DeFi: từ khi hình thành đến năm 2021 và xa hơn nữa

Một video giải thích của Finematics theo dõi lịch sử của tài chính phi tập trung (DeFi) từ những thử nghiệm sớm nhất trên Ethereum qua Mùa hè DeFi bùng nổ năm 2020, bao gồm các giao thức chính, các cột mốc, sự kiện thị trường và hướng đi của DeFi trong năm 2021 và xa hơn nữa.

Bản ghi lời thoại này là một bản sao dễ tiếp cận của bản ghi lời thoại video gốc (opens in a new tab) được xuất bản bởi Finematics. Nó đã được chỉnh sửa đôi chút để dễ đọc hơn.

Nguồn gốc của DeFi (0:00)

Câu chuyện đằng sau tài chính phi tập trung là gì? Tất cả những điều này đã bắt đầu như thế nào? Điều gì đã xảy ra trong DeFi vào năm 2020? Và chúng ta sẽ đi về đâu trong tương lai?

Nguồn gốc của DeFi bắt đầu từ năm 2009. Mặc dù bạn có thể không nghĩ Bitcoin là giao thức DeFi đầu tiên, nhưng trên thực tế, nó là sự khởi đầu của toàn bộ ngành công nghiệp này. Lần đầu tiên, Bitcoin cho phép mọi người thực sự sở hữu và kiểm soát hoàn toàn một tài sản kỹ thuật số — gửi giá trị trên toàn cầu mà không cần bất kỳ trung gian tài chính nào. Điều này đã đặt nền móng cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

Về phía Ethereum, một trong những sự kiện quan trọng đầu tiên đối với DeFi là đợt ICO của Ethereum. Vào ngày 22 tháng 7 năm 2014, đợt mở bán token Ethereum đã được công bố bởi không ai khác ngoài Vitalik Buterin. Nó đã huy động được khoảng 18 triệu đô la trong 42 ngày, trở thành một trong những chiến dịch huy động vốn cộng đồng thành công đầu tiên được hỗ trợ bởi tiền mã hóa. Đây là một khoảnh khắc quan trọng cho phép sự phát triển xa hơn của mạng lưới Ethereum và mở đường cho các hợp đồng thông minh và ứng dụng phi tập trung.

MakerDAO và sự ra đời của hoạt động cho vay DeFi (1:28)

Cột mốc quan trọng tiếp theo: MakerDAO được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. Đây là một trong những giao thức đã khởi xướng những gì mà ngày nay chúng ta gọi là hệ sinh thái DeFi. Về cốt lõi, MakerDAO cho phép người dùng khóa ETH làm tài sản thế chấp và tạo ra DAI — một stablecoin được neo giá với USD — dựa trên đó. Điều này đã tạo ra một trong những giao thức cho vay và vay mượn phi tập trung đầu tiên, và DAI đã trở thành nền tảng của hệ sinh thái DeFi.

Một điều quan trọng không kém là việc tạo ra tiêu chuẩn token ERC-20. Điều này cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo ra các token có thể thay thế trên Ethereum. Các token ERC-20 đã trở thành tiêu chuẩn cho hầu hết các token quản trị của giao thức DeFi, stablecoin và các tài sản kỹ thuật số khác. Chúng cũng tạo ra một làn sóng đổi mới, vì các giao thức mới có thể phát hành token của riêng chúng và dễ dàng tích hợp với hệ sinh thái rộng lớn hơn.

Kỷ nguyên ICO và các sàn giao dịch sơ khai (2:42)

Năm 2017 cũng chứng kiến sự xuất hiện của EtherDelta, một trong những sàn giao dịch phi tập trung đầu tiên trên Ethereum. Được xây dựng dựa trên khái niệm sổ lệnh, trải nghiệm người dùng của EtherDelta khác xa so với mức lý tưởng — nó chậm chạp, nhiều lỗi và không thân thiện với người dùng. Mặc dù vậy, EtherDelta vẫn là một trong những sàn giao dịch phổ biến nhất để giao dịch các token ERC-20, đặc biệt là trong kỷ nguyên ICO.

