DeFi: do início a 2021 e além

Uma explicação da Finematics traçando a história das finanças descentralizadas (DeFi) desde os primeiros experimentos no Ethereum até o explosivo Verão DeFi de 2020, cobrindo os principais protocolos, marcos, eventos de mercado e para onde as DeFi estão indo em 2021 e além.

Esta transcrição é uma cópia acessível da transcrição original do vídeo (opens in a new tab) publicada pela Finematics. Ela foi levemente editada para facilitar a leitura.

As origens das DeFi (0:00)

Qual é a história por trás das finanças descentralizadas (DeFi)? Como tudo isso começou? O que aconteceu nas DeFi em 2020? E para onde vamos no futuro?

A origem das DeFi remonta a 2009. Embora você possa não pensar no Bitcoin como o primeiro protocolo DeFi, ele foi, de fato, o início de toda a indústria. O Bitcoin, pela primeira vez, permitiu que as pessoas realmente possuíssem e controlassem totalmente um ativo digital — enviando valor para todo o mundo sem a necessidade de qualquer intermediário financeiro. Isso lançou as bases para todo o ecossistema DeFi.

Do lado do Ethereum, um dos primeiros eventos cruciais para as DeFi foi a ICO do Ethereum. Em 22 de julho de 2014, a venda de tokens do Ethereum foi anunciada por ninguém menos que Vitalik Buterin. Ela arrecadou cerca de 18 milhões de dólares em 42 dias, tornando-se uma das primeiras campanhas de financiamento coletivo bem-sucedidas impulsionadas por criptomoeda. Este foi um momento importante que permitiu o desenvolvimento contínuo da rede Ethereum e abriu caminho para contratos inteligentes e aplicativos descentralizados (dapps).

MakerDAO e o nascimento dos empréstimos DeFi (1:28)

O próximo marco importante: a MakerDAO foi lançada em dezembro de 2017. Este foi um dos protocolos que iniciou o que hoje chamaríamos de ecossistema DeFi. Em sua essência, a MakerDAO permitia que os usuários bloqueassem ETH como colateral e gerassem DAI — uma stablecoin atrelada ao dólar americano — contra ele. Isso criou um dos primeiros protocolos descentralizados de empréstimo, e o DAI se tornou uma pedra angular do ecossistema DeFi.

Também foi importante a criação do padrão de token ERC-20. Isso permitiu que qualquer pessoa criasse tokens fungíveis no Ethereum. Os tokens ERC-20 se tornaram o padrão para a maioria dos tokens de governança de protocolos DeFi, stablecoins e outros ativos digitais. Eles também possibilitaram uma onda de inovação, já que novos protocolos podiam emitir seus próprios tokens e se integrar facilmente ao ecossistema mais amplo.

A era das ICOs e as primeiras exchanges (2:42)

O ano de 2017 também viu o surgimento da EtherDelta, uma das primeiras exchanges descentralizadas no Ethereum. Construída sobre o conceito de um livro de ofertas, a experiência do usuário da EtherDelta estava longe de ser ideal — era lenta, cheia de bugs e nada amigável. Apesar disso, a EtherDelta foi uma das exchanges mais populares para a negociação de tokens ERC-20, especialmente durante a era das ICOs.

Infelizmente, a exchange foi hackeada no final de 2017. O hacker obteve acesso ao frontend da EtherDelta e redirecionou o tráfego para um site de phishing, roubando cerca de oitocentos mil dólares dos usuários. Além disso, o fundador da EtherDelta foi acusado pela SEC de administrar uma exchange de valores mobiliários não regulamentada em 2018, o que foi praticamente a pá de cal.

Durante 2017, um dos primeiros grandes casos de uso do Ethereum — as ICOs — tornou-se predominante. Novos projetos, em vez de arrecadar dinheiro usando métodos tradicionais, começaram a oferecer seus próprios tokens em troca dele. Embora a ideia de captação de recursos descentralizada não fosse ruim na teoria, ela resultou em vários projetos superestimados arrecadando dinheiro demais sem ter nada para mostrar além de algumas páginas de um white paper.

