リキッド・ステーキングとプール・ステーキング

ステーキング・プールとは？

ステーキング・プールは、少額のETHを持つ多くの人々が協力して、イーサリアムでバリデータを有効にするために必要な最低32 ETHを確保するためのアプローチです。プーリング機能はプロトコル内でネイティブにサポートされていないため、少額で参加したいというニーズに対応するために、ソリューションが個別に構築されました。

一部のステーキング・プールはスマート・コントラクトを使用して運営されており、資金はステークを管理および追跡するコントラクトに預けられ、その価値を表すレシート・トークン（リキッド・ステーキング・トークン）が発行されます。他のプールはスマート・コントラクトを使用せず、代わりにオフチェーンで仲介される場合があります。

プールされたオプションは、それらについてどれだけ検証できるかという点で大きく異なります。透明性が高く、プロトコルによってガバナンスされるプールは、イーサリアム上のオープンソースのスマート・コントラクトであり、預金（デポジット）を保持し、ノードオペレーターのセットを公開し、償還可能なトークンを発行します。あなたのポジションを裏付けるすべてのものはオンチェーンで確認できます。一部の中央集権型取引所の利回りプログラムのような不透明なプール製品は、あなたのETHをカストディ（保管）し、あなたの代わりに何がステークされているか（そもそもステークされているかどうかも含め）を独自に検証することはできません。このページの大部分は前者の種類について説明しています。違いの見分け方については、不透明なプール製品をご覧ください。

すべてのプールされたオプションは、32 ETH未満で、またはハードウェアを稼働させずにステーキングを行うという、実際のアクセスの問題を解決します。しかし、それぞれがステーカーとコアのイーサリアム・プロトコルの間に仲介者を置くことにもなります。ソロ・ステーキングのみが、イーサリアムとの直接的で仲介のない関係を提供します。

プールを利用してステークする理由

ステーキングに参加するメリットに加えて、プールでのステーキングにはいくつかの独自のメリットがあります。

ステーキングオプションの比較

リキッド・ステーキング・トークン

ほとんどの透明なステーキング・プールは、ステークされたETHとそれが獲得する報酬に対する請求権を表すERC-20トークンである**リキッド・ステーキング・トークン (LST)**を発行します。ETHを預けると、プロトコルはそれをノードオペレーターとともにステークし、あなたのウォレットにレシート・トークン (LST) をミント（発行）します。トークンは自分で保有することも、サードパーティのプロバイダーに保管を委託することもでき、いつでも送金や売却が可能です。原資産であるETHはコンセンサス・レイヤーにステークされたままになります。リキッド・ステーキング・プロトコルは、ステークされた全ETHの約3分の1を占めており、LSTは今日最も一般的なステーキング方法の1つとなっています。

報酬がトークンに反映される仕組み

LSTは、次の2つの方法のいずれかでステーキング報酬を反映します。

• リベース・トークン（リドのstETHなど）: 報酬が蓄積するにつれてトークンの残高が増加するため、1トークンの価値は1 ETHとほぼ等しく保たれます。
• 為替レート・トークン（Rocket PoolのrETHなど）: トークンの残高は変わりませんが、時間の経過とともに各トークンがより多くのETHと交換できるようになります。

どちらの設計も、ステーキング・プロトコルの手数料を差し引いた報酬を提供します。どちらが本質的に優れているということはありませんが、ウォレットや分散型金融 (DeFi) アプリケーションでの動作が異なり、一部の管轄区域では税務上の扱いが異なります。リベース・トークンには、 アプリケーションとの互換性のために、「ラップされた」非リベース・バージョンが用意されていることがよくあります。

償還と取引

LSTのポジションからエグジットするには、2つの方法があります。

• プロトコルを通じて償還し、原資産のETHを受け取る。償還は、プロトコルが利用可能な流動性（ステークされていないETHのバッファ、またはコンセンサス・レイヤーのエグジットキューを通じてエグジットするバリデータ）を持っているかどうかに依存し、時間がかかる場合があります。
• 流通市場（セカンダリーマーケット）でいつでも売却する。トークンは自由に取引されるため、特に市場のストレス時には、その市場価格が裏付けとなるETHの価値から乖離する可能性があります。

ペクトラ・アップグレード以降、実行レイヤーがトリガーする引き出し (EIP-7002) （新しいタブで開きます） により、引き出しアドレスの保有者が実行レイヤーから直接バリデータのエグジットをトリガーできるようになりました。ステーキング・プロトコルはこの機能を使用して、ノードオペレーターの協力に依存することなくバリデータをエグジットできるようにすることができるため、償還においてノードオペレーターを信頼する必要性が以前よりも低くなりました。

LSTの保有はステーキングと同じではありません

イーサリアム・プロトコルはバリデータに報酬を支払いますが、あなたのトークンが存在することは認識していません。LSTを保有している場合、プロトコルの観点からはあなたはステーカーではありません。代わりに、あなたは自分の代わりにステークを行うサービスまたはスマート・コントラクトに対する請求権を保有しています。これは通常の状況ではうまく機能しますが、追加の信頼の依存関係が伴います。ステークしたETHは、イーサリアム自体だけでなく、プールのコントラクト、ガバナンス、およびオペレーターが正しく機能することに依存しています。