Thật không may, sàn giao dịch này đã bị hack vào cuối năm 2017. Hacker đã giành được quyền truy cập vào giao diện người dùng của EtherDelta và chuyển hướng lưu lượng truy cập đến một trang web lừa đảo, chiếm đoạt của người dùng khoảng tám trăm nghìn đô la. Thêm vào đó, nhà sáng lập của EtherDelta đã bị SEC buộc tội điều hành một sàn giao dịch chứng khoán không được quản lý vào năm 2018, điều này gần như là dấu chấm hết cho dự án.

Trong năm 2017, một trong những trường hợp sử dụng lớn đầu tiên của Ethereum — ICO — đã trở nên thịnh hành. Các dự án mới, thay vì huy động vốn bằng các phương pháp truyền thống, đã bắt đầu cung cấp token của riêng họ để đổi lấy tiền. Mặc dù ý tưởng huy động vốn phi tập trung về lý thuyết là không tồi, nhưng nó đã dẫn đến việc nhiều dự án được thổi phồng quá mức huy động được quá nhiều tiền mà không có gì để chứng minh ngoài vài trang sách trắng.

Trong vô số các đợt ICO, cũng có những dự án mà ngày nay chúng ta sẽ phân loại là DeFi. Một số dự án DeFi đáng chú ý nhất từ kỷ nguyên ICO là:

• Aave — cho vay và vay mượn
• Synthetix (trước đây gọi là Havven) — một giao thức thanh khoản cho các công cụ phái sinh
• Ren (trước đây là Republic Protocol) — một giao thức cung cấp quyền truy cập vào thanh khoản liên chuỗi khối
• Kyber Network — một giao thức thanh khoản trên chuỗi
• 0x — một giao thức mở để trao đổi tài sản ngang hàng
• Bancor — một giao thức thanh khoản trên chuỗi khác

Bất chấp danh tiếng xấu của cơn sốt ICO năm 2017, một số dự án xuất hiện vào thời điểm đó hiện được coi là các giao thức hàng đầu trong DeFi.

Mô hình người dùng với hợp đồng (4:52)

Một trong những bước đột phá chính vào thời điểm đó là ý tưởng người dùng tương tác với các hợp đồng thông minh chứa các quỹ được gộp chung từ nhiều người dùng, thay vì tương tác trực tiếp với những người dùng khác. Điều này về cơ bản đã tạo ra một mô hình người dùng với hợp đồng mới phù hợp hơn cho các ứng dụng phi tập trung, vì nó không yêu cầu nhiều tương tác với chuỗi khối cơ sở như mô hình người dùng với người dùng.

Thời kỳ trầm lắng và Uniswap (5:20)

Sau khi cơn sốt ICO kết thúc và thị trường gấu bắt đầu, DeFi đã trải qua một thời kỳ tương đối trầm lắng — ít nhất là nhìn từ bên ngoài. Trên thực tế, ở hậu trường, các giao thức DeFi lớn đang được xây dựng. Tôi thường gọi khoảng thời gian này là "trước COMP" — chúng ta sẽ tìm hiểu sau về lý do tại sao việc khai thác thanh khoản token COMP của Compound lại là một bước đột phá lớn trong DeFi.

Vào ngày 2 tháng 11 năm 2018, phiên bản ban đầu của Uniswap đã được xuất bản lên mạng chính Ethereum. Đây là đỉnh cao của hơn một năm làm việc của người sáng tạo ra nó, Hayden Adams. Uniswap rõ ràng là một trong những dự án quan trọng nhất trong DeFi. Trái ngược với EtherDelta, Uniswap được xây dựng dựa trên khái niệm về các nhóm thanh khoản và các nhà tạo lập thị trường tự động, tận dụng mô hình người dùng với hợp đồng. Phiên bản đầu tiên của Uniswap được tài trợ hoàn toàn bởi một khoản tài trợ từ Tổ chức Ethereum.

