NFTとは何か、そして分散型金融 (DeFi) でどのように使用できるか？

ファインマティクス (Finematics) による解説。イーサリアム (Ethereum) 上の非代替性トークン (NFT) の仕組みと、トークン規格、ユースケース、NFTを担保としたレンディングなど、分散型金融 (DeFi) との交差点について説明します。

このトランスクリプトは、ファインマティクスが公開した元のビデオトランスクリプト (opens in a new tab)のアクセシブルなコピーです。読みやすさのために軽く編集されています。

代替可能と非代替性 (0:00)

まずは「代替可能 (fungible)」という言葉から始めましょう。代替可能とは、資産の個々の単位が互換性を持ち、互いに区別できないことを意味します。代替可能な資産の良い例は通貨です。5ドル紙幣は常に他の5ドル紙幣と同じ価値を持ちます。どの5ドル紙幣を受け取るかは、すべて同じ価値であるため、特に気にする必要はありません。

しかし、非代替性 (non-fungible) 資産の場合、各単位はユニークであり、他のものと直接置き換えることはできません。良い例が航空券です。航空券は似ているように見えるかもしれませんが、それぞれに異なる乗客名、目的地、出発時刻、座席番号が記載されています。ある航空券を別の航空券とスワップしようとすると、深刻な問題を引き起こす可能性があります。

もう一つの例はトレーディングカードです。似ているように見えても、各カードには異なる属性があります。製造年やカードの保存状態などの要因が違いを生み出します。非代替性の極端な例は芸術作品です。例えば絵画は、通常、1つのオリジナルコピーとしてのみ作成されます。

NFTの特性 (2:13)

「非代替性」の意味がわかったところで、NFTの最も一般的な特性を見てみましょう。

• ユニーク (Unique) — 各NFTは異なる特性を持っており、通常はトークンのメタデータに保存されています。
• 証明可能な希少性 (Provably scarce) — 通常、NFTの数は限られており、極端な例では1つのコピーしかありません。トークンの数はブロックチェーン上で検証できます。
• 不可分 (Indivisible) — ほとんどのNFTはより小さな単位に分割できないため、NFTの一部を購入したりトランスファーしたりすることはできません。

標準的なトークンと同様に、NFTも資産の所有権を保証し、簡単にトランスファー可能であり、不正防止が施されています。

トークン規格: ERC-20、ERC-721、およびERC-1155 (3:17)

NFTはスマート・コントラクトのプログラミングをサポートする任意のブロックチェーン上に実装できますが、最も注目すべき規格はイーサリアム上のERC-721とERC-1155です。NFTの規格について詳しく見る前に、比較に役立つため、ERC-20について簡単に復習しましょう。

ERC-20は、イーサリアムのブロックチェーン上でトークンを作成するためのよく知られた規格です。例としては、USDTやDAIなどのステーブルコイン、LEND、YFI、SNX、UNIなどのDeFiトークンがあります。ERC-20は代替可能トークンの作成を可能にします。この規格の下で作成されたすべてのトークンは完全に区別がつきません。友人からUSDTを受け取っても、取引所から受け取っても関係ありません。各トークンの価値は同じです。

ERC-721は、非代替性トークンを作成するための規格です。これにより、異なる特性を持つ区別可能なトークンを生成するコントラクトを作成できます。一般的な例は、仮想の子猫を集めて繁殖させることができるゲームである有名なCryptoKittiesです。

ERC-1155は、非代替性トークン作成の次のステップです。この規格により、代替可能トークンと非代替性トークンの両方をサポートするコントラクトを作成できます。これは、ブロックチェーンベースのゲームに焦点を当てたプロジェクトであるEnjinによって作成されました。World of Warcraftなどの多くのゲームでは、プレイヤーは剣、盾、鎧などの非代替性アイテムと、金や矢などの代替可能アイテムの両方を保持できます。ERC-1155を使用すると、開発者は代替可能トークンと非代替性トークンの両方を定義し、それぞれがいくつ存在すべきかを決定できます。

NFTのユースケース (5:28)

