ethereum sono aumentate drasticamente a oltre 200 Gwei, che era un valore davvero alto a quel tempo, a causa di molteplici utenti che cercavano di aumentare il loro collaterale in vari prestiti e cercavano di fare trading tra diversi asset.

Uno dei protocolli più colpiti è stato Maker. L'ondata di liquidazioni causata dalla perdita di valore del collaterale in ETH degli utenti ha fatto sì che i bot keeper, attori esterni responsabili delle liquidazioni, potessero offrire zero DAI per il collaterale in ETH messo all'asta. Ciò ha portato a un deficit di circa quattro milioni di dollari in ETH che è stato successivamente colmato creando e mettendo all'asta ulteriori token MKR di MakerDAO.

Alla fine, anche se eventi come il Giovedì Nero possono essere piuttosto gravi, di solito si traducono nel rafforzamento dell'intero ecosistema DeFi, rendendolo sempre più antifragile.

DeFi Summer (9:37)

Questo ci porta al principale periodo di crescita della DeFi, chiamato anche DeFi Summer. Il catalizzatore principale è stato il programma di liquidity mining dei token COMP lanciato da Compound. A maggio 2020, gli utenti della DeFi hanno iniziato a essere ricompensati per il prestito e l'assunzione di prestito su Compound. Gli incentivi extra sotto forma di token COMP hanno fatto sì che gli APY di fornitura e prestito per diversi token aumentassero drasticamente. Questo ha anche consentito lo sviluppo dello yield farming, poiché gli utenti erano incentivati a continuare a passare dall'assunzione di prestito al prestito di token diversi per ottenere il miglior rendimento possibile.

Questo evento ha avviato un'ondata di altri protocolli che distribuivano i loro token tramite liquidity mining e creavano sempre più opportunità di yield farming. Ha anche creato la governance di Compound, in cui gli utenti con token COMP potevano esprimere il proprio voto su diverse modifiche proposte al protocollo. Il modello di governance di Compound è stato successivamente riutilizzato da molteplici altri progetti DeFi.

Yearn Finance e YFI (10:48)

Questo ci porta a un'altra importante innovazione della DeFi. Yearn, sviluppato da Andre Cronje all'inizio del 2020, è un ottimizzatore di rendimento che si concentra sulla massimizzazione delle capacità della DeFi passando automaticamente da un protocollo di prestito all'altro. Per decentralizzare ulteriormente Yearn, Andre ha deciso di distribuire un token di governance, YFI, alla comunità di Yearn a luglio 2020. Il token è stato interamente distribuito tramite liquidity mining: nessun VC, nessuna ricompensa per i fondatori, nessuna ricompensa per gli sviluppatori.

Questo modello ha attirato molto supporto dalla comunità DeFi, con denaro che affluiva nei pool di liquidità incentivati, superando i 600 milioni di dollari in valore bloccato. Il prezzo del token stesso ha iniziato la sua corsa parabolica da circa sei dollari quando è stato quotato per la prima volta su Uniswap, a oltre trentamila dollari per token meno di due mesi dopo.

Come per quasi tutti i progetti rivoluzionari nella DeFi, il successo di Yearn è stato rapidamente seguito da molti altri team che hanno lanciato progetti simili con alcune piccole modifiche.

L'era della "food DeFi" (11:44)

Un altro progetto che ha iniziato a guadagnare trazione grazie al suo esclusivo modello di offerta elastica è stato Ampleforth. Questo modello è stato rapidamente preso in prestito e riproposto da un altro protocollo DeFi: Yam. Dopo soli 10 giorni di sviluppo, Yam è stato lanciato l'11 agosto 2020.

I token Yam sono stati distribuiti nello spirito di YFI e il protocollo ha iniziato rapidamente ad attrarre molta liquidità. Mirava a creare interesse in forti comunità DeFi ricompensando i detentori di COMP, LEND, LINK, MKR, SNX e YFI per aver messo in staking i loro token sulla piattaforma Yam.

Solo un giorno dopo il lancio, con mezzo miliardo di dollari di valore totale bloccato (TVL) nel protocollo, è stato trovato un bug critico nel meccanismo di rebase. Il bug ha colpito solo una parte dei fornitori di liquidità, ma questo è stato sufficiente per far perdere interesse alle persone per Yam, nonostante i successivi tentativi di rilanciare il protocollo.

Poi arriva SushiSwap, lanciato alla fine di agosto 2020 da un team anonimo. Il protocollo ha introdotto un nuovo concetto di attacco vampiro (vampire attack) che mirava a sottrarre liquidità da Uniswap incentivando i fornitori di liquidità di Uniswap con token SUSHI. SushiSwap è stato in grado di attrarre fino a un miliardo di dollari di liquidità. Dopo alcuni drammi con lo sviluppatore principale di SushiSwap, Chef Nomi, che ha venduto la sua intera quota di token SUSHI, il protocollo è stato infine in grado di migrare molta della liquidità di Uniswap sulla loro nuova piattaforma.