Vào tháng 7 năm 2019, một sự kiện quan trọng khác đã xảy ra: Synthetix ra mắt chương trình khuyến khích thanh khoản đầu tiên — một cơ chế mà sau này trở thành một trong những chất xúc tác chính cho Mùa hè DeFi năm 2020. Nhiều dự án DeFi khác cũng đã ra mắt các giao thức của họ trên mạng chính Ethereum từ năm 2018 đến 2019, bao gồm Compound, Ren, Kyber và 0x.

Ngày thứ Năm Đen tối (8:07)

Vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, giá ETH đã giảm mạnh hơn 30 phần trăm trong vòng chưa đầy 24 giờ do những lo ngại về đại dịch toàn cầu. Đây là một trong những bài kiểm tra sức chịu đựng lớn nhất đối với ngành công nghiệp DeFi vẫn còn non trẻ.

Phí Gas của Ethereum đã tăng vọt lên hơn 200 Gwei, một mức rất cao vào thời điểm đó, do nhiều người dùng cố gắng tăng tài sản thế chấp của họ trong các khoản vay khác nhau và cố gắng giao dịch giữa các tài sản khác nhau.

Một trong những giao thức bị ảnh hưởng nhiều nhất là Maker. Làn sóng thanh lý do tài sản thế chấp ETH của người dùng mất giá đã dẫn đến việc các bot keeper — những người chơi bên ngoài chịu trách nhiệm thanh lý — có thể trả giá 0 DAI cho tài sản thế chấp ETH được đấu giá. Điều này dẫn đến sự thiếu hụt khoảng bốn triệu đô la giá trị ETH, sau đó đã được bù đắp bằng cách tạo và đấu giá thêm các token MKR của MakerDAO.

Cuối cùng, mặc dù các sự kiện như Ngày thứ Năm Đen tối có thể khá nghiêm trọng, nhưng chúng thường dẫn đến việc củng cố toàn bộ hệ sinh thái DeFi, làm cho nó ngày càng trở nên mạnh mẽ và chống chịu tốt hơn.

Mùa hè DeFi (9:37)

Điều này đưa chúng ta đến thời kỳ tăng trưởng chính của DeFi, còn được gọi là Mùa hè DeFi. Chất xúc tác chính là chương trình khai thác thanh khoản của các token COMP do Compound ra mắt. Vào tháng 5 năm 2020, người dùng DeFi bắt đầu được thưởng cho việc cho vay và vay mượn trên Compound. Các ưu đãi bổ sung dưới dạng token COMP đã dẫn đến việc APY cung cấp và vay mượn cho các token khác nhau tăng lên đáng kể. Điều này cũng cho phép sự phát triển của khai thác lợi suất, vì người dùng được khuyến khích liên tục chuyển đổi giữa việc vay mượn và cho vay các token khác nhau để đạt được lợi suất tốt nhất có thể.

Sự kiện này đã khởi xướng một làn sóng các giao thức khác phân phối token của họ thông qua khai thác thanh khoản và tạo ra ngày càng nhiều cơ hội khai thác lợi suất. Nó cũng tạo ra quản trị Compound, nơi người dùng có token COMP có thể bỏ phiếu cho các đề xuất thay đổi khác nhau đối với giao thức. Mô hình quản trị của Compound sau đó đã được nhiều dự án DeFi khác tái sử dụng.

Yearn Finance và YFI (10:48)

Điều này đưa chúng ta đến một sự đổi mới lớn khác của DeFi. Yearn, được phát triển bởi Andre Cronje vào đầu năm 2020, là một công cụ tối ưu hóa lợi suất tập trung vào việc tối đa hóa các khả năng của DeFi bằng cách tự động chuyển đổi giữa các giao thức cho vay khác nhau. Để phi tập trung hóa Yearn hơn nữa, Andre đã quyết định phân phối một token quản trị — YFI — cho cộng đồng Yearn vào tháng 7 năm 2020. Token này được phân phối hoàn toàn thông qua khai thác thanh khoản: không có quỹ đầu tư mạo hiểm, không có phần thưởng cho nhà sáng lập, không có phần thưởng cho nhà phát triển.