Na infinidade de ICOs, também havia projetos que hoje classificaríamos como DeFi. Alguns dos projetos DeFi mais notáveis da era das ICOs foram:

• Aave — empréstimos
• Synthetix (anteriormente conhecido como Havven) — um protocolo de liquidez para derivativos
• Ren (anteriormente Republic Protocol) — um protocolo para fornecer acesso à liquidez entre blockchains
• Kyber Network — um protocolo de liquidez onchain
• 0x — um protocolo aberto para troca de ativos ponto a ponto
• Bancor — outro protocolo de liquidez onchain

Apesar da má reputação da mania das ICOs de 2017, alguns dos projetos que surgiram naquela época são agora considerados os principais protocolos em DeFi.

O modelo usuário-para-contrato (4:52)

Um dos principais avanços daquela época foi a ideia de usuários interagindo com contratos inteligentes contendo fundos agrupados de vários usuários, em vez de interagirem diretamente com outros usuários. Isso basicamente criou um novo modelo usuário-para-contrato que era mais adequado para aplicativos descentralizados, pois não exigia tantas interações com a blockchain subjacente quanto o modelo usuário-para-usuário.

O período de calmaria e o Uniswap (5:20)

Depois que a mania das ICOs acabou e o mercado de baixa começou, as DeFi passaram por um período relativamente tranquilo — pelo menos visto de fora. Na realidade, nos bastidores, grandes protocolos DeFi estavam sendo construídos. Eu costumo chamar esse período de "antes do COMP" — aprenderemos mais tarde por que a mineração de liquidez do token COMP da Compound foi um grande avanço nas DeFi.

Em 2 de novembro de 2018, a versão inicial do Uniswap foi publicada na Rede Principal do Ethereum. Este foi o culminar de mais de um ano de trabalho de seu criador, Hayden Adams. O Uniswap é claramente um dos projetos mais importantes em DeFi. Em contraste com a EtherDelta, o Uniswap foi construído sobre o conceito de pools de liquidez e formadores de mercado automatizados, aproveitando o modelo usuário-para-contrato. A primeira versão do Uniswap foi totalmente financiada por uma doação da Fundação Ethereum.

Em julho de 2019, outro evento importante aconteceu: a Synthetix lançou o primeiro programa de incentivo à liquidez — um mecanismo que mais tarde se tornou um dos principais catalisadores para o Verão DeFi de 2020. Vários outros projetos DeFi também lançaram seus protocolos na Rede Principal do Ethereum entre 2018 e 2019, incluindo Compound, Ren, Kyber e 0x.

Quinta-feira Negra (8:07)

Em 12 de março de 2020, o preço do ETH caiu drasticamente em mais de 30% em menos de 24 horas como resultado dos temores sobre a pandemia global. Este foi um dos maiores testes de estresse para a ainda nascente indústria DeFi.

As taxas de gás do Ethereum dispararam dramaticamente para mais de 200 gwei, o que era muito alto na época, como resultado de vários usuários tentando aumentar seu colateral em vários empréstimos e tentando negociar entre diferentes ativos.

Um dos protocolos mais afetados foi a Maker. A onda de liquidações causada pela perda de valor do colateral em ETH dos usuários resultou nos bots guardiões — agentes externos responsáveis pelas liquidações — conseguindo dar lances de zero DAI pelo colateral em ETH leiloado. Isso levou a um déficit de cerca de quatro milhões de dólares em ETH que foi posteriormente acomodado pela criação e leilão de tokens MKR adicionais da MakerDAO.

No final, embora eventos como a Quinta-feira Negra possam ser bastante severos, eles geralmente resultam no fortalecimento de todo o ecossistema DeFi, tornando-o cada vez mais antifrágil.