Durante la DeFi Summer, sono stati lanciati molti altri progetti di varia qualità, la maggior parte dei quali erano solo iterazioni di progetti open source esistenti che cercavano di trarre vantaggio dall'eccessiva esuberanza. Dopo Yam e SushiSwap, c'è stato un gruppo di progetti che prendevano il nome da diversi tipi di cibo (Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog e altri) chiamati collettivamente "food DeFi" o "food finals". Quasi tutti sono falliti dopo un giorno o due di interesse.

Il token Uniswap e le metriche chiave (14:16)

Uno degli ultimi grandi eventi della DeFi Summer è stato il lancio del token Uniswap, UNI. Tutti i precedenti utenti e fornitori di liquidità di Uniswap sono stati ricompensati con un airdrop retroattivo del valore di ben oltre mille dollari. Oltre a ciò, Uniswap ha avviato il suo programma di liquidity mining su quattro diversi pool di liquidità e ha attratto più di due miliardi di dollari in liquidità, la maggior parte dei quali è stata ripresa da SushiSwap.

Durante la DeFi Summer, tutte le metriche chiave sono migliorate drasticamente:

• Il volume mensile di Uniswap è passato da 169 milioni di dollari ad aprile 2020 a oltre 15 miliardi di dollari a settembre 2020: un massiccio aumento di quasi 100 volte
• Il valore totale bloccato (TVL) nella DeFi è passato da 800 milioni di dollari ad aprile a 10 miliardi di dollari a settembre: un aumento di oltre 10 volte
• La quantità di Bitcoin spostata su Ethereum è passata da 20.000 ad aprile a quasi 60.000 a settembre: un aumento di 3 volte

L'inverno della DeFi e la ripresa (15:30)

L'ascesa parabolica della DeFi non era ovviamente sostenibile a lungo termine. Il sentiment del mercato è cambiato rapidamente all'inizio di settembre 2020. I principali token DeFi hanno iniziato a perdere bruscamente il loro valore. Anche i rendimenti del liquidity mining, derivati dal valore dei token distribuiti, sono diventati sempre più bassi. L'inverno della DeFi era arrivato.

Il sentiment negativo è durato per tutto settembre e ottobre, nonostante l'ecosistema DeFi fosse ancora molto attivo con gli sviluppatori che continuavano a costruire nuovi protocolli. Il mercato DeFi ha finalmente toccato il fondo all'inizio di novembre, con alcuni dei principali protocolli DeFi scambiati dal 70 al 90 percento in meno rispetto ai loro massimi storici di appena un paio di mesi prima.

Dopo un rapido rimbalzo di oltre il 50 percento, il mercato DeFi ha iniziato di nuovo a tendere al rialzo. È interessante notare che, durante l'inverno della DeFi, il volume di Uniswap è rimasto comunque molto più alto rispetto all'inizio del 2020. Inoltre, il valore totale bloccato (TVL) nella DeFi ha continuato a tendere al rialzo, superando i 15 miliardi di dollari alla fine dell'anno. Tutto questo nonostante i molteplici hack che hanno perseguitato l'industria DeFi per tutto il 2020: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle e Cover, solo per citarne alcuni.

Alla fine del 2020, con Bitcoin che ha superato il suo precedente massimo storico del 2017, sembrava che la DeFi si stesse preparando per un'altra corsa parabolica.

Guardando al 2021 e oltre (16:56)

Guardando oltre il 2021, il futuro della DeFi è luminoso. Gli sviluppatori DeFi continuano a costruire nuovi progetti innovativi. Sta arrivando anche il tanto necessario ridimensionamento (scaling) sotto forma di Ethereum 2.0, soluzioni di layer 2 (l2) e persino altre blockchain. Questo consentirà a un nuovo gruppo di utenti di iniziare a partecipare alla DeFi. Aiuterà anche a scoprire nuovi casi d'uso che in precedenza non erano possibili a causa delle elevate commissioni di rete.

Portare nuovi asset più tradizionali nella DeFi, tokenizzandoli o creando le loro versioni sintetiche, aprirà anche opportunità completamente nuove. Anche la competizione tra DeFi su layer 2 (l2), DeFi su Ethereum 2.0, DeFi su Bitcoin e DeFi su altre catene giocherà un ruolo importante. I protocolli di interoperabilità e la liquidità cross-chain potrebbero diventare davvero importanti.

Si stanno esplorando anche altre aree come la delega del credito, i prestiti sotto-collateralizzati o non collateralizzati. Tutto questo diventerà chiaro nel 2021 e oltre.