Mô hình này đã thu hút được rất nhiều sự ủng hộ từ cộng đồng DeFi, với dòng tiền chảy vào các nhóm thanh khoản được khuyến khích, đạt đỉnh 600 triệu đô la tổng giá trị bị khóa (TVL). Bản thân giá token đã bắt đầu đà tăng theo hình parabol từ khoảng sáu đô la khi nó được niêm yết lần đầu trên Uniswap, lên tới hơn ba mươi nghìn đô la cho mỗi token chưa đầy hai tháng sau đó.

Giống như hầu hết các dự án mang tính đột phá trong DeFi, thành công của Yearn đã nhanh chóng được theo sau bởi nhiều nhóm khác ra mắt các dự án tương tự với một vài thay đổi nhỏ.

Kỷ nguyên DeFi thực phẩm (11:44)

Một dự án khác bắt đầu thu hút được sự chú ý nhờ mô hình nguồn cung co giãn độc đáo của nó là Ampleforth. Mô hình này đã nhanh chóng được mượn và lặp lại bởi một giao thức DeFi khác: Yam. Chỉ sau 10 ngày phát triển, Yam đã được ra mắt vào ngày 11 tháng 8 năm 2020.

Các token Yam được phân phối theo tinh thần của YFI, và giao thức này nhanh chóng bắt đầu thu hút được rất nhiều thanh khoản. Nó nhằm mục đích xây dựng sự quan tâm trong các cộng đồng DeFi vững mạnh bằng cách thưởng cho những người nắm giữ COMP, LEND, LINK, MKR, SNX và YFI vì đã đặt cọc token của họ trên nền tảng Yam.

Chỉ một ngày sau khi ra mắt, với nửa tỷ đô la tổng giá trị bị khóa trong giao thức, một lỗi nghiêm trọng trong cơ chế rebase đã được phát hiện. Lỗi này chỉ ảnh hưởng đến một phần các nhà cung cấp thanh khoản, nhưng điều này là đủ để mọi người mất hứng thú với Yam, bất chấp những nỗ lực sau đó nhằm khởi chạy lại giao thức.

Sau đó là SushiSwap, được ra mắt vào cuối tháng 8 năm 2020 bởi một nhóm ẩn danh. Giao thức này đã giới thiệu một khái niệm mới về cuộc tấn công ma cà rồng nhằm hút thanh khoản khỏi Uniswap bằng cách khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản của Uniswap bằng token SUSHI. SushiSwap đã có thể thu hút tới một tỷ đô la giá trị thanh khoản. Sau một số lùm xùm với nhà phát triển chính của SushiSwap, Chef Nomi, bán toàn bộ số token SUSHI của mình, giao thức cuối cùng đã có thể di chuyển rất nhiều thanh khoản của Uniswap sang nền tảng mới của họ.

Trong Mùa hè DeFi, đã có rất nhiều dự án khác với chất lượng khác nhau được ra mắt — hầu hết trong số đó chỉ là các bản lặp lại của các dự án mã nguồn mở hiện có đang cố gắng hưởng lợi từ sự hưng phấn quá mức. Theo sau Yam và SushiSwap, có một loạt các dự án được đặt tên theo các loại thực phẩm khác nhau — Pasta, Spaghetti, Kimchi, HotDog và những dự án khác — được gọi chung là "DeFi thực phẩm" hoặc "food finals". Gần như tất cả chúng đều thất bại chỉ sau một hoặc hai ngày nhận được sự quan tâm.

Token Uniswap và các số liệu chính (14:16)

Một trong những sự kiện lớn cuối cùng của Mùa hè DeFi là sự ra mắt của token Uniswap, UNI. Tất cả những người dùng và nhà cung cấp thanh khoản trước đây của Uniswap đã được thưởng bằng một đợt airdrop hồi tố trị giá hơn một nghìn đô la. Trên hết, Uniswap đã bắt đầu chương trình khai thác thanh khoản của mình trên bốn nhóm thanh khoản khác nhau và thu hút được hơn hai tỷ đô la thanh khoản, phần lớn trong số đó được lấy lại từ SushiSwap.