リキッド・ステーキング・トークンのリスク

LSTは、ステーキングの根本的なリスク（プールのバリデータに対するスラッシングやダウンタイムのペナルティなど）を継承し、さらに独自のリスク層を追加します。

• スマート・コントラクトのリスク - あなたのETHは、バグが含まれていたり悪用されたりする可能性のあるコントラクトによって保持されます。オープンソースで監査済みであり、実戦でテストされたコードを持つプロトコルを優先してください。
• 市場および流動性のリスク - トークンの流通市場価格が、裏付けとなるETHの価値を下回る（「ディペッグ」）可能性があります。エグジットしたいときにプロトコルの償還が遅かったり混雑していたりする場合、割引価格での売却が唯一の迅速なエグジット方法になる可能性があります。
• ガバナンスおよびアップグレードのリスク - 手数料、ノードオペレーターのセット、さらにはトークンの機能自体も、プロトコルのガバナンスやコントラクトのアップグレードを通じて変更される可能性があります。トークン保有者として、通常はそのガバナンスにおける投票権を持っていません。
• オペレーターセットの中央集権化 - 一部のプールは、選択したノードオペレーターにステークを集中させます。少数の組織の管理下にある大量のステークされたETHは、検閲、価値の抽出、および単一障害点の条件を作り出します。パーミッションレスで分散型のオペレーターセットを持つプールを優先してください。
• スラッシングの波及 - プールのバリデータがスラッシングされたりペナルティを受けたりした場合、その損失は通常、プロトコルのルールに従ってすべてのトークン保有者間で社会化（共有）されます。

不透明なプール製品

「ステーキング」として販売されているものがすべてプロトコル・ステーキングであるとは限りません。中央集権型取引所の「アーン（収益）」や「リワード（報酬）」プログラム、およびステーキング・トークンの上に構築された一部の利回り製品は、検証不可能な方法で顧客のETHをプールします。

• カストディアル - プロバイダーが引き出し鍵とETHを保持します。
• 条件が変更される可能性 - オンチェーンのコントラクトによって強制されるルールとは異なり、レート、ロックアップ、および適格性は会社のポリシーによって設定され、いつでも改訂される可能性があります。
• そもそもステーキングではない可能性 - 内部的には、利回りはバリデータからではなく、レンディング、取引、またはその他の活動から得られている可能性があります。通常、それを検証する方法はありません。
• カウンターパーティリスク - プロバイダーが支払い不能になったり引き出しを凍結したりした場合、オンチェーンで償還できるものは何もありません。

透明なプールと不透明な製品を見分けるには、次のように自問してください。

1. オープンソースで監査済みのコントラクトにおいて、自分のETHがどこに行くのかをオンチェーンで検証できますか？
2. ノードオペレーターのセットは公開されていますか？
3. 原資産のETHと交換可能で、自分のウォレットに保持できるトークンを受け取りますか？
4. ルールはスマート・コントラクトとパブリックなガバナンスによって強制されていますか、それとも会社の利用規約によって強制されていますか？

プロバイダーが「私たちを信じてください」としか答えられない質問が多いほど、その製品は不透明です。

プールのためにノードを運用する

ステーキング・プールの保証金付きノードオペレーターになることは、トークンの保有とソロ・ステーキングの中間の道です。一部のステーキング・プロトコルでは、個人が他のユーザーからプールされたETHを使用してバリデータを稼働させることができます。あなたは担保として自分自身のETHの保証金を差し入れ、ハードウェアと鍵を運用し、あなたにマッチングされたステークに対するコミッションを獲得します。

たとえば、Rocket Poolのメガプール・バリデータでは、バリデータごとに4 ETHの保証金が必要であり、リドのコミュニティ・ステーキング・モジュールでは、最初のバリデータ鍵に約2.4 ETH（身元確認済みのコミュニティ・ステーカーの場合は1.5 ETH）が必要です。これにより、32 ETH未満の人々が、プールのルール、パフォーマンス要件、およびペナルティ条件を受け入れつつ、独自のハードウェアを稼働させ、ネットワークのオペレーターセットを強化する方法が提供されます。

考慮すべきこと

各プールとそれらが使用するツールやスマート・コントラクトは、異なるチームによって構築されており、それぞれにメリットとリスクがあります。プールされたステーキングや委任されたステーキングは、イーサリアム・プロトコルによってネイティブにサポートされているわけではありません。ステーキングのゴールドスタンダードは、可能な限り個人が自身のハードウェアでバリデータを稼働させることであるべきです。

以下の属性インジケーターは、リストされているステーキング・プールが持つ可能性のある顕著な強みや弱みを示すために使用されます。参加するプールを選択する際に、これらの属性をどのように定義しているかの参考として、このセクションを使用してください。

ステーキング・プールを探す

セットアップに役立つさまざまなオプションが用意されています。上記のインジケーターを使用して、以下のツールを検討する際の参考にしてください。

ネットワークのセキュリティを向上させ、リスクを制限するため、クライアント・ダイバーシティを真剣に考慮しているサービスを選択することの重要性に注意してください。多数派クライアントの使用を制限している証拠があるサービスには、「実行クライアントの多様性」および「コンセンサス・クライアントの多様性」と示されています。

私たちが掲載していないステーキングツールの提案がありますか？それが適切かどうかを確認し、レビューのために提出するには、私たちの製品掲載ポリシーをご覧ください。

よくある質問

参考文献

• イーサリアム・ステーキング・ディレクトリ （新しいタブで開きます） - Eridian and Spacesider
• リキッド・ステーキング・デリバティブのリスク （新しいタブで開きます） - Danny Ryan
• リキッド・ステーキングとは？ （新しいタブで開きます） - Chainlink
• EIP-7002: 実行レイヤーがトリガー可能な引き出し （新しいタブで開きます） - Ethereum Improvement Proposals
• イーサリアム・ステーキング・プールの評価 （新しいタブで開きます） - Rated Network Explorer
• リキッド・リステーキング・トークン (LRT) とリキッド・ステーキング・トークン (LST) の違いは何ですか？ （新しいタブで開きます） - Liquid Collective