Verão DeFi (9:37)

Isso nos leva ao maior período de crescimento das DeFi, também chamado de Verão DeFi. O principal catalisador foi o programa de mineração de liquidez de tokens COMP lançado pela Compound. Em maio de 2020, os usuários de DeFi começaram a ser recompensados por realizar empréstimos na Compound. Os incentivos extras na forma de tokens COMP resultaram em um aumento dramático nos APYs de oferta e empréstimo para diferentes tokens. Isso também possibilitou o desenvolvimento do yield farming, já que os usuários eram incentivados a continuar alternando entre tomar emprestado e emprestar diferentes tokens para obter o melhor rendimento possível.

Este evento iniciou uma onda de outros protocolos distribuindo seus tokens via mineração de liquidez e criando cada vez mais oportunidades de yield farming. Ele também criou a governança da Compound, onde usuários com tokens COMP podiam votar em diferentes propostas de mudanças no protocolo. O modelo de governança da Compound foi posteriormente reutilizado por vários outros projetos DeFi.

Yearn Finance e YFI (10:48)

Isso nos leva a outra grande inovação em DeFi. A Yearn, desenvolvida por Andre Cronje no início de 2020, é um otimizador de rendimento que se concentra em maximizar as capacidades das DeFi alternando automaticamente entre diferentes protocolos de empréstimo. Para descentralizar ainda mais a Yearn, Andre decidiu distribuir um token de governança — YFI — para a comunidade da Yearn em julho de 2020. O token foi totalmente distribuído via mineração de liquidez: sem VCs, sem recompensas para fundadores, sem recompensas para desenvolvedores.

Este modelo atraiu muito apoio da comunidade DeFi, com dinheiro fluindo para os pools de liquidez incentivados, ultrapassando 600 milhões de dólares em valor bloqueado. O próprio preço do token iniciou sua corrida parabólica de cerca de seis dólares quando foi listado pela primeira vez no Uniswap, para mais de trinta mil dólares por token menos de dois meses depois.

Como em quase todos os projetos inovadores em DeFi, o sucesso da Yearn foi rapidamente seguido por várias outras equipes lançando projetos semelhantes com algumas pequenas alterações.

A era das DeFi de comida (11:44)

Outro projeto que começou a ganhar força graças ao seu modelo único de oferta elástica foi a Ampleforth. Este modelo foi rapidamente emprestado e reiterado por outro protocolo DeFi: Yam. Após apenas 10 dias de desenvolvimento, a Yam foi lançada em 11 de agosto de 2020.

Os tokens Yam foram distribuídos no espírito do YFI, e o protocolo rapidamente começou a atrair muita liquidez. Ele visava despertar o interesse em comunidades DeFi fortes, recompensando os detentores de COMP, LEND, LINK, MKR, SNX e YFI por fazerem staking de seus tokens na plataforma Yam.

Apenas um dia após o lançamento, com meio bilhão de dólares de valor total bloqueado (TVL) no protocolo, um bug crítico no mecanismo de rebase foi encontrado. O bug afetou apenas uma parte dos provedores de liquidez, mas isso foi o suficiente para as pessoas perderem o interesse na Yam, apesar das tentativas posteriores de relançar o protocolo.

Aí vem o SushiSwap, lançado no final de agosto de 2020 por uma equipe anônima. O protocolo introduziu um novo conceito de ataque vampiro que visava desviar a liquidez do Uniswap, incentivando os provedores de liquidez do Uniswap com tokens SUSHI. O SushiSwap conseguiu atrair até um bilhão de dólares em liquidez. Após algum drama com o desenvolvedor principal do SushiSwap, Chef Nomi, vendendo todo o seu stake de tokens SUSHI, o protocolo acabou conseguindo migrar grande parte da liquidez do Uniswap para sua nova plataforma.

Durante o Verão DeFi, houve muitos outros projetos de qualidade variável sendo lançados — a maioria deles apenas iterações de projetos de código aberto existentes tentando se beneficiar da exuberância excessiva. Seguindo a Yam e o SushiSwap, houve um monte de projetos com nomes de diferentes tipos de alimentos — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog e outros — coletivamente chamados de "DeFi de comida" ou "finanças de comida". Quase todos eles falharam após um ou dois dias de interesse.