Trong Mùa hè DeFi, tất cả các số liệu chính đều được cải thiện đáng kể:

• Khối lượng giao dịch hàng tháng của Uniswap đã tăng từ 169 triệu đô la vào tháng 4 năm 2020 lên hơn 15 tỷ đô la vào tháng 9 năm 2020 — một mức tăng khổng lồ gần 100 lần
• Tổng giá trị bị khóa trong DeFi đã tăng từ 800 triệu đô la vào tháng 4 lên 10 tỷ đô la vào tháng 9 — tăng hơn 10 lần
• Lượng Bitcoin được chuyển sang Ethereum đã tăng từ 20.000 vào tháng 4 lên gần 60.000 vào tháng 9 — tăng gấp 3 lần

Mùa đông DeFi và sự phục hồi (15:30)

Sự đi lên theo hình parabol của DeFi tất nhiên là không bền vững về lâu dài. Tâm lý thị trường nhanh chóng thay đổi vào đầu tháng 9 năm 2020. Các token DeFi lớn bắt đầu mất giá trị nghiêm trọng. Lợi suất từ khai thác thanh khoản, bắt nguồn từ giá trị của các token được phân phối, cũng ngày càng thấp hơn. Mùa đông DeFi đã đến.

Tâm lý tiêu cực kéo dài trong suốt tháng 9 và tháng 10, mặc dù hệ sinh thái DeFi vẫn rất sôi động với việc các nhà phát triển tiếp tục xây dựng các giao thức mới. Thị trường DeFi cuối cùng đã chạm đáy vào đầu tháng 11, với một số giao thức DeFi hàng đầu giao dịch thấp hơn 70 đến 90 phần trăm so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng chỉ vài tháng trước đó.

Sau một đợt phục hồi nhanh chóng hơn 50 phần trăm, thị trường DeFi bắt đầu có xu hướng tăng trở lại. Thú vị là, trong mùa đông DeFi, khối lượng giao dịch của Uniswap vẫn duy trì ở mức cao hơn nhiều so với đầu năm 2020. Ngoài ra, tổng giá trị bị khóa trong DeFi tiếp tục có xu hướng tăng, đạt đỉnh 15 tỷ đô la vào cuối năm. Tất cả những điều này diễn ra bất chấp nhiều vụ hack đã ám ảnh ngành công nghiệp DeFi trong suốt năm 2020: bZx, Harvest, Acropolis, Pickle và Cover, chỉ là một vài ví dụ.

Vào cuối năm 2020, với việc Bitcoin phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại trước đó của năm 2017, có vẻ như DeFi đang chuẩn bị cho một đợt tăng trưởng parabol khác.

Hướng tới năm 2021 và xa hơn nữa (16:56)

Nhìn xa hơn vào năm 2021 và xa hơn nữa, tương lai của DeFi rất tươi sáng. Các nhà phát triển DeFi tiếp tục xây dựng các dự án đổi mới mới. Việc mở rộng quy mô rất cần thiết cũng đang đến dưới dạng Ethereum 2.0, các giải pháp lớp 2 (l2) và thậm chí cả các chuỗi khối khác. Điều này sẽ cho phép một nhóm người dùng mới bắt đầu tham gia vào DeFi. Nó cũng sẽ giúp khám phá các trường hợp sử dụng mới mà trước đây không thể thực hiện được do phí mạng lưới cao.

Việc đưa các tài sản mới, truyền thống hơn vào DeFi — bằng cách mã hóa chúng hoặc tạo ra các phiên bản tổng hợp của chúng — cũng sẽ mở ra những cơ hội hoàn toàn mới. Sự cạnh tranh giữa DeFi trên lớp 2 (l2), DeFi trên Ethereum 2.0, DeFi trên Bitcoin và DeFi trên các chuỗi khác cũng sẽ đóng một vai trò lớn. Các giao thức khả năng tương tác và thanh khoản chuỗi chéo có thể trở nên thực sự quan trọng.

Các lĩnh vực khác như sự ủy quyền tín dụng, các khoản vay thế chấp dưới mức hoặc không có tài sản thế chấp cũng đang được khám phá. Tất cả những điều này sẽ trở nên rõ ràng trong năm 2021 và xa hơn nữa.