CryptoKittiesの他にも、Gods UnchainedやDecentralandなど、NFTを活用した人気のあるゲームがいくつかあります。Decentralandは興味深い例です。なぜなら、プレイヤーはデジタルな土地の区画を購入し、後で転売したり、ゲーム内の広告スペースとして使用したりできるからです。

他の例としては、RaribleやSuperRareなどのデジタルアートのマーケットプレイス、さらにはOpenSeaのようなマーケットプレイスのアグリゲーターがあります。NFTとして表現できる希少なもののもう一つの例はドメイン名です。例えば、.eth拡張子を持つEthereum Name Serviceや、.crypto拡張子を持つUnstoppable Domainsなどです。

一部のNFTは非常に高価になることがあります。最も高価なCryptoKittyであるDragonは、2017年末に600 ETHで販売されました。これは当時の価値で約17万ドルに相当します。exchange.ethのような希少なドメイン名は、50万ドル以上の価値になることもあります。

DeFiにおける担保としてのNFT (6:48)

DeFiに関して言えば、NFTは分散型金融のさらなる可能性を解き放つことができます。現在、DeFiのレンディングプロトコルの大部分は担保付きです。最も興味深いアイデアの一つは、NFTを担保として使用することです。これは、芸術作品、デジタルな土地、あるいはトークン化された不動産を表すNFTを担保として提供し、それを元に資金の借り入れができるようになることを意味します。

これは有望に聞こえますが、問題があります。CompoundやAaveなどの標準的なDeFiのレンディングおよび借り入れプラットフォームでは、価格オラクルを統合することで、提供された担保の価値を簡単に測定できます。これらは、中央集権型および分散型取引所など、複数の流動性のあるソースから価格を集約します。NFTの場合、特定のトークンの市場は非常に非流動的であることが多く、価格のディスカバリープロセスが困難になります。

この問題をよりよく理解するために、誰かが希少なCryptoKittyを10 ETHで購入したと想像してください。このNFTは後で担保として使用され、借り手は1,700 DAIを引き出します。これは、10 ETHが3,500ドルの価値があり、この特定のNFTのLTV（Loan-to-Value：借入可能額の割合）が50%であると仮定した場合です。この後、他の誰もこの特定のCryptoKittyを買おうとしない場合、このNFTの市場は非流動的であるか、あるいは存在しないことになります。唯一の前提は、NFTが最後に販売されたときと同じ価値をまだ持っているということですが、NFTの価値は非常に劇的に変化する可能性があるため、これは安全な前提ではありません。

これが、NFTを担保としたローンを提供する一部のプロジェクトが、少し異なるモデル、つまりピア・ツー・ピアのローンを使用する理由です。このマーケットプレイスモデルでは、借り手は自分のNFTを担保として提供でき、貸し手はローンを開始する前にどのNFTを受け入れるかを選択できます。担保として使用されるNFTはエスクローのコントラクトに保管され、借り手が借り入れた金額と利息を期限内に返済できずにデフォルトした場合、NFTは貸し手にトランスファーされます。この分野は新しいですが、このモデルを使用している企業の一つがNFTfiです。

金融商品としてのNFT (9:32)

担保として使用されるだけでなく、NFTは保険、債券、オプションなどのより複雑な金融商品を表すこともできます。Yearn FinanceのYinsureは、保険分野におけるNFTの使用の良い例です。Yinsureでは、各保険コントラクトはNFTとして表現され、Raribleなどの流通市場で取引することもできます。

また最近では、流動性マイニングなどのDeFiネイティブな概念がNFTプロジェクトで使用されるのを目にするようになりました。例えばRaribleは、プラットフォーム上でNFTを作成、購入、販売したユーザーに対して、RARIガバナンストークンで報酬を与え始めました。

成長するNFT市場 (10:30)

1億ドル以上の価値のNFTが取引され、直近の1か月だけでも600万ドルに達しているNFT分野は、暗号資産の中で最も急成長しているニッチの一つです。デジタルな子猫から複雑な金融商品に至るまで、巨大な可能性を秘めています。