O token Uniswap e as principais métricas (14:16)

Um dos últimos grandes eventos do Verão DeFi foi o lançamento do token do Uniswap, o UNI. Todos os usuários e provedores de liquidez anteriores do Uniswap foram recompensados com um airdrop retrospectivo no valor de bem mais de mil dólares. Além disso, o Uniswap iniciou seu programa de mineração de liquidez em quatro pools de liquidez diferentes e atraiu mais de dois bilhões de dólares em liquidez, a maior parte da qual foi recuperada do SushiSwap.

Durante o Verão DeFi, todas as principais métricas melhoraram drasticamente:

• O volume mensal do Uniswap passou de 169 milhões de dólares em abril de 2020 para mais de 15 bilhões de dólares em setembro de 2020 — um aumento massivo de quase 100x
• O valor total bloqueado (TVL) em DeFi passou de 800 milhões de dólares em abril para 10 bilhões de dólares em setembro — um aumento de mais de 10x
• A quantidade de Bitcoin movida para o Ethereum passou de 20.000 em abril para quase 60.000 em setembro — um aumento de 3x

Inverno DeFi e recuperação (15:30)

A ascensão parabólica das DeFi, obviamente, não era sustentável a longo prazo. O sentimento do mercado mudou rapidamente no início de setembro de 2020. Os principais tokens DeFi começaram a perder seu valor drasticamente. Os rendimentos da mineração de liquidez, derivados do valor dos tokens distribuídos, também se tornaram cada vez menores. O inverno DeFi havia chegado.

O sentimento negativo durou por todo o mês de setembro e outubro, apesar de o ecossistema DeFi ainda estar muito ativo, com desenvolvedores continuando a construir novos protocolos. O mercado DeFi finalmente encontrou seu fundo no início de novembro, com alguns dos principais protocolos DeFi sendo negociados de 70 a 90 por cento abaixo de suas máximas históricas de apenas alguns meses antes.

Após uma rápida recuperação de mais de 50 por cento, o mercado DeFi começou a apresentar tendência de alta novamente. Curiosamente, durante o inverno DeFi, o volume do Uniswap ainda permaneceu muito maior do que no início de 2020. Além disso, o valor total bloqueado (TVL) em DeFi continuou com tendência de alta, ultrapassando 15 bilhões de dólares no final do ano. Tudo isso apesar dos vários hacks que assombraram a indústria DeFi ao longo de 2020: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle e Cover, para citar apenas alguns.

No final de 2020, com o Bitcoin quebrando sua máxima histórica anterior de 2017, parecia que as DeFi estavam se preparando para outra corrida parabólica.

Olhando para 2021 e além (16:56)

Olhando mais adiante para 2021 e além, o futuro das DeFi é brilhante. Os desenvolvedores de DeFi continuam construindo novos projetos inovadores. O tão necessário escalonamento também está chegando na forma do Ethereum 2.0, soluções de camada 2 (l2) e até mesmo outras blockchains. Isso permitirá que um novo conjunto de usuários comece a participar das DeFi. Também ajudará na descoberta de novos casos de uso que antes não eram possíveis devido às altas taxas da rede.

Trazer novos ativos mais tradicionais para as DeFi — seja tokenizando-os ou criando suas versões sintéticas — também abrirá oportunidades completamente novas. A concorrência entre DeFi na camada 2 (l2), DeFi no Ethereum 2.0, DeFi no Bitcoin e DeFi em outras redes também desempenhará um grande papel. Protocolos de interoperabilidade e liquidez cross-chain podem se tornar realmente importantes.

Outras áreas, como delegação de crédito, empréstimos subcolateralizados ou não colateralizados, também estão sendo exploradas. Tudo isso ficará claro em 2021